作者：納蘭雪敏
本篇整理台北時間2026年4月22日13:00至4月23日00:30 美股時段的新聞與事件川普重新修正3-5天停火，週五開始談判
川普對伊朗軍事施壓呈現拉鋸，據 Axios 引述美方消息人士說法，川普願再給伊朗 3 至 5 天停火時間，但「不會是無限期」，並表示第二輪美伊和談「最早可能週五」取得進展。巴基斯坦方面稱 36 至 72 小時內重啟談判可能性上升。不過伊朗外交部發言人巴加埃則稱川普「又說謊了」，目前尚未決定是否赴伊斯蘭馬巴德(巴基斯坦首都），並批評美方首輪態度冷淡、立場反覆，伊朗港口遭美軍封鎖屬侵略行為。伊朗外長阿拉格齊更直指荷姆茲海峽當前局勢是美以軍事打擊造成。
荷姆茲海峽當日風險驟升。伊朗伊斯蘭革命衛隊一天內攔截 3 艘船隻，包括 2 艘地中海航運公司（MSC）船隻及 1 艘希臘籍貨輪；英國海事貿易行動辦公室（UKMTO）通報一艘出港貨船遭射擊後停泊水上。同時，Vortexa 衛星資料顯示兩艘滿載伊朗超級油輪 Hero II 與 Hedy 於 4/20 關閉訊號、突破美國封鎖線進入阿拉伯海，合計可載至多 400 萬桶原油。英法在倫敦主持為期兩天、逾 30 國參與的多國軍事規劃會議，研擬荷姆茲海峽復航方案。美國則暫停向伊拉克運送約 4.5 至 5 億美元現金，對親伊朗民兵施壓。
德國國防部首次公告《國家軍事戰略》，提出打造歐洲最強常規軍隊；美國防部代理審計長公告 2027 財年國防預算達 1.5 萬億美元、年增率 42%，並計畫投入逾 300 億美元採購愛國者、薩德等對伊作戰中消耗甚大的攔截彈；以色列指控黎巴嫩真主黨違反停火協議；黎巴嫩將要求停火延長一個月，並爆出救援人員在泰里遭以軍無人機投擲手榴彈；烏克蘭外長表示願在莫斯科與明斯克以外第三方首都舉行烏俄領袖會晤。
原油與能源市場
油價因伊朗衝突升級重新上漲，WTI 日內一度漲 4.0%至 93.3 美元/桶，布蘭特漲 3.0%回到 100.5 美元/桶。EIA 週報顯示美國原油庫存意外增加 192.5 萬桶（預期減 200 萬桶）、創 2023 年 6 月以來新高，墨西哥灣沿岸原油庫存則創 2023 年 3 月以來高點；汽油庫存減 457 萬桶、精煉油減 342.7 萬桶，皆大於預期。下游通膨壓力初現：美聯航 CEO Scott Kirby 表示為轉嫁燃油成本，機票票價收益率需提高 15%至 20%，並假設油價可能長時間維持高位。
雪佛龍位於德州帕薩迪納（日處理量 11.875 萬桶）煉油廠紅布拉夫儲罐區發生原油泄漏，目前控制在廠內、未影響對外供應。歐盟公告「AccelerateEU」計畫，擬要求成員國儲備航空燃油、全歐監測煉廠產能並視需求重新分配，以降低對化石能源衝擊的脆弱性。消息面上，埃克森美孚正研究出售香港加油站網絡，呼應全球零售瘦身策略。
相關連鎖效應：德國經濟部將 2026 年 GDP 成長預期由 1%砍半至 0.5%、2027 年亦自 1.3%下修至 0.9%，主因中東衝突推升能源與大宗商品價格；馬拉維出售部分黃金儲備籌措 3000 萬美元支付汽油進口；日本將自墨西哥進口 100 萬桶原油分散來源。全球化肥海運約三分之一經荷姆茲海峽，中東顆粒尿素離岸價已從衝突前每噸不到 500 美元漲至約 850 美元、漲幅逾 75%，糧食通膨壓力浮現。
美股大盤與重要財報
美股週三上漲，道瓊漲 0.25%、標普 500 漲 0.55%、那斯達克漲 0.83%，費城半導體指數連續第 16 天走揚、盤前英特爾漲約 3%、美光漲約 4%、ARM 漲約 3%、艾司摩爾漲約 1%。地緣緩和預期與強勁財報為主要推力，但需留意美銀客戶連六週淨賣出美股，為 2024 年 2 月以來最長賣超週期。
