1. 2Q24營運優於預期，3Q24展望略低於預期
2Q24營收6.2bn歐元落在展望上緣，EPS 4.01元，也優於分析師預期的3.73元，然3Q24營收展望區間中緣為7.0bn歐元，低於預期的7.5bn歐元，使財報公布後隔日股價下跌13%。但2Q24訂單56億元優於預期的44億元。
ASML為全球半導體設備領導廠商，屬於半導體設備、先進製程概念股。
資料來源：ASML，2Q24財報
2. 近期營運表現
(1) 營收：
2Q24營收6,243Mn歐元優於展望區間中值的5,950Mn歐元。
整體營收季成長18%，年衰退10%，衰退主因在出口限制下，影響對中國的營收10~15%，加上半導體產業處於庫存調整階段，尤其是邏輯IC部分。
資料來源：ASML，2Q24財報
以系統營收組成來看，EUV佔比為31%(2Q23為37%)，營收季衰退19%，年衰退29%，而同時觀察中國佔比營收維持在49%(1Q24為49%)，ArFi營收季成長54%，年衰退13%，可以看出在EUV設備被限制進口下，中國半導體廠商很積極的在拉DUV設備。
資料來源：ASML，2Q24財報
(2)獲利及展望：
2Q24毛利率51.5%，優於先前展望的50.5%，主因浸潤式系統出貨優於預期，3Q24營收展望區間中值為7,000Mn歐元(QoQ+12%，YoY+5%)，毛利率展望區間50%~51%，維持2024年營收和2023年約略相當的看法。
資料來源：ASML，2Q24財報
3. 法說會重點or券商關注焦點
(1) 2Q24認列了8套EUV設備收入(1Q24為11套)。貢獻15億歐元(1Q24為18億歐元。
(2) 2Q24系統訂單金額為5.6bn歐元，(1Q24為3.6bn歐元)，其中2.5bn來自EUV，3.1bn來自非EUV。訂單中邏輯佔比73%，記憶體佔比27%。2Q24底的在手訂單為39bn歐元(1Q24為38bn歐元)。
(3) 1H24低迷的開局顯示了目前半導體產業投資處於低谷的情況，但符合先前看法。AI帶來對邏輯和記憶體的需求，但邏輯客戶仍在去化產能，預期2024年收入將小於2023年，而記憶體庫存接近正常水準，在DDR5和HBM高階記憶體帶動下，將較2023年成長。維持2024年整體營收將較2023年約略持平(276億歐元)。預期全年毛利率略低於2023年。
(4) AI的強勁發展推動大部份的產業復甦和成長，下半年將比上半年強勁。
(5) 2023年中國營收佔29%，1Q24佔49%，而荷蘭和美國的出口管制，預計將影響10~15%(整體營收的3~5%)。
(6) 半導體產業2024年仍處於復甦階段，但從在手訂單來看，2025年將迎來強勁成長的一年，營收將達300~400億歐元。
4. 盈餘估計
註：參酌市場之估計
5. 結論與評價
(1)結論：整體半導體資本支出尚未完全恢復，1H24年營運動能略緩，等待2H24~2025年強勁成長，ASML產業地位良好，在半導體先進製程具獨占地位，股東權益報酬率高(>50%)，未來營運仍具成長潛力，可趁近期拉回尋找買點。
目前本益比26.6倍已接近合理區間，可以983元(30倍本益比)為參考目標價，目前潛在上漲空間11%。
資料來源：TradingView(7/24)
(2) 基本面得分(小哥指標)：(前次得分3.5分)
註：3/21後改用小哥指標1.1版，5分以上顯示營運動能或基本體質良好。
(3)評價：
目前股價約872.75元，以2025年 EPS估計約26.6XPER。
過去半年股價區間落在826.5~1110.09元間(25.2X~33.9X)。
同業評價參考如下表：
註：以2025年獲利估計推算
