如果只知道重要，卻沒有因應的做法，那也只是徒增恐慌。
風險在前，也許有人選擇逃避，無視，或聽信專家論點以為可以無腦！但這不是我的態度，永遠保有窮究真理的好奇心，才是。為何簡單的被動投資，還需要那麼多書，演講，研究？原來真正的大道至簡必須基於「充足的知識和一切的辨識」，沒有任何事可以無腦的。認知程度若不足，也將導致執行力不足，再好的模型也會失效。
定期定額投入大盤，先決條件是源源不絕的本業收入，但總有一天我會老到沒有人要，意味著收入會停止。理想的狀況就是本金夠多，保有一定比例的現金水位，可以持續讓定期定額的模型運行，此時出現第一個問題就是，資金比例要抓多少？這還是屬於比較幸福的問題！憤世忌俗如我，早早就因厭惡職場的氛圍而自斷錢脈，不是現金比例的問題，而是該如何用少少的資金，撬動盡可能多的部位，被迫與槓桿共舞。對人際關係的挑惕，讓我再也回不去職場，只剩交易這種工作了。還有就是創業是可接受的方式，但募資不可，因為又牽涉到與金主的關係；接案也不可，因為難以擁有專案主導權；只剩下「盡可能的產品導向」的商業模式。所以對我而言，冒風險是不得已的，作產品是合理的。我是誰？我是自己的基金經理人，不是 long-only 的那種，是 hedge-fund 的那種，沒有開不開槓的問題，只有開幾倍的問題。擔任此角色已經五年了，踩過的坑很多，現在還是載浮載沉。市場上投資門派很多，但風險控管是大家的共同需求。想一下當汽車高速行駛，方向盤稍微偏一下可能迅速滅亡！悠哉漫步的人就不需要在意了。擁有雄厚本金的被動投資者，就像巨人悠哉散步，速度可比侏儒奮力奔跑還快，他用很低的風險創造很高的效益，那就不必費心管理了。反之，擁有稀少資源的人，沒有權利逃避風險，就像走路最快就這樣，沒有人選擇從台北到台中堅持「奮力走路」的！都是要搭車或開車的。快速移動的車不是槓桿嗎？效率的追求是理所當然的。
依我觀察，「巨人們」通常也不會永遠只是悠哉散步，他們甚至會用更大槓桿，因為他們著眼於「更大效益」！這可能涉及跨階級的重大鴻溝，一般人難以想像，通常也只是說說笑笑「他都賺了幾輩子都花不完的錢了，為何還那麼努力...」，言下之意就是巨人很笨的意思，自己待在舒適圈比較好。其實這都是各自的選擇，無對錯優劣。但容易出問題的狀況是，基於人性的慣性與怠惰，對自己所開的車不求甚解，卻在不知不覺的中加快油門！你以為很謹慎小心，其實車速已經很快了，單調的風景也讓人眼睛閉起，什麼，閉眼飆車！有這種事？活得夠久，市場就會教的，就是等撞飛了，才發現自己是眼睛閉著的。也有人說，水退了才知道自己在裸泳！這也很傳神。
賺不賺錢是各人自己的本事，我能做的是幫你算風險。要冒多大風險是自己決定的，在高風險狀態需緊繃神經的專注力和高技巧，而曝險降低時可適時容許自己悠哉放鬆一下，無論如何，蒙著眼是不好的，因為那意味著賺錢賠錢都是「碰巧」罷了。風險指標主要有兩個，我用兩個符號表示：Std (波動率) and Beta，與資金面的槓桿倍數互相牽制平衡。以下舉例說明：
以最近熱門的奇鋐為例，Std 0.55，意思是報酬率的年化標準差。用統計學的解釋，就是一年內有 68% 的信心程度落在獲利或虧損 55%，或是 95% 信心程度會獲利或虧損 110%！可以說相當大。這裏賺 110% 比較好理解，賠 110% 是怎麼回事？這裡故意不說「漲跌」而說賺賠，因為是以固定金額曝險為計算基礎的。想賺錢想瘋了的人，只看見賺一倍的可能性，買呀買甚至 all in 了或開槓了，然後毀滅只是遲早的事。