但美銀客戶賣出並不是一個關鍵指標。
先講 2024 年 2 月情況。當時散戶連續賣超的那段時間，S&P 500 不但沒跌，還從 2023 年底的 4568 點一路走高，2024 年 2 月創下新高、3 月繼續創高，整年漲幅超過 23%。直到 2024 年 4 月才出現一次約 5%的小回檔，很快又再創新高。也就是 2024 年 2 月那波散戶連賣最終完全沒有兌現成下跌，反而是與大牛市同步發生。
再看更廣的美銀資金流歷史樣本。2025 年 6 月美銀公告機構客戶年初至今累計賣出規模是公司資料史以來最大、依市值標準化計算是 2017 年以來最大，S&P 500 同期仍持續走揚。
2025 年 7 月四週平均流出達 2024 美國大選前以來最高，S&P 500 那週還創歷史新高。2025 年 11 月初客戶賣超接近紀錄水位、科技股與金融股流出甚至達到 2022 到 2023 年以來紀錄級，S&P 500 也沒有立刻大跌。2026 年 1 月美銀客戶連 7 週賣超、機構單週賣出創歷史紀錄，也沒有對應到同步的崩跌。從這些例子可以看到美銀客戶流向與指數走勢的領先關係很弱，甚至常常出現流出越大、指數越強的背離。
2025 年真正的兩次下跌，也都不是美銀散戶賣超觸發的。2025 年 2 月 19 日高點後到 3 月中的 10%技術性回檔，市場歸因是第一季季節性偏弱加上後川普就任的倉位重置；4 月解放日關稅引發的兩日重挫近 11%，則完全是政策事件驅動。這兩段期間流向反而有些散戶逢低買入的特徵。
美銀的私人客戶偏散戶屬性、機構客戶偏對沖與基本面交易，兩者流向常常對向走，單看其中一邊容易失真。第二，真正決定美股方向的邊際買盤這幾年主要來自企業回購（2024 年回購佔市值比重一度創資料庫紀錄高點）與被動資金，美銀客戶活躍交易在整體池子裡的比重有限，很難用這個訊號去預測指數。
波音（BA）Q1 營收 222.2 億美元（年增率 14%）優於預期的 217.9 億；核心每股虧損 20 美分；調整後自由現金流為負 14.5 億，優於預期的負 26.1 億。商用飛機部門營收 92 億（年增率 13%）、交付 143 架（年增率 10%），但仍運營虧損；防務業務營收 76 億年增率 21%；服務業營收 53.7 億年增率 6%。積壓訂單達 6950 億美元創新高。公司維持 737 Max 7 與 Max 10 今年稍後認證、2027 年交付的時程，777X 認證工作仍較多，預計下半年實現正現金流、2026 年交付約 19 架加油機，盤前一度漲 5%、收窄至 1.5%。
GE Vernova（GEV）Q1 營收 93.4 億優於預期 91.1 億；EPS 17.44 美元（去年同期 91 美分）；調整後 EBITDA 8.96 億大幅優於預期 7.91 億。公司上修全年營收財測至 445 至 455 億美元（原 440 至 450 億），調整後自由現金流財測自 50 至 55 億上調至 65 至 75 億美元，上調幅度達 40%，反映 AI 資料中心電力需求，Q1 訂單年增率 71%。盤前漲幅擴大至 14%以上。
AT&T（T）Q1 調整後 EPS 0.57 美元（預期 0.55）；營收 315 億美元（預期 312.5 億）；調整後 EBITDA 118 億；資本支出 49 億。維持全年自由現金流至少 180 億、調整後 EPS 2.25 至 2.35 美元的財測，盤前漲近 1%。
