Bitbaby Web3 嘉年華
我們是這屆 2026 香港 Web3 嘉年華的主要贊助商之一，4 月 20 到 23 日，我們團隊在會展中心輪班守了整整 4 天。
按照行業慣例，這篇文章應該是一份「贊助商感言」，感謝主辦方、合影、提到幾個合作夥伴、結尾掛上 logo。
但 4 天結束後，X 上流出的各種影片、業內人士的反思貼文，加上我們同事走過幾十個展位的第一手回報，讓 Bitbaby Research 內部開了一場拖很長的覆盤會議。
這篇文章是那場會議的延伸。
我們不打算評論誰、不打算攻擊任何人，再多寫一篇也不會讓事情變好。
Bitbaby Research 想做的，是把這 4 天看到的現象、結構、以及對下一個週期的判斷，攤開來看。
文章分成三個章節：
I. 我們的現場觀察：嘉年華的「兩個世界」
II. 兩條閉環：為什麼會走到這一步
III. 那 Bitbaby 為什麼還是來了？
I. 2026 香港 Web3 嘉年華的「兩個世界」
在會展中心待 4 天，你會很快發現嘉年華其實同時存在兩個非常不同的世界。
第一個世界
它是嚴肅的、機構導向的。
Vitalik 的 keynote、RWA: The Ultimate Q&A 主議程、香港財政司司長陳茂波的政策講話、HashKey 與萬向圍繞合規與機構級議題的多場分論壇——這些場次的觀眾安靜、提問深入，走道上能聽到關於 tokenization 結構、stablecoin 跨境支付、託管架構的專業討論。
我們在 F06 接待的訪客當中，相當大一部分屬於這個世界。他們是來認真理解市場結構的、來找合規對接的、來談機構級服務的。每一場這樣的對話我們都記在覆盤筆記裡。
第二個世界
它的活動形式更接近注意力競價場，誰能搶到目光、誰能拉到流量、誰能讓人停下腳步並留下聯絡方式，誰就贏。它有自己的明星、自己的話術、自己的觀眾群（其中包含一定比例不像是傳統加密玩家、年齡偏長的訪客）。
我們不在這裡評論這個世界的對與錯。X 上已經有夠多人在做這件事，Bitbaby Research 沒有打算加入那個聲量。
真正值得思考的，是「並存」這件事
我們的觀察重點不是「某些人很糟」。
我們的觀察重點是：在 2026 年的 Web3 嘉年華裡，這兩個邏輯完全不同的世界，可以共存於同一個招牌之下、發生在同一棟建築物的不同樓層。
這個現象本身，比任何單一場景都更值得拿出來談。
因為它告訴我們的是「行業的結構本身允許這兩種模式同時成立」，而這才是 Bitbaby Research 接下來想討論的問題。
II. 兩條閉環：為什麼會走到這一步
Bitbaby Research 的判斷是：
這兩個世界的並存不是異常，是當前激勵結構的必然產物。
我們在內部覆盤時把這個結構畫成兩條閉環，敘事流動性閉環與產品價值閉環。
它們在當下的 Web3 同時存在，但回報曲線完全不對稱。
閉環 A：敘事 → 流動性 → 現金
注意力 → 共識 → 價格 → 資金。
這條閉環可以在幾天內完成。
發一個 meme、配合一個敘事、買通幾個 KOL、做一輪流動性，幾天之內現金到帳。
閉環 B：產品 → 用戶 → 現金流
建一個 Layer2、寫一個 DeFi 協議、搭一套 RWA 基礎設施——需要幾個月甚至幾年的開發、審計、安全測試。期間還可能因為方向被證偽，全部歸零。
兩條閉環的回報曲線完全不同：
- 閉環 A（敘事 + 流動性）：確定性高、兌現快、退場容易
- 閉環 B（產品 + 用戶價值）：不確定性強、兌現週期長、退場有摩擦
