歡迎訂閱週報，可以看到完整文章（含技術面觀察分享）。
如果你對可轉債非常有興趣，想深入研究，可以訂購講義。
訂閱聲明：
vocus 付費內容多有免費公開內容供試閱，因此付費成功後無法辦理退費，再請付費之前審慎思量。
【訂閱週報或講義的方式如下：（週報價格：288/M），且無年訂閱，請見諒】
https://vocus.cc/article/660c106dfd89780001d2ff10
【訂閱講義後，請參考閱讀方法：】
https://vocus.cc/article/6505ad80fd8978000187b23a
基本面：
分享個股只做研究使用，不做投資建議，投資人請自行決定買賣，盈虧自負。
立碁於 今年4 月正式發行第四次無擔保轉換公司債（立碁四，代碼 81114），共募得 5.05 億元，已於4 月 28 日起在掛牌交易。該筆可轉債票轉換價格經基準日計算後訂為 75.1 元，市場普遍將其視為立碁轉型節奏的關鍵資金節點。不過可能要稍微提一下的是，立碁四實際上存在「題材敘事」與「公告文字」之間需要拆開解讀的差異。董事長童義興曾於 2025 年 11 月法說會中指出，公司已加入矽光子國家隊，並規劃透過可轉債等方式因應矽光子發展所需資金，相關佈局亦獲得經濟部產業升級創新平台（產創平台）的支持，目標包含高階無塵室建置、設備擴充與 3.2T 以上高速矽光子光模組研發；然而，立碁四正式公告的募資用途，記載為「償還銀行借款」。這代表該筆資金在帳面上的直接用途是優化負債結構與現金流，而非立即列為擴產或研發支出，兩者在策略上並不衝突，但是還是要提醒一下大家有這麼一點點的差異。目前債的價格並不差，不知道在下禮拜可拆解之後是否會做一些修正或者反而上噴，就讓我們看下去吧。
取材自少數派
很多人對立碁電子（8111）的第一印象，還停留在「老牌 LED 公司」。但如果只用這個角度來看，其實很容易忽略這家公司目前正在做的事情，立碁電子創辦人兼董事長童義興，一路把公司從 LED 指示燈、數碼顯示器做起。2004 年公司上櫃，資本額目前約 10.9 億元，是一家標準的中型光電公司。過去三十多年，立碁一路經歷 LED 產業的不同階段，從消費性電子、照明應用，到後來中國產能大量開出、價格競爭白熱化，這家公司其實「沒有少撞過牆」。但有一個特點很明顯：立碁很少死守舊路，反而經常在產業轉折點選擇轉彎。像 2007 年成立子公司跨足太陽能模組，就是當年提早押注綠能方向的例子。
立碁能在這種高度競爭的產業活下來，靠的不是規模，而是兩件事：客製化能力強、切換市場速度快。童義興董事長多次強調，公司每年在研發上的投入比例相當高，並且長期累積了系統級封裝（SiP）與異質整合的技術底子。這一點在 2020 年後特別關鍵，當全球 LED 產業被中國低價產能打得很慘時，立碁沒有跟著下去打價格戰，而是選擇縮減低毛利的可見光 LED，轉向比較不容易被殺價的不可見光應用，例如紅外線、感測、紫外線，以及車用模組。也因為這個轉型體質，立碁在 2025～2026 年矽光子與 AI 硬體浪潮來時，能直接用原有的封裝設備與無塵室，切入高速光模組與車用 LiDAR 感測器等新領域。換句話說，現在的立碁，已經不只是「LED 廠」，而是一家走在光電整合利基市場的小而精技術供應商，目標是卡進 AI 伺服器與自動駕駛供應鏈。
從業務結構來看，立碁早就不再只賣單一 LED 零件，而是往「光電感測與通訊解決方案」發展，產品應用橫跨資料中心、車載系統、工業檢測、醫療與國防安全等毛利相對較高的領域。以 2025 年來看，立碁整體營收規模在全台 LED 產業中排名並不前面，但如果只看 LED 模組與利基型感測器，它的排名明顯靠前，反映出公司走的是「不比大、但要比深、比專」的偏研發先進技術的經營路線。
目前立碁的重點產品，大致可分為幾個方向。最受市場注意的，是矽光子與高速傳輸相關元件。公司鎖定 3.2T 以上高速光模組封裝，透過 SiP 技術，把雷射與光電偵測器整合在一起，主要瞄準下一代 AI 伺服器使用的高速光通訊架構。這一塊目前佔營收比例還不高，但被視為 2026 年之後最有潛力的成長引擎。第二塊是不可見光感測，包括安控用的紅外線 LED、AR/VR 穿戴裝置用的微型感測元件，以及醫療等級的 UVC 紫外線殺菌模組，這些應用都屬於技術門檻高、價格彈性相對好的市場。第三塊是車用電子與 LiDAR。立碁除了電動機車智慧儀表與軌道交通照明，也積極布局車載 LiDAR 元件。LiDAR 被視為未來三級以上自動駕駛的關鍵感測器，立碁希望發揮雷射封裝的優勢，切入一線車用供應體系。最後一塊則是國防與工程類應用，例如無人機夜視、軍工感測，這類訂單通常毛利高、黏著度強，但量不大。
從營收數字來看，2025 年立碁全年營收約 8.53 億元，年增幅約 5.4%。單季來看，第 3 季是高峰，第 4 季因庫存與季節性因素略為回落。進入 2026 年，第 1 季累計營收約 1.95 億元，年減不到 2%，表面看起來成長有限，但公司內部的產品組合已經產生變化，正從傳統 LED，慢慢轉往高附加價值的感測與高速傳輸產品。也就是說，立碁現在比較像是在「調結構」而不是衝短期營收，真正要驗證的，是接下來這些新產品能不能逐步反映在毛利與獲利上。
取材自立碁
如果用評估產業未來的角度來看，立碁是一家走在轉型路線清楚，但仍在驗證期的公司，未來的目標何時實現仍屬未知。他能不能變成市場想像中的矽光子受益者，大家關心的重點應該不在其故事講得多好，而在產品能不能放量、毛利能不能拉上來，這會是接下來一到兩年最重要的觀察重點。