精神航空（Spirit Airlines） 彭博報導川普政府接近達成一項高達 5 億美元的救助方案，可能在精神航空脫離破產保護後取得高達 90%股份的認股權證，消息激勵股價一度飆漲 57%，同業達美、美航、美聯航盤前跌幅擴大。
歐洲消費龍頭 L'Oréal Q1 同店銷售年增 7.6%，四大事業部全線成長，專業美髮與理膚保養（理膚泉、卡詩）雙位數成長，高端化妝品（蘭蔻、YSL）同店銷售年增 5.2%、大眾部門年增 5.8%；EssilorLuxottica Q1 營收 71.3 億歐元符合預期、剔除匯率年增 10.8%（低於預期 11.3%）、北美營收 31.3 億略低於 31.7 億預期；家樂福 Q1 銷售 210.8 億歐元低於預期 216.4 億，法國同店年增 1.4%，確認全年目標。
美國科技、AI 與企業動態
Google Cloud 在年度大會 Cloud Next 公告兩款新一代 TPU，首度將訓練與推理晶片分家的 TPU 8T 與 TPU 8I，並推出 7.5 億美元合作夥伴基金加速代理型 AI 推廣，同時拆分出企業 AI agent 任務自動化工具組（含虛擬機器人專用收件匣），挑戰 OpenAI 與 Anthropic。Gemini Enterprise 付費月活躍使用者季增 40%，Google Cloud AI 使用量達每分鐘 160 億 Tokens，目前 Google 全新代碼 75%由 AI 生成。Drive 現已全面導入 Gemini 與 AI 概覽。生態合作火熱：默克（Merck）與 Google Cloud 簽下最高 10 億美元多年 AI 協議，甲骨文、英偉達、埃森哲、CrowdStrike、NetApp 皆擴大或深化合作。
Palantir 與美國農業部（USDA）達成 3 億美元協議，將軟體導入農場管理。OpenAI 公告「OpenAI 隱私過濾器」模型，可從訓練資料中識別與編輯個人身分資訊；亦向美國政府與五眼聯盟簡報新型網路安全產品；Robinhood Ventures 向 OpenAI 投資 7500 萬美元。川普預計最快週三將大麻由「一級管制藥物」重新分類為「三級管制」，AdvisorShares US Cannabis ETF 一度漲 23%、Tilray 漲 18%、Aurora、Canopy 皆大漲。
孫宇晨在舊金山聯邦法院起訴川普共同創立的加密項目 World Liberty Financial，指控敲詐勒索，並質疑 USD1 穩定幣儲備。美國眾議院共和黨推出聯邦層級數據隱私法案《SECURE 數據法案》，擬取代各州現有法律。
波音737 Max 認證與2027 年空管升級 100 億美元撥款案這兩件事情也可以關注一下。
737 Max 系列是波音最暢銷的窄體(單走道)客機，目前主要在量產的是 Max 8 與 Max 9。Max 7（最小型，約 138 到 172 席）與 Max 10（最大型，約 188 到 230 席）雖早已開發完成、客戶訂單堆積多年，但卡在美國聯邦航空總署（FAA）的認證流程中遲遲無法交付。
認證受阻主要源於 2018 與 2019 年兩次 737 Max 墜機事件（印尼獅航與衣索比亞航空空難）之後，FAA 對波音的審查大幅收緊。加上 2024 年 1 月阿拉斯加航空 737 Max 9 艙門在空中脫落的事故，FAA 對整個 Max 家族的生產品質與設計變更採取更嚴格的把關。Max 7 與 Max 10 還涉及一項發動機防冰系統的設計修改，需要 FAA 重新驗證。
