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更新停止追蹤潛力股名單（本月起停止追蹤國精化）
－停止追蹤標的（日期）：
- 2025年度：6205詮欣（4/1）、2313華通（4/1）、1736喬山（5/18）、5469瀚宇博(5/18)、3303岱稜(5/25)、3708上緯投控 (7/13)、2723美食-KY(8/11)、2317鴻海(8/11)、4722國精化(9/1)
－本月停止追蹤：4722國精化(9/1)
「停止追蹤」不等於「看壞」、「看空」股票，因時間精力有限緣故，請勿視為買賣建議。
公司概覽
營運模式
- 一條龍服務：兆聯實業主打高科技產業廠房的純水、廢水回收系統工程，從系統設計、規劃、材料選擇、機構設計、安全系統、自動控制到系統整合，全部自家包辦，並延伸到廠區水務系統維運、耗材清洗、化學品銷售等全方位服務。
- 垂直整合：公司自有預製廠，能先行組裝、測試，縮短客戶廠區施工時間，提升效率與安全性，並降低現場工安風險。
- 自有實驗室：具備國際認證的水質檢測實驗室，能即時提供客戶水質數據，強化一站式服務黏著度。
- 資訊平台：建置系統+耗材回收+資源化平台，結合代營運，提升服務附加價值。
產品與服務
- 工程類：涵蓋純水供水系統、廢水回收系統（如TMAH、酸鹼、金屬離子、氟離子等）、廢液回收、廢水處理系統，並提供系統設計、管路施工、設備製造/採購/發包、安裝與測試等統包工程。
- 服務類：包括廠務代操作、實驗室檢測、耗材清洗與銷售、化學品應用銷售、樹脂再生、RO膜清洗、冷卻液回收再利用等。
- 創新方案：因應AI伺服器液冷需求，推出冷卻液過濾監控與回收再利用方案，切入資料中心新興市場。
- 耗材與藥品：提供水處理相關的濾材、濾心、膜類、儀表、設備及專用化學品，協助客戶提升水系統效率並延長耗材壽命。
主要客戶與產業定位
- 客戶結構：以半導體產業為主，台積電為最大客戶，營收占比約75%，其他還有聯電、世界先進、美光、南亞、華邦電等記憶體、PCB、面板、LED、太陽能等高科技大廠。
- 產業定位：國內廢水回收系統工程龍頭，專注於高科技產業用水處理，技術門檻高，工程實績近300件，具備大型半導體廠案執行經驗。
- 產業趨勢連動：受惠於半導體產業資本支出持續擴大、高效能運算（HPC）、AI、電動車等IC需求帶動，訂單能見度高，且隨客戶全球擴廠同步布局。
生產基地與全球布局
- 台灣總部：位於桃園龜山工業區，並在新竹、台中、台南、高雄、屏東設有據點，緊貼半導體產業聚落。
- 海外據點：
- 中國大陸：崑山、南京設有服務據點，早期以台商為主，後來也服務當地半導體及國企。
- 新加坡：2018年設立子公司，承接世界先進等案，成為東南亞半導體產業重要合作夥伴。
- 美國：2024年設立全資子公司，隨台積電等大客戶赴美建廠，已取得美國P2廢水處理系統等大型訂單，海外訂單占比快速提升。
生產與銷售過程
- 工程認列：採完工比例法，工程竣工需1~1.5年，驗收後收款80~95%，工程階段分為企劃、設計、施工、竣工試車、驗收。
- 服務合約：多為兩年一簽，服務內容包括系統代操作、耗材清洗、化學品供應等，部分服務收入會因工程進度遞延。
- 垂直整合：自有預製廠先行組裝，現場施工時間短，提升效率與安全。
- 採購優勢：規模採購量大，單位成本低於同業，並與供應商建立長期合作關係，享有價格回饋與新產品優先導入權利。
銷售地區與營收結構
- 台灣：2024年營收占比約86%，為最大市場，主要服務半導體產業聚落。
- 新加坡：2024年營收占比約6%，隨世界先進等案推進，貢獻度逐步提升。
- 美國：2024年營收占比約5%，2025年起美國訂單大幅成長，預期海外營收占比將快速拉升。
- 中國大陸：2024年營收占比約3%，以台商及當地半導體廠為主。
- 其他地區：如日本等，營收占比極低。
產品線分析
工程類產品：營收主力、成長引擎
純水系統工程
- 產品內容：為高科技廠房（如半導體、面板、LED、太陽能等）設計、建置超純水供應系統，確保製程用水達到極高純度標準，涵蓋系統設計、管路施工、設備製造/採購/發包、安裝與測試。
- 技術門檻：隨著半導體製程進入 2 奈米世代，對超純水品質要求大幅提升，需持續投入研發與創新。
- 重要性：為公司最核心的工程業務之一，直接服務台積電、聯電、世界先進等大客戶，工程收入佔 2025 年上半年營收比重高達 78%，是公司營收與成長的最大來源。
- 關鍵因素：半導體產業資本支出持續增加，推升純水系統建置需求，公司在台灣市佔率約 22%，屬產業龍頭。
廢水回收系統工程
- 產品內容：針對高科技廠房的酸鹼、有機、金屬離子、氟離子等各類廢水，設計並建置回收與處理系統，協助客戶提升水資源再利用率、降低排放。
- 技術特色：客製化程度高，需因應不同製程與化學品開發專屬解決方案，技術門檻高於純水系統。
- 重要性：與純水系統同為工程主力，受惠於台灣半導體產業擴廠與環保法規趨嚴，工程收入佔比持續提升，2025 年上半年工程業務佔比創新高。
- 關鍵因素：美國、東南亞新廠建設帶動海外廢水回收工程訂單大增，2025 年第二季美國新案簽約金額約 100 億元，海外訂單佔比大幅提升。
