Miyama Capital — 宏觀情勢快報 (Macro Situation Update) 2026 年 3 月 5 日（週三）| 衝突第五天
本文是「伊朗權力真空」系列的即時更新，聚焦跨資產傳導分析，而非戰況直播。戰場數據來自公開媒體報導，可能隨後續證實而修正。
摘要
美以聯軍在五天內基本完成軍事「去牙化」，伊朗海軍主要作戰能力已被摧毀、飛彈發射量暴跌 86%、核設施重創、空軍實際作戰能力接近癱瘓。戰爭正從「軍事降級」階段轉入「政治收尾」階段，Assembly of Experts 宣稱即將選出新最高領袖，Trump 宣布海峽護航與保險機制，參議院否決了 War Powers Resolution。接下來 7-10 天的核心問題不再是「誰打贏」，而是「誰來簽字」，以及海峽何時重開。
主要風險： IRGC 殘餘能力仍可能對海峽安全構成威脅，保險市場若維持封鎖態勢，油價可能重新定價。附帶損害的路徑風險（佈雷、岸防飛彈、核心設施遇襲）是 Base Case 最大的不確定性來源。
假設失效觸發： 若飛彈發射量重新回升或海峽一週內無護航船隊通行，本文 Base Case 需全面重估。
一、IRGC 的攻擊能力正在快速耗竭
飛彈耗竭—最重要的數字
美軍參謀長聯席會議主席 Dan Caine 將軍週三公佈：自開戰首日至今，伊朗飛彈發射量下降 86%，無人機發射量下降 73%（來源：CENTCOM 記者會，2026/03/05）。
這驗證了我們自 Day 3 起建立的「消耗曲線」模型。根據 IRGC 顧問 Jabbari 自報的數據推算，伊朗戰前約有 4,000-5,000 枚各型飛彈，開戰首三天即消耗 60-75%，加上 80-90% 的生產線已被摧毀、無法補充，數學邏輯指向 Day 7-8 飛彈能力趨近歸零。
IRGC 聲稱的「升級為第三、第四代飛彈」，更可能是消耗殆盡後動用僅剩的少量先進型號（如 Fattah 系列），數量可能僅數十至百枚。這不是升級，是打最後的底牌。
海軍主要作戰能力已被摧毀
白宮發言人 Leavitt 週三表示，美軍目標是「完全消滅伊朗海軍」，聲稱已摧毀超過 20 艘伊朗軍艦（來源：White House Briefing，2026/03/05），包括其最具作戰能力的潛艇。3 月 4 日在斯里蘭卡外海，美國潛艇擊沉了正從印度返航的伊朗護衛艦 IRIS Dena（來源：Reuters，2026/03/04），追殺範圍已擴展至印度洋。
國防部長 Hegseth 在五角大樓記者會上表示，美以將在「數天內」取得「伊朗天空的完全控制」，屆時伊朗領導人「抬頭只會看到美國和以色列的空軍，每一分鐘，直到我們決定結束」。
新戰線：鎮壓機器與庫德族戰線同步啟動
Day 5 的打擊目標出現結構性轉移，從軍事基礎設施（飛彈、海軍、核設施）擴展至伊朗內部安全機器，Basij 民兵建築、內部安全指揮部。這些機構正是過去用來鎮壓 2025-26 年大規模抗議的工具。
同時，據 Alma 研究中心報導，美以打擊了伊朗沿伊拉克邊境的邊防部隊，評估目的是為伊拉克北部的庫德族武裝進入伊朗境內創造條件（來源：Alma Center，2026/03/05）。伊朗外長 Araghchi 週三在與庫德政黨領袖通話中警告「邊境恐怖主義活動」，間接證實了這一動態。
打擊邏輯清晰：先讓政權不能「打外面」（軍事去牙化），再讓政權不能「壓裡面」（內部安全工具摧毀），最後讓外部代理人從邊境施壓，擠壓 Larijani 的時間和選項。
二、政治態勢：三條線同時跑
Assembly of Experts 趕選繼承人
