新創公司怎麼估值？為什麼不能只看EPS與PE？一次搞懂柏克斯法、計分卡法與創投法

很多人問我：「新創公司怎麼估值？看財報、看 EPS、算 PE 不就好了嗎？」
如果你這樣想，我完全理解，但我要提醒一句：

為什麼不能只看財務報表？
因為新創看的不是「現在」，而是「未來」。

用預售屋來比喻：

• 你現在看到的可能只是一塊地
• 樣品屋還在搭
• 建商正在募資蓋樓

財報不好看，很正常。

常見三個誤區：

1. 很多新創還沒賺錢：EPS 裡的 E（Earnings）可能是負的，PE 根本算不出來。
2. 刻意壓低獲利在衝成長：早期公司把錢全拿去擴張市場，EPS 低不代表價值低。
3. PE 是看現在，新創是看未來：PE 用現在的獲利推估價格； 創投用未來的規模倒推現在價格。

所以，EPS / PE 適合成熟公司，不適合種子期新創。

那創投都怎麼看？

我幫你整理三種最常見、也最直觀的方法。

一、柏克斯法（Berkus Method）

適合還沒營收的公司，它把價值拆成幾個項目：

• 好點子
• 有產品原型
• 有團隊
• 有市場驗證
• 有通路能力

每一項給一個價值上限，加總起來就是估值。
就像買預售屋：建商品牌加分、地段加分、設計加分。

二、計分卡法（Scorecard Method）

這方法是「同區比較法」。

步驟：

1. 先看市場上類似新創的平均估值
2. 再針對團隊、市場規模、產品優勢等打分數

如果你比平均好，就值得更高估值。就像同一區三間建案，建商比較好那間，自然賣得比較貴。

三、創投法（Venture Capital Method）

這是從「終點」往回推。

假設：

• 五年後公司能賣 10 億
• 投資人想要 10 倍報酬

那現在合理估值大約 1 億。
就像你買預售屋，是預期未來整區翻倍。

那 EPS / PE 什麼時候重要？

我會這樣分階段看：

• 天使輪 → 看團隊與市場
• A 輪 → 看營收成長率
• 準備上市 → EPS、PE 才真正上場

EPS 是成熟期的語言，創投講的是成長倍數的語言。

最後一個核心觀念

成熟公司估值像這樣：價值 = 穩定獲利 × 安全倍數

新創估值像這樣：價值 = 未來規模 × 成功機率 ÷ 風險折扣

兩套邏輯，不是誰對誰錯，而是階段不同。
如果你開始懂得在不同階段使用不同工具，

你已經不是用財報看世界， 而是用未來看價值了。