剛跨入2026年，外資圈馬上就來了一個大動作：
Aletheia Capital在1月2日發布了一份相當重磅的報告，直接把台積電的目標價調升到2,400 元（美股TSM看500美元）。如果以目前的股價1,585元來看，這意味著還有超過五成的上漲空間。
(2026/1/5 更新：高盛也將目標價從 1,720 元大幅上調至 2,330 元，新聞連結)
乍聽之下這個數字有點驚人，但仔細讀完他們背後的邏輯，有幾個觀點確實蠻有意思，特別是關於舊廠轉型的部分，值得大家參考。
這份報告的核心論點很直白，他們認為台積電正處於一個超級週期（Mega Cycle）。不管是雲端大廠要自研晶片、AMD 搶市佔，還是 NVIDIA 繼續獨霸，這些 AI 巨頭打得越兇，對台積電的依賴就越深。分析師預測，如果擴產順利，從現在到 2027 年，公司的營收和獲利可能會翻兩倍甚至三倍。
關鍵在於舊廠怎麼用
這份報告最令人眼睛一亮的，不是先進製程的擴充（畢竟這大家都知道了），而是關於八吋晶圓廠的命運。
分析師指出，台積電正在計畫將台灣舊有的八吋廠除役，轉型變成先進封裝基地。這招非常聰明，因為舊廠轉做先進封裝（像是CoWoS、SoIC），產生的價值可能是原來的5到10倍。如果這些轉型後的產能全開，預估在2028年能額外貢獻超過千億美元的營收。這不僅解決了現在封裝產能不足的瓶頸，也讓舊資產有了新生命。
擴產油門踩到底
為了應付這些需求，台積電花錢也不手軟。報告預估未來三年的總資本支出會達到2,000億美元。除了現有的Fab 18擴建，還可能在Fab 14旁邊蓋新的Fab 25。
雖然花錢如流水，但報告提到一個重點：因為營收長得更快，台積電的資本密度反而會控制在30%左右，比疫情期間還低。這代表公司賺錢的效率其實變高了，現金流依然很穩。
那麼，估值合理嗎？
根據他們推算的財務模型，台積電未來的獲利成長相當驚人。他們預估2026年的EPS會來到 97 元，到了 2027 年甚至會衝上 120.2 元。
這次喊出的 2,400 元目標價，就是用 2027 年的EPS乘以 20 倍本益比算出來的。如果對照現在的股價，反應 2027 年的獲利，本益比大概只有 13 倍左右。以一家壟斷全球 AI 軍火庫的公司來說，這樣的估值確實不算貴。
總結
Aletheia描繪的劇本非常樂觀：產能翻倍、舊廠變身、獲利翻三倍。市場低估了AI邊緣運算和異質整合封裝帶來的長期紅利。
當然，投資都有風險，終端需求和地緣政治都是變數。但如果這份劇本成真，現在的台積電或許真的還在半山腰而已。
(以上純屬研究報告解讀，不代表投資建議，投資前請獨立思考)
