投資最重要的事: 一本股神巴菲特讀了兩遍的書
書名: 投資最重要的事
作者: Howard Marks
譯者: 蘇鵬元
出版社: 商業週刊
對投資而言，最好的一件事是，只有做出失敗的投資才會受到真正的懲罰，當然，如果沒有做出失敗的投資，就不會有懲罰，只會有報酬。
而且即使錯過一些成為贏家的機會，懲罰還是可以忍受。
BACKGROUND
截至目前為止，如果說《DIE with Zero》書上教我的那些大小事：《Die with Zero》 寫出了我人生中想活成的那個樣子，那《投資最重要的事》就是我過去幾年自詡為價值投資人的中心思想。我過去只是聽各種Podcast、從YT 上得到財經知識，懵懵懂懂且無知，找到投資最重要的事－練心。這些年，也有我自己的一些心得，從"本多終勝"到"配置+再平衡"，包括我現在所執行的策略還有心法，都受到這部書有所調整/完善，很開心能在這個時間點遇到這本書，算是把自己過去幾年投資經驗做一個整理跟總結。
TAKEAWAYS
- 價值投資在於過低價格的時候買入，在過高價格的時候賣出。做個反投資人，在別人沮喪拋售時買進、在別人興奮搶買時賣出，全都需要最大的勇氣，但也會提供最豐厚的獲利，便宜標的常常是在不理性或資訊不完全了解的基礎下出現。
- 高風險不等於高預期報酬：許多人高估他們確認風險的能力，又低估避開風險該做的事。在不知不覺中接受了風險，這樣做又創造了風險
- 恐懼和貪婪是鐘擺的兩個高點，大部分時間應該停留在這兩個高點的中點，但不會停留太久。
REVIEW
價值投資
成功投資的核心要在基本面（也就是價值）與價格之間建立健全的關係。
還記得自己第一次買賣股票？買了股票漲了賺錢的滋味？投資股市賺錢很容易...作者提醒我們，要在正確的時間持續做出正確的事才難。
雖然我自詡為「價值投資人」，但其實我只是很幸運地在對的時間做了對的事情（回頭看），當初傻傻地相信劉德音前董事長：買台積電，總裁兼現任董事長魏哲家的示範（股票質押借錢去買台積電），再看看霍華‧馬克思說：希望看對一項資產的價值，在價格較低的時候買進。誤打誤撞地，我成為了價值投資人？再重申一次，我直到遇到這本書之前，我都是誤打誤撞的幸運股事菜雞。
當然，看完這本書之後，我頂多變成了「會害怕的股市菜雞。」
心理學: 投資人vs. 市場
最重要的學科不是會計學或經濟學，而是心理學。
都說馬克·道格拉斯的《紀律的交易者》是本講交易的經典（有機會再來寫乙篇...）。但我看完之後覺得太多冗言，忍不住跟Gemini 吐槽。這本《投資最重要的事》反而在我心中（目前）是講投資心理的首選，但可能也純粹是我適合這一派而已。
在我投資理財初期，隨著股市漲漲跌跌的心情起伏，到如今在台股大盤一天動輒幾百、一千點的漲跌幅，我也能照樣過我的生活，晚上睡得很安穩，除了拜整體資產部位上升加上配置所賜，還有這一路走來的「練心」，心理可以決定最後的投資報酬，而且所佔百分比可不小。
最安全而且獲利潛力最大的投資，就是在沒有人喜歡的時候買進，等到投資標的受歡迎之後，它的價格只有一條路可去，那就是「上漲」。
道理說起來很簡單，總結就是FOMO 情緒高漲的追高容易遇到價格已經被反應，潛在獲利就低，默默地被遺忘潛伏許久的好股票，低接完久了就要漲，但什麼時候是高還是低？沒有人知道...後面會再繼續提到的，Let's see...