波音今日在 Q1 財報電話會議上，CEO Kelly Ortberg 表示 Max 7 與 Max 10 的認證工作進展良好，公司仍預計今年稍晚取得認證、2027 年開始交付。這對波音的現金流意義重大，這兩型飛機合計有超過一千架的積壓訂單，只要開始交付就會顯著改善預付款轉為營收的節奏，也是波音下半年實現正現金流預測的關鍵前提之一。777X 的認證則進度較慢，Ortberg 坦承還有更多工作要做。
美國 100 億美元空管系統升級撥款案與波音財報無關，是另一條政策線。美國交通部長 Sean Duffy（肖恩·達菲）4 月 21 日對外表示，正在向國會尋求 100 億美元資金，用於推進美國空中交通管制（ATC）系統的全面升級改造。
背景是美國空管系統長期被批評基礎設施老舊，很多管制塔台還在使用 1980、1990 年代的硬體與軟體，部分設備連零件都已停產。2025 年初以來美國多次發生大規模航班延誤與停飛事件（包括紐瓦克機場多次雷達與通訊中斷、FAA NOTAM 系統當機等），凸顯系統性風險。川普政府此次要推的升級案涵蓋雷達、通訊鏈路、管制塔台設備、自動化資訊系統等的全面翻新。
為什麼要放在 2027 財年預算提？因為美國聯邦財政年度是從前一年 10 月 1 日開始，2027 財年即 2026 年 10 月 1 日到 2027 年 9 月 30 日，現在正是 Trump 政府向國會提交預算案的時點。這筆 100 億美元若通過，受惠的會是雷神（RTX，旗下 Raytheon 是 FAA 主要承包商之一）、L3Harris、Leidos 這類國防與航太電子承包商，以及空管相關軟體與通訊設備供應商。對航空公司本身也是長線利多，空管效率提升代表航班延誤減少、油耗下降、吞吐量上升。
財政部長貝森特在參議院聽證中表示，多個波斯灣與部分亞洲盟友已請求與美國建立外匯互換額度（川普前一日證實正考慮與阿拉伯聯合大公國互換），他駁斥伊朗因制裁減免獲 140 億美元為神話，並稱伊朗衝突結束後汽油價格將下跌。美貿易代表格里爾表示需與加拿大透過 USMCA 或執法行動化解乳品爭端，本週稍晚將與歐洲討論數位服務稅，必要時動用 301 條款。
歐洲市場與央行
歐股走弱，STOXX 600 跌 0.39%、DAX 跌 0.37%、法國跌 0.86%。德國 10 年期公債殖利率漲 0.5 個基點至 3.008%、兩年期漲 3.6 個基點至 2.561%。ECB 下週政策會議前鴿聲浮現，希臘央行總裁 Stournaras 與立陶宛央行總裁 Simkus 皆表態本月升息「為時過早」，因伊朗衝突後果仍不明；奧地利 Kocher 稱現階段預測仍太早。
英國 3 月 CPI 年增率 3.3%（前值 3.0%）、車用燃料月增率 8.7%為 2022 年俄烏戰爭以來最大月度漲幅；服務業通膨意外自 4.3%升至 4.5%，原本預期 Q2 通膨降至 2%目標的路徑受阻，Q3 料再走高、升息機率升溫，兩年期英債殖利率漲 5 個基點至 4.32%。30 年期抵押貸款利率連三週降至 6.35%、MBA 購屋申請週增 10.1%為年初以來最大單週增幅。英國議會通過《煙草與電子電子煙法案》，禁止商家向 2009/1/1 以後出生者販售煙草製品，打造「第一代無煙者」。
瑞士政府對瑞銀做出超預期讓步，允許瑞銀繼續將遞延所得稅資產（DTA）計入監管資本，2029 年起分三年逐步扣除軟體資產，瑞銀仍強烈反對整體改革方案。投資者向英國 FRC 質疑普華永道對匯豐氣候會計之審計透明度。
義大利財長支持裕信銀行收購德國商業銀行的努力。
亞太與新興市場