Assembly of Experts 成員 Ayatollah Ahmad Khatami 週三對國家電視台表示：「最高領袖將在最近的機會確定，我們接近結論，但國家目前處於戰爭狀態。」紐約時報報導，Khamenei 之子 Mojtaba Khamenei 已浮現為可能的繼任者（來源：NYT，2026/03/05）。
但同時，原訂週三晚間開始的 Khamenei 哀悼儀式被無限期推遲。對一個試圖投射穩定的政權來說，這是嚴重的象徵性打擊。
以色列國防部長 Katz 的回應極為強硬：「伊朗恐怖政權指定的每一位繼續領導摧毀以色列計畫的領導人，都將成為明確的清除目標。」
不論對此策略的道德判斷如何，從傳導分析的角度，Assembly 正在和以色列的空襲能力賽跑。問題不是「能不能選出人」，而是「選出來的人以色列接不接受」。如果是 Mojtaba（偏強硬、IRGC 關係密切），以色列極可能視為清除目標。如果是更溫和的人選，則可能開啟談判窗口。
Trump 的雙軌訊號
Trump 持續對不同聽眾傳遞不同訊息。
對國內鷹派和選民，他的訊息是「他們的防空、空軍、海軍和領導層都沒了。他們想談。我說太遲了。」但在 Trump 的談判語法中，「太遲了」從來不是「永遠不談」的意思，而是「你的開價不夠，我要更多」。
對伊朗體制內務實派，核心訊息截然不同。Trump 向媒體透露，傾向由伊朗政權「體制內」、甚至與 Khamenei 關係密切的人士接管。白宮官員透露，伊朗潛在新領導層有對話意願，Trump 表示最終願意談判（來源：CBS News, NYT，2026/03/05）。
結合 Larijani 仍然存活（在以色列情報穿透程度下，這是選擇而非偶然）、以及所有被殺的都是「永遠不會談判」的強硬派，我們維持核心判斷：美以正在執行「受控壓力鍋」策略，目標是逼 Larijani（或類似務實派）在愈發不利的條件下接受談判。
參議院否決 War Powers Resolution
參議院共和黨人投票否決了限制 Trump 戰爭授權的決議（來源：Reuters，2026/03/05），這是國會對此衝突的首次投票。即使通過也會被 Trump 否決，但被否決讓 Trump 獲得了短期政治背書，不需要擔心國內掣肘。
三、海峽與能源：保險驅動的封鎖
通航量暴跌 94%
荷莫茲海峽 (Strait of Hormuz) 通航量自開戰以來下降約 94%（來源：Lloyd's List，2026/03/05）。約 3,200 艘船（全球船噸位 4%）滯留在波斯灣，另有約 500 艘在灣外等待。
關鍵認知：海峽並非被伊朗海軍物理封鎖（伊朗海軍已被殲滅），而是被保險市場封鎖。P&I 保險在 3 月 5 日撤銷覆蓋，船東無法在沒有保險的情況下冒險通行。NPR 引述分析師的觀察，伊朗只需要在海峽附近進行幾次無人機攻擊，保險公司和航運公司就判定不安全。這實際上是一場保險驅動的停航。
但一艘油輪 Pola 號週一關閉 AIS 追蹤器後穿越海峽，週二出現在阿布達比 (Abu Dhabi) 外海（來源：MarineTraffic，2026/03/04），這是開戰後首艘已知成功通過的油輪。
Trump 的回應：DFC 保險加海軍護航
Trump 週二宣布 DFC（美國國際開發金融公司）將為通過波斯灣的海運貿易提供「合理價格」的政治風險保險，並表示「如有必要」美國海軍將護航油輪。
但現實差距明顯。USNI News 報導，美國海軍告訴航運業者目前沒有足夠軍艦護航。白宮也拒絕提供海峽恢復安全的時間表。倫敦保險市場目前正與 DFC 初步溝通，但據報仍「非常處於起步階段」（來源：USNI News，2026/03/04）。
Rapidan Energy Group 估計，假設伊朗繼續作戰，海峽完全恢復通航需要「數週而非數天」。先決條件是壓制伊朗的佈雷能力和殘餘反艦武器。
