本週台股持續火熱，但週間一個大跌，其實也在提醒著投資人，現在的波動很大，一點風吹草動，就會引起不小的反應，這邊真的是要注意自身的風險承受度。
另外本週台股也開始有了一些不一樣的變化，先前聊過的導線架產業，本週依然表現良好，另外也看到，一些IC設計公司也在動了，因此這邊我們要想的是，有沒有可能，這些原本以消費性電子為主要產品的IC設計公司，也在產生質變？像是導線架產業如果進入AI供應鏈，那麼單價和毛利率就不是現在這個位置了，本週我們就集中來看一家先前跌滿深的IC設計相關公司，並且在報告的最後，我們會從這個產業再去思考，後續還有可能產生質變的產業與公司，會有哪些，因此接下來的報告，我們會往這個主題去做挖掘與討論。
●M31 6643
M31這家公司我們在2022年有追蹤過，當時和其他IP公司一起觀察，也滿幸運的當時有收到不錯的成果，IP產業其實我也滿喜歡的，我們可以把這些公司視為軟體業，但這並不像普通的商業軟體，要推出新功能才能吸引消費者，或是這幾年開始採行訂閱制轉為固定收現，而IP公司則是設計好的具備獨特功能的電路模式，上架後供給IC設計客戶採用，只要採用後，客戶用這個IP生產出來的每一顆IC，IP公司都可以抽成，因此只要持續累積的IP，公司抽成的可能性就越高，但這邊要注意的是，如果客戶設計的IC銷路不佳，但IP公司的抽成就會大幅下降，也因為這個產業的巨大波動性與具特性，讓IP產業的本益比都高的驚人，所以找適合的位置切入，以及思考後續是否有催化劑發酵的可能性，是投資這類公司前要思考的。
M31的中文名稱為円星科技，円字不好處理，所以用M31為名掛牌，2011年由智原前總經理林孝平先生創立，以高速介面、記憶體編譯器及標準單元庫解決方案的IP(矽智財)為主要開發產品，並在2019年掛牌上櫃，不過不幸的是，林孝平先生在2021年逝世，遺孀陳慧玲接手公司，陳慧玲出身全球三大IP廠的益華(Cadence)，因此也算是能順利接手M31營運，之後也帶領M31繼續成長，算是接班順利。
M31目前主要的產品服務項目有：
★ 基礎元件IP
主要客戶為晶圓代工廠及IC設計公司，包含有標準元件庫、記憶體編譯器及I/O標準資料庫，這些都是IC上常見的基礎功能，主要是用來搭配其他IP銷售給客戶之用。
★ 高速介面IP
包含各式常見的高速傳輸介面，像是USB、PCIe、DisplayPort等，這目前是M31最主要的銷售場域。
★ 類比IP
這邊的產品有PLL(鎖相迴路)，應用在無線電頻率控制、光纖收發器的時脈資料恢復等，以及ADC(類比數位轉換器)，用在工控、車用等。
如果就終端的應用來看，M31的產品會用在AI、車用、IoT、數位儲存(如SSD)、電源管理晶片(PMIC)及顯示器驅動晶片(DDI)等。
就營收面來看，M31維持著不錯的增長：
從上圖來看，2021年現任董事長接手後，營收開始增長，2022年後超過12億，除了2024年小幅衰退外，2025來到歷史高點的17.8億，而這邊我放的財務比率，沒有用製造業常用的毛利率來比較，原因是M31是IP公司，沒有原物料、沒有生產成本，毛利率幾乎是100%，看不出變動，所以我放營業利益率，這裏就有很明顯的變化，2021年後M31的營業利益率就開始下滑，2024及2025年，更是跌到只有個位數的3.6%及5.23%，再打開營業費用的細項來看，其中研發費用的變動最大：
這個數據滿驚人的，2024及2025年，M31的研發費用11.2億及13.5億，佔營收75%！也就是這家公司收進來的錢都拿去研發了，因此也讓這二年的EPS掉到只剩3.04、1.69元，因此股價也從2000元一路下修到最低的385元左右，那麼，M31到底把錢花去哪了？
