STOCK IN888選股機器人

如何篩選出存貨增加的公司?

在『訂單能見度』中，設定〔條件二：存貨季增率〕選擇〔0%以上〕，嚴格一點可選擇〔20%以上〕，百分比越高代表公司加大備貨，不過這之前，我們要先排除掉滯銷的公司，因此〔條件五：短期存銷比趨勢〕選擇〔向下〕，

存銷比向下=銷售狀況往好的方向

如果只想看某領域／某產業，在右邊搜尋框輸入產業名，即可限定在某個產業裡篩選。假如篩選出來的股票太少，可考慮放寬條件，比如把存銷比條件去除，完成篩選後，把找到的個股目標，再進行分析和估值能協助你找出好標的。

過去我們透過三率三升的選股方法來挑出這家公司

先進封裝需求激增，推升SLT測試設備需求，這公司毛利高達60%

而這一季財報開出後

對於過去有點不一樣的公司，必須需要去做追蹤跟觀察最新的營運狀態

這一次我們是從訂單能進度裡面看到他比過去的存貨還要多，再加上營收比過去還要好，使得他的存消比也快速下降

因此我們來觀察一下其他的相關指標

來回答同學到底是要續抱好還是要離開？

由於第一季的營收已經全數開出，所以我們可以從營收開始觀察

2026 年 Q1：單月與季度營收再創新高，明顯超額成長

2026 年 2 月營收：
2026 年 2 月單月營收較 1 月略為回檔約 4%，但與 2025 年同月相比仍大幅成長約 86%，累計 2026 年第 1 季前兩個月的銷售表現，已達部分法人預估季營收的 8 成以上，顯示季底認列空間仍充足。

2026 年 3 月單月紀錄：
2026 年 3 月營收達約 43.66 億元，再度刷新公司單月新高，較 2 月增加約兩成，與去年同月相比成長超過六成，主要受半導體（SLT、計量等）與 AI 電源測試工具出貨強勁推動。

2026 年第 1 季整體營收表現：
在 3 月創高帶動下，2026 年第 1 季營收顯著優於預期，約比部分機構預估高出近三成，也超出市場共識約一成五，顯示AI 電源測試與半導體設備銷售放量速度快於先前市場假設。

再來要觀察的是毛利率

毛利率太低的公司，通常表示產品沒有競爭力，比較容易被取代，因此「毛利率上升」的公司是公司競爭力增強的早期跡象。

2025Q4毛利率為60.8%，比2024Q4的59.73%，略增加了一些，在去年第四季營收增加的同時，毛利率比去年同期更好，也代表著公司的競爭力一樣有水準

第三個要觀察的營益率

營業利益率越高的公司，代表公司的損益平衡點較低，這種公司才能在經濟不景氣時還能持續配息，營業利益率連續性上升的公司，代表公司獲利將越來越穩健。

2025Q4為34.82%，高過2024Q4的25.82%

第四個是淨利率

稅後淨利率

稅後淨利率 = 稅後淨利 ÷ 營業收入。表示每賺一元營收，有多少最後變成公司淨利。數字越高，代表整體獲利能力強，成本、費用與稅務控管有效。

2025Q4淨利率為29.72%，高於2024Q4的24.44%

存銷比與存貨

存貨(換算為每月數據)

凡備供正常營業出售之製成品或商品；或正在生產中之在製品，將於加工完成後出售者；或將直接、間接用於生產供出售之商品（或勞務）之材料或物料；或營建用地等屬之。

存銷比(存貨/近三月合計營收)

存銷比公式為：存貨/近三月合計營收。存銷比能真實反應公司目前的庫存水準高低，若投資人單看存貨高低可能會被誤導，因營收較高時，正常存貨水準也必須提升。因此，存銷比指標能解決前述問題，它將存貨和營收放在一起看，能反應出公司的庫存水準。解讀時，若最新存銷比與過去相比偏高，代表有供過於求的現象；若偏低，代表供不應求；若跟過去差不多，代表庫存在健康水準。

目前公司在第四季的存銷比為0.92，觀察近五年來標準差為1.1倍，也就是說他比過去的平均水準為低

存貨增加9.76%，但營收並沒有消停，走在成長的道路

甚至在存貨裡面的在製品增加了31.34%

而已經做好的製成品增加了28.23%

存貨週轉天數

這時候天數來到202天比上一季大幅下降，也就是說在第四季增加的存貨，有機會會落在七月或八月營收

剛好解公司把第四季已經做好的存貨製成品，轉成一到三月的營收

樂觀評等佔比

此為法人對該公司的樂觀評等比例，越高代表給出樂觀評等的法人越多。計算法為：統計所有法人對該公司的樂觀評等，並且該次評等的影響會隨時間下降。

有機構預測 2026 年營收年增 55–57%，毛利率上看 62–65%，主力來自 SLT、Metrology、Power Testing 與 CPO。在 AI 資料中心端：單櫃功率從傳統 5–10 kW，提升到 Ampere / Hopper 時代 10–40 kW，GB200 / Rubin 時代達 120–200+ kW，甚至已看到 1 MW 級機櫃需求，頻率與功率提升推升測試設備並聯數量與規格上限。