油價定價的是「短暫封鎖」
Brent 約 $82/桶（開戰以來漲約 13%），WTI 約 $75/桶。Goldman Sachs 上調 Q2 Brent 預測至 $76（上修 $10），但警告若海峽中斷持續五週，Brent 可能觸及 $100（來源：Bloomberg，2026/03/05）。
歐洲天然氣價格在 NYT 報導伊朗方面主動接觸談判後急跌 12%，顯示市場對任何談判信號極度敏感。
市場目前定價的是「封鎖 1-2 週後逐步恢復」的情境，而非長期中斷。$82 的價格隱含的是恐慌溢價，而非結構性供給短缺。
四、跨資產傳導分析
這場衝突是典型的跨資產傳導結構。傳導路徑清晰：
能源衝擊 → 通膨預期 → 利率路徑 → 美元 → 新興市場 → 信用利差
油價上漲同時美元走強，看似矛盾，實則完全符合地緣危機的傳導模式。油價飆升推升通膨預期、延後聯準會 (Fed) 降息預期、全球避險資金湧入美元資產，而美國作為能源淨出口國，受害遠低於歐洲、日本和中國。資金從「能源進口國」流向「能源出口國」，美元走強是結構性結果。
阿聯 (UAE) 股市重開後暴跌（杜拜 -4.9%），亞洲股市錄得大跌（首爾創紀錄跌幅），VIX 維持 25+。但美股相對有韌性——道瓊盤中跌超 1,200 點後收窄至 -400 點，S&P 500 僅跌 0.8%。歷史統計顯示，過去 85 年 40 個重大地緣事件後，S&P 500 平均首月跌 0.9%，六個月後漲 3.4%。
Oxford Economics 的觀點可供參考，其判斷是衝突不會持續超過兩個月，極端行情期間的波動可能為部分資產提供重新定價的機會。
五、情境分析更新
Base Case：受控收斂，4 週內框架協議（機率約 70%）
軍事行動再持續 1-2 週完成去牙化收尾。IRGC 攻擊能力歸零後，Larijani（或其推出的務實派代理人）透過阿曼 (Oman) 或卡達 (Qatar) 管道開始實質談判。條件可能包括不可逆棄核、IRGC 軍事解編、IAEA 全面進入。Trump 宣稱「史上最偉大的 deal」。Brent 在海峽重開後回落至 $70-75。
上調至 70% 的理由：飛彈 -86% 驗證消耗模型、War Powers 被否決給 Trump 時間、海軍全滅意味著海峽封鎖的硬體基礎正在消失、NYT 報導伊朗方面主動接觸。
Risk Case：海峽長期封鎖超過一個月（機率約 20%）
IRGC 殘部佈雷加上岸防飛彈讓掃雷作業困難，海峽持續危險。Assembly 選出強硬派繼承人，以色列追殺，伊朗陷入政治真空。油價衝 $100 以上。
觸發條件：海峽佈雷被確認、Brent 突破 $95、伊朗飛彈發射量重新回到每日 20 枚以上。
Tail Risk：衝突擴大或大規模殺傷性武器（機率約 10%）
IRGC 使出化學、生物或髒彈最後手段，或衝突擴大至伊拉克全面介入。以色列與美國對終局目標出現根本分歧。Brent $120 以上。
六、關鍵監控指標
免責聲明
本文內容僅反映作者於撰寫時點（2026 年 3 月 5 日）的個人觀察與分析框架，不構成任何證券、基金、債券、原物料或其他金融商品的買賣邀約或投資建議。文中涉及的地緣政治情境分析包含主觀判斷與可信度估計，僅用於說明思考框架，不應作為投資決策的唯一依據。戰況數據來自公開媒體報導，可能隨後續證實而修正。投資涉及風險，讀者應依自身財務狀況與風險承受度獨立判斷，必要時諮詢合格的專業顧問。
Kuan | Miyama Capital Cross-asset macro framework: tracing transmission from events to execution.