有一段很長的時間，我致力於用投資組合的比例分配，把整體 Std 降低，若加上一些空方部位，可以壓到大約 15%，覺得不錯。這個 portfolio Std，就是我會幫你算的，你若想用 excel 拉來拉去，幾乎不可能，計算有一定的複雜度，稍稍描述一下：
- 依照最新市價，和自己的庫存數量，算出每一支標的的曝險市值，佔整體部位的比例。
- 抓出每一支標的的歷史收盤價，為了快速動態反應，目前只抓半年。
- 收盤價與前一天比較可以算出日報酬率，然後用曝險比例加權平均每日報酬，成為 portfolio 的每日報酬。
- 對 portfolio 的每日報酬率，算出這些數字的標準差，再年化，就會得到投資組合的年化 Std，一般稱為波動率，或風險值，都是指這個數字。
以上輕描淡寫，但我是花幾年去開發和體驗，才比了解其中意義的。注意此數字是變動的，每天行情變一下，買進一些或賣出一些，東看西看很容易就買了幾十支，若要一直手動計算就很煩了，我的系統已經可以很穩定的算好，實時追蹤。當 Std and Beta 顯示出風險較高時，槓桿倍數就應該相對應的縮減，這是基本的邏輯。管理這些數字時時處於平衡狀態，就是我所謂的風險管理工作。舉例說明，當處於風險 20% 狀態，用 5 倍槓桿，就是讓自己資產歸零的有效方法。個人經常性保持 Std 在 1.5 左右，槓桿則大約 2 倍，隨著技術的精進，可以追求波動更小，槓桿更大，但都不應該勉強躁進。
為何我不提 sharpe or sortino？這種東西我認為沒有實用價值，因為他用歷史資料的平均報酬率，當做統計量去預估未來報酬，真的意義不大啊。誰說歷史報酬會等於未來報酬？最大化 sharpe 容易讓人套在山頂，好好管理風險比較實在。
以上解釋完 Std，我也曾經以為控制在 15% 好像很屌，後來市場用真正的黑天鵝，震撼教育告訴我什麼叫「系統性風險」，就是有萬股齊跌的時候啦，連流動性都抽得乾乾的！那就要拉一個參考基準出來，就是「大盤」囉。如何在大盤跌時，依然保持投資組合淨值不動，或變動較小？這就需要 Beta，我曾經寫過文章「Beta 拼圖」詳細解釋過，就不再重複了。一個多空對沖的投資組合，是可以讓 Beta 接近零的，他不是做多減做空這麼簡單而已，Beta 大的標的，可以用較小的部位對沖較大的反向部位。你不一定需要追求 Beta 中立，但一定要知道 Beta 多少，如 Std 一樣，隨著行情和買賣的變動，它會跟著變動，要實時追蹤，就要靠程式了，這些我都做好了。
以上除了 Std 和 Beta 以外，其實回到最初階的問題，我到底買了多少？我發現，券商軟體雖然好像功能很多，但根本無法回答這最簡單的問題，所以其實很多人，根本不知道自己曝險多少。隨便舉個例，買進一口小型台指，買進和賣出各數口的個股期貨，另外再買一些現貨股票，整體多少？一般人可能還有兩個以上的帳戶呢，要怎麼加？沒有高科技，只有電子計算機。還有交割帳戶的現金水位也要一起納管，這些都是我的系統能提供的，是管理槓桿倍數的必要資訊，也有一篇文章「交易人的生存命脈」詳細闡述過。
風險管理是交易工作的剛性需求，要求非常精密。多少次吃過大虧，潛心檢討後追朔原因，都是在某一個時間點，放鬆了管理，無視於科學的數字所顯示的警告，任性的「多做那麼一點」！就那麼一點點，一顆不純正的種子，就在一段時間後長成恐怖的大魔王。
如果你是積極操作者，看過這番說明，真正理解風險管理很重要的，可以參考我的軟體，近期會完成打包並完善說明文件：精明管家-風險部位管理系統，產品說明 。產品定位未涉及公司或產業的推薦或分析，我不是分析師，我是軟體開發者。
Newman 2025/8/9
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