HVDC 與 800V 架構：

公司法說口徑：HVDC 導入將推升大電流檢測需求，並帶動 MW 級系統、雙向直流電源、高動態電子負載等新產品出貨。

ESS / 儲能需求：2026 年在手 Power 訂單金額已與 2025 年全年電源事業營收相當，反映 HVDC + ESS 疊加效應，Power 事業 2026 年仍維持強勁成長趨勢。

半導體 SLT / FT Handler：高功率 AI GPU 帶動設備 ASP 與量能大升

SLT 已由「選擇性」變成 AI / HPC 晶片出貨前的「剛性需求」，尤其當功耗超過 1.5 kW，致茂方案門檻明顯高，管理層直接強調在 1.5 kW 以上具高競爭門檻

新產品 Model 799X：用於 CoPoS / PLP 量測，已取得「大客戶」PO，但出貨時間未公開；同時公司提到 panel level packaging 量測設備已接單

Photonics / CPO：矽光子成為下一隻「成長引擎」

2026 年變化：管理層在 Q&A 指出，目前 Photonics 訂單在手已超過 Metrology 訂單，且 Metrology 本身並未衰退，代表 CPO / 矽光子測試動能非常強。

公司已在 PIC 晶圓級測試與光引擎測試拿到實際專案，2026 年開始有實質營收，未來放量可期。

CPO 檢測工具的規格升級可望成為新的營收與獲利來源，並被視為 2026 年另一亮點；部分券商報告認為，CPO 相關訂單在手已超過先進封裝 Metrology，顯示矽光子將成半導體業務下一成長引擎。

2025 年底資產負債表顯示庫存年增 45%，公司說明係為 2026 年出貨與大量 backlog 預作準備。

心得分享：

現在AI伺服器、資料中心需求大爆發，這些設備在出貨之前都一定要經過測試，而且因為效能越來越高、耗電越來越大，測試的難度也跟著提高。致茂剛好就是在做這種「測試設備」的公司，而且在高階測試這一塊有技術優勢，所以訂單自然變多，營收也就跟著大幅成長。

公司自己也說，2026年應該會延續這個成長趨勢，不只是今年好，明年還會繼續成長，而且兩大主要業務都有機會維持不錯的增速。換句話說，不是單一產品在撐，而是整體業務都在往上。

2026 年公司口徑：兩大事業體都要「再創新高」，營收目標均超越 2025 年高點，整體營收維持雙位數成長，公司明講對 2026 年「雙位數成長有信心」

另外有一個很重要的變化是，以前測試可能只測單一元件，但現在AI時代變成要測整個系統，也就是所謂的系統級測試。這已經變成一種「一定要做」的需求，而致茂在這一塊已經慢慢卡到位置，未來會持續受惠。

再往後看，還有一個新的機會叫做CPO，也就是用光來傳資料的技術。因為未來AI資料中心需要更快的傳輸速度，傳統用電的方式開始不夠用了，就會慢慢改成用光。這種技術一旦開始普及，相關的測試需求也會一起增加，而致茂在這方面的產品預計2026年開始貢獻營收，等於多了一個新的成長來源。

整體來看，其實就是一件事：AI越發展，背後需要的測試就越多，而致茂剛好站在這個位置上，所以業績會跟著一路往上走。

只看數據，目前市場給致茂的本益比（例如 2026-04 月的月本益比已到 64.7 倍）其實遠高於法人合理值 25 倍，反映兩件事：

AI 週期情緒極熱：

超過 50% 營收與 AI 相關（SLT、AI 電源、Metrology、CPO），法人也認為 2026 年營收還會再創新高。

定價已嚴重超前基本面：如果用 2026E EPS 來看，市場實際給的是 約 60 倍以上 2026E 本益比，遠高於法人 25 倍設定。

隱憂與風險：AI Capex 放緩、GPU 平台規格改變（如測試時間調整）、或客戶自製測試能力拉高，都會讓現在這種高倍數快速「去泡沫化」。高本益比＋高 EPS 預估，雙重向下修正的空間也變大（只要成長少一點、倍數跌一點，股價壓力會很明顯）。