自行車產業過往5~7年一個週期的需求型態，由2008~2009、2013~2015年、2021~2022年的幾需求高漲的時期來看，確實是符合這樣的週期概念，卻也似乎與商業週期不相謀和？
下一個需求的高峰是否也意味著景氣過熱的風險？
2024年中公司法說會曾表示中國市場高於預期的強勁，後來回頭看當時是pedal的需求拉抬，然而在2024年後出現高基期回落，因此2025年公司多次下修中國出貨目標，且當地市場需求呈現量減價增，中低階產品需求持續下降，高階運動型公路車需求持續增長，碟煞和智慧化成為主要特點，然整體獲利增加速度抵不過數量減少速度，甚至中低階pedal出現過最高30~40%降價促銷折扣(雖然與中國補貼以及市場對於同業採用成本較低的磷酸鐵鋰電池技術上升有關），進而影響整體毛利率與ASP
美利達公司政策在法說會上隱約透露發展方針將以高階的產品、市場為走向，這些產品的主力市場以歐洲為主其次美洲，並多次提及以台灣作為核心，主要生產、外銷高階中高階產品[E-MTB(可以解讀為e-bike）與高階pedal（高階公路車、登山車）]，中高階產品是未來重要發展方向，當中期望發展方向、毛利皆以E-bike > 高階pedal。
把台灣生產排程定位在價格高、利潤好的產品定位
公司之所以會把台灣定位在高階產品的主要供貨核心，主因為台灣自行車產業供應鏈完整，又中國生產成本相較於台灣低廉（以pedal生產毛利而言，中國業務毛利率可能達到20% 以上，而台灣廠毛利則較低）;以及美國關稅等因素，對於中國出口到美國產品，美國勢必長期會以不利中國出口的因素加以限制，美利達在美國除了自有通路外還有持股35%SBC通路，（目前中國pedal關稅56%，E-bike關稅45%，台灣pedal關稅31%，台灣E-bike關稅20%），因此公司不得不將台灣供貨定位在高階產品，此舉與在德國設立E-bike組裝廠與研發中心以及收購德國經銷商Merida＆Centurion Germany GmbH（MCG）90％股權的操作相互謀和。https://www.ctee.com.tw/news/20250616700141-439901
以產能規劃來看，2023年台灣廠出貨45.2萬台，2024年台灣廠出貨51萬台（e-bike 22萬，pedal 21萬），2025年台灣廠出貨原先為43~47萬，後來下修至40~43萬，當中pedal由原本的20~22萬下修至17~18萬台，近期公司又下修至14~15萬台（實際上還有外包5萬台），而E-bike預估為18~20萬台（下緣），實際達成數量為37萬台左右低於過去兩年水準，顯示需求仍在下行。
以獲利結構來看待美利達，可以發現過去業外虧損的SBC以及歐洲子公司在2025Q3已經有明顯的正向貢獻，而本業部分目前則步入淡季，呈現減少趨勢。
存貨部分來看，整體存貨銷售情形仍處在相對較高位階（目前約為平均值的+1σ)，存貨金額也尚未恢復到疫情前水準。就存貨細項來看，目前原料：成品約 3:7，而前一波需求較旺盛的2021年時期則呈現7:3左右的比例。此外前兩波需求較高的2013~2015、2021~2022時期存貨銷售比都是先下降到相對較低偏差值，才由需求帶來旺盛的榮景。
近期有傳聞因應2026年將發表新公路車款，確保新車上市銷售，2025 下半年仍以控庫存為優先，接單將會放緩，為明年新產品發表讓出需求空間，確切資訊等待11/21法說會再來驗證。
從營業費用的角度來看，拆解營業費用後可以發現近幾年管理費用呈現增加趨勢，銷售費用率則呈現持平現象，這是公司近年庫存逐步增加導致管理費用增加所致。
就目前美利達所在的位階已達到席勒本益比時幾乎是底部的位階，淨直比目前約為1.6倍、淨值比長期偏離狀況約為-2σ都已是相當低的位階、偏離值了，這是以相對的角度來看待，如果以嚴苛的角度看待目前市值仍高於淨值。
是否如同對外表示得最差得時候已經過了？
對於景氣循環產業是否已到達最壞情況很難判斷，更不要說到達最壞狀況後便會直接需求Ｖ轉，也多半是需要經過復甦、成長、榮景、衰退...等階段。就我個人而言能力僅止於以落後的財報數據進行驗證，因此對於公司內部人的動作可能成為我猜底的依據之一，並以財報數據以及法說會公布的資訊、數據作判斷驗證是否真的落底。
就目前公司發展方針可以看出未來E-bike的需求會成為公司是否成長的關鍵，短期而言關稅將會影響在美洲的供給，而歐洲市場不僅仍持續有滲透率提升機會，隨著時間推演也將會有汰舊換新的需求。將來將降低量的內卷，而是以質為主的高毛利、高ASP銷售模式。
公司與市場要能夠永續經營成長進步是不可或缺的
