根據群聯電子（Phison）最新公布的 2026 年三月營收數據，以及歷史財務結構與市場法人預估，本報告針對 2026 年第一季的每股盈餘（EPS）進行推算與分析。
一、 2026 年第一季營收概況
群聯在 2026 年第一季展現了強勁的成長動能，單月營收連續創下歷史新高。具體數據如下：
二、 獲利能力關鍵參數假設
為了推算 EPS，我們參考 2025 年第四季（Q4）的實際表現及 2026 年的市場趨勢：
1.毛利率 (Gross Margin)：
•2025 Q4 實際毛利率為 41.7%。
•2026 Q1 由於企業級 SSD（Pascari 生態系）佔營收比重預期衝上 30%，產品組合優化有助於維持高毛利。
•假設區間：41.0% ~ 43.0%。
2.營業費用 (Operating Expenses)：
•2025 Q4 營業費用約為 61.8 億元。
•隨著營收規模大幅擴張，研發與銷售費用預期增加。
•假設區間：72 億 ~ 78 億元。
3.稅率與股本：
•有效稅率預估為 15%（參考歷史水平）。
•流通在外股本約為 2.178 億股。
三、 EPS 推算模型
根據上述假設，我們設定三種情境進行推算：
1. 樂觀情境：高毛利與優異費用控管
•毛利率：43% (企業級產品爆發)
•營業費用：72 億元
•營業利益：(409.67 * 0.43) - 72 = 104.16 億元
•稅後純益：104.16 * 0.85 = 88.54 億元
•預估 EPS：40.65 元
2. 基本情境 (Base Case)：維持現有獲利水準
•毛利率：41.7% (與 2025 Q4 持平)
•營業費用：75 億元
•營業利益：(409.67 * 0.417) - 75 = 95.83 億元
•稅後純益：95.83 * 0.85 = 81.46 億元
•預估 EPS：37.40 元
3. 保守情境：成本增加或毛利略微受壓
•毛利率：40%
•營業費用：78 億元
•營業利益：(409.67 * 0.40) - 78 = 85.87 億元
•稅後純益：85.87 * 0.85 = 72.99 億元
•預估 EPS：33.51 元
四、 結論與法人觀點
綜合推算結果，群聯 2026 年第一季的 EPS 預計落在 33.5 元至 40.7 元 之間，中位數約為 37 元。
•獲利爆發原因：營收規模從上一季的 228 億暴增至 410 億，規模經濟帶來的「營業槓桿」效應極為顯著，使得單季獲利有機會挑戰賺進近 4 個股本。
•市場共識：部分外資與法人報告已將 2026 全年 EPS 上調至 120 元至 150 元 以上，甚至有樂觀預期上看 200 元。第一季的亮眼表現將為全年獲利奠定堅實基礎。
•風險提示：需留意 NAND Flash 價格波動對庫存評價的影響，以及下半年毛利率是否因基期墊高而出現收斂。