當閉環 A 的期望值穩定高於閉環 B，理性的項目方會把資源分配到行銷、KOL、流量，而不是工程、架構、安全。
這不是道德問題，是 incentive design 問題。
所以你會看到大會逐漸從「技術交流場景」演化出「資源對接 + 流量分發場景」的支線，活動形式部分轉向銷售現場而非研發現場。這也部分解釋了為什麼這幾年的安全事件頻率上升、為什麼一線創業者開始流失到 AI 賽道。
當「拉盤」的回報穩定高於「迭代產品」、當「敘事」可以替代「使用價值」——你看到的「第二個世界」，就是兩條閉環失衡之後必然會生產出來的東西。
那麼問題來了：
如果這是結構問題，那批評那些表演的人、罵那些 KOL，根本沒用。
III. 那 Bitbaby 為什麼還是來了？
如果 Bitbaby 對產業現狀有這些觀察，為什麼還是花了一筆不小的預算當主要贊助商？
一、缺席不會讓現狀變好
Bitbaby Research 的判斷是：在一個結構失衡的市場裡，如果所有「想把產品做好」的玩家都選擇沉默或缺席，第二個世界會變得更純粹。
我們不在現場，不代表問題會少；只代表 sober 的聲音會更稀薄。
所以我們選擇來。我們選擇花錢佔一個位置。我們選擇讓香港 Web3 嘉年華這 4 天，是少數一個可以好好聊合規、聊託管架構、聊跨境支付的地方。
二、下一個週期的贏家，是「閉環 B」的人
我們花 4 天觀察了那些 booth 動線最好、互動最自然的項目方，它們幾乎都不是依賴 KOL + Meme + 流動性閉環的團隊。
它們有明確的合規架構、清楚的客戶輪廓、能說清楚「我們到底在幫誰、解決什麼問題」的能力。
這些團隊不是這次嘉年華聲量最大的主角。但我們的觀察是，當當前週期的注意力結構耗盡、市場開始重新分配，這些團隊會變成下一輪的核心節點。
走過幾輪牛熊週期，你會發現一個規律：每一輪週期結尾，當時最大聲的東西多半會消失，當時最沉默的東西多半會留下。
三、合規是長線護城河，不是限制
作為一個持有美加 MSB 牌照的交易所，Bitbaby 對合規的態度從第一天就很明確：
100% 資產隔離託管、KYC/AML 完整流程、合規牌照——這些東西放在一個熱鬧的會場裡聽起來不太性感。
但不性感，就是重點。
當行業有相當一部分注意力在追逐高報酬敘事、當零售用戶的信任仍然脆弱、當 FTX 的記憶其實還沒過去 5 年——「不性感的合規」是少數幾個還在實際保護用戶的東西。
我們的角色，是站在攤位後方，跟那些還願意停下來看 base layer 細節的訪客好好聊。
4 天裡這樣的訪客不算多。但每一場對話我們都記得。
結尾
我們不會假裝這次 2026 香港 Web3 嘉年華只有壞事。
Vitalik 的 keynote 仍然有實質內容，香港政府對 Web3 + AI 的政策訊號是真實的，機構級的 RWA 議程是進步的，HashKey 與萬向作為主辦方在過去幾年確實推動了不少行業基建。
這些不該被網路上的剪輯片段蓋掉。
但我們也不會假裝沒看到產業的內在張力。
如果你是這個圈子的長期玩家，你應該記得：每一輪牛熊週期結尾，回頭看，總會有一批當時喧囂的東西消失，總會有一批當時沉默的東西長出來。
這 4 天 + 回辦公室之後的覆盤，Bitbaby Research 拿到的判斷是：
激勵結構不會自己修正。但每個個體可以選擇站在哪一邊。
我們選的是後者。
如果你看到這裡，我們希望你也是。
下一次 Web3 嘉年華見。
愛交易，用 Bitbaby。
—— Bitbaby Research
在 Bitbaby，幫你抓住市場中一瞬即逝的機會。