日經 225 收漲 0.4%、東證跌 0.7%；日本財務大臣片山皋月宣布金融廳將於週五下午與三家大型銀行、日本銀行及東京證交所就 Anthropic 公司人工智慧模型 Mythos 舉行會議，交換意見；韓國首爾綜指漲 0.5%，2 月出生人口年增率 13.6% 創 2019 年以來同期新高、總和生育率升至 0.93。印尼央行連續第七次維持基準利率 4.75% 不變、預計 2026 年 GDP 4.9% 至 5.7%、通膨 1.5% 至 3.5%，將加大外匯干預維持盧比，並於 4/30 推出印尼－中國二維碼支付連結；土耳其央行維持回購利率 37% 不變；越南 VN 指數漲 1%；中國台灣加權指數漲 0.7% 收 37878 點。新加坡外長維文強調馬六甲海峽必須對所有方面保持自由通行。
需持續追蹤的焦點：美伊第二輪談判是否於週五重啟、荷姆茲海峽航運風險與布油是否守住 100、波音現金流轉正時程與 Max 7/10 認證進度、GE Vernova 後續 AI 電力訂單動能、Google TPU 8 系列對英偉達長線競爭影響，以及 A 股 CPO、光纖、PCB 供應鏈的財報驗證與後續估值空間。
半導體、AI 硬體與供應鏈
費城半導體連十六日走揚、創紀錄。英偉達與 Google 宣布推進代理型 AI 與實體 AI 合作，韓國媒體 The Asia Business Daily報導，NVDA正與韓國主要電力設備企業私下推進將資料中心設計為約 800V 直流系統。德賽西威（Desay SV）跟 NVIDIA DRIVE Hyperion 中的 DRIVE AGX Thor 與 NVLink 通訊技術，將成為首批發布量產智駕解決方案的夥伴之一。
A 股光通訊與 PCB 供應鏈是當日 A 股最強勢主軸：滬電股份 Q1 營收 62.14 億（年增率 53.91%）、淨利 12.42 億（年增率 62.90%），明確點出高速運算伺服器與 AI 應用帶動中高階 PCB 結構性需求。
新易盛 盤中再創歷史新高、市值逼近 6000 億人民幣，年初迄今漲近 40%、自去年 4 月累計漲逾 890%。
中際旭創公告每 10 股派 10 元。
天孚通信 1.6T 光引擎處於量產、個別物料短缺影響產量。
永鼎股份表示 100G EML 及矽光 100mW/70mW CW HP 等高功率晶片已具備批量生產能力並啟動擴產，配合國內外主流光模組廠合作。
光庫科技 Q1 淨利 4474 萬（年增率 312.52%）。
中天科技則公告風險提示，提醒光纖光纜行業需求與價格關注度高，若政策調整、需求不如預期或原料波動可能影響經營。CPO、光纖、算力租賃、半導體次族群（路維光電、先導基電、和林微納、燕東微、欧萊新材等）集體爆發。
華海清科 Q1 營收 12.01 億（年增率 31.66%）、淨利 2.47 億（年增率 5.95%），同時公告終止 H 股計畫、改為 A 股定增不超過 40 億元，用於上海 IC 裝備研發基地、晶圓再生擴產與高端半導體裝備研發。
寒武紀在業績說明會上，陳天石對今年能否破百億營收未給明確數字財測，但對大模型帶動智能運算需求表達樂觀，並表示公司的雲邊端一體、訓推融合、統一生態系列化晶片與互聯網大廠自研晶片的場景化方案並非重疊。CPU 嚴重供不應求，英特爾、AMD 下半年可能再漲價 8%至 17%。
A 股大盤、財報與消費
A 股全天低開高走：上證漲 0.52%收 4106.26 點、深證成指漲 1.30%、創業板漲 1.73% 創歷史新高；成交 2.56 萬億元較前日放量。上漲家數逾 2650、漲停 62 家，影視、旅遊、醫藥商業、零售走弱。30 年期國債期貨主力合約漲 0.43%。恒生指數收跌 1.22%、恒生科技跌 1.93%，Bilibili跌約 6%，寧德時代跌約 5%，阿里巴巴跌 3.53%，騰訊跌約 3%；匯豐前海認為恒科指當前估值具吸引力。