書上提到的市場心理：由於大家都接受到了第1,2,3,4...手消息，利多因素，開始一窩蜂的入市。然而，當在市場之外的最後一名買家終於堅持不住進場後（擦鞋童理論），就形成了頭部，然後一路向下，這無關乎價格是否過高，在於參與市場眾人的"心理情緒"。
結論：我們都知道要低買高賣，但我們不知道什麼時候是低，當然也不確定什麼時候是高？只能知道「市場」總是會這樣表現，待上述的現象發生了，回頭看才知道我們在什麼位置，要做的只有在事先擬好策略，隨機應變。
風險就是沒想到的事情
前段提到了在市場中我們觀察市場，確認我們現在在什麼位置，然後往"機率比較高的地方做"：現在好股票被錯砍了在低檔我們買進等待爆發、市場已經狂熱了我們不要再追高... "風險" 就是我們預料之外的事情：我們以為的順風順水，突然來個黑天鵝大盤剩一半、戰爭、08年的雷曼兄弟次級房貸。對於風險，只能做好"控管"我們的"曝險"部位，確定在突如其來的風險之時，我們還能在市場活著挺過這一輪。
價值投資人則認為高風險和低預期報酬不過是一體兩面，主要都源自於高價買進。
在講風險的chapter 相當精采，適合一再複習，確認自己是否內心已經足夠強大，在擬定好執行的策略上，我們可以撐得住一波又一波的風險。
書上提到當我們在FOMO 情緒上，相信"永遠都會漲"的時候，便容易高價買進標的，當"最後一個上車（抬轎）的那個人"，高風險並不等於（預期）高報酬，這也是糾正了我身為股市菜雞的一個重要觀念。
書上舉到一個例子，把市場描述得很傳神（再提醒了一次群眾心理很重要）：
實際的風險並不比感受到的簡單而直接，一般人過度高估他們確認風險的能力，又低估避開風險該做的事。因此，他們在不知不覺中接受了風險，這樣做又創造了風險。
就是這樣，市場是整體參與的投資人集體的意識與操作的結果。這段對市場的解析，字字珠璣，必須要時時刻刻一再的提醒自己，當身邊老闆、同事都告訴你投資很好賺的時候，最好懷疑那兒有風險！（或是詐騙XD），過去也閱讀了不少關於投資理財、股市市場分析的，我非常確定這本是經典中的經典！在分享的同時，也留作紀錄讓自己在未來有機會回頭做個省思。
你不能預測，但可以做好準備（You Can't Predict. You Can Prepare），因為我衷心贊同他們的理念：我們不會知道等在前面的會是什麼，但我們可以為可能發生的事情做好準備，降低它們帶來的痛苦。
對應前段所寫，面對一輪又一輪到來的「風險」，我們只能做好準備，重要的是要讓自己在市場中一遍又一遍的活下去。
周期: 鐘擺的兩端
參與市場的是各方勢力：法人、自營商、散戶...都是「人」，只要有人參與在市場就有情緒，就我短短幾年的投資經驗（剛好遇上了AI 爆發的浪潮，加上川投顧的關稅、美伊戰爭...等等），每次只要有突如其來的不管是利多、利空消息，市場還是會"即時"反映，就算整個AI 至今看起來不是泡沫（如果是，那泡泡也是吹得很大很大了...），明明知道將來就是會好，為什麼大家還是上上下下車呢？
周期的高低點主要來自一般人的情緒和弱點、主觀和不一致性。
因為「人」，每個人上車的理由不同，每個人要不要下車的理由也肯定不同（就在幾年前，踩踏效應也是看到過的...斷頭產生的連鎖效應、違約交割...等的事件也不乏聽聞），另一個理由書上也有提到
這個過程到達最極端的時候會再次反轉。因為貸款和投資的競爭相當少，放款給信用好的人可以要求高報酬。反向投資人在這個時間點投入資金，瞄準高報酬。
資金層面：當市場一片熱絡叫好又叫賣，股市上漲，銀行趁著大家都賺錢，也把貸款放出讓熱錢流入市場；反之，經濟蕭條，股市下跌，資金也縮緊的時候，便走向了另一個端點。
關於在論述「市場周期」的部分，在霍華‧馬克斯令人推崇的另一本著作《掌握市場週期》有更一步說明，包含本書，這兩部都是在我的書架TOP5，絕對值得一讀再讀，之後肯定也會再寫一篇閱記是《掌握市場週期》。（書上教我的那些大小事：《掌握市場週期》 ）
關於股票價格
身為一個「價值投資人」，投資的時機在：一檔好的公司被市場錯殺的時候，這可以有很多外在因素，各式各樣的理由，只能期望自己在那個當下有發現"撿便宜的時候到了"，除了自我確認之外，還要能忍受他人的異樣眼光。（遇到本書根本相見恨晚！)。真要說的話可能就是我原來做法是個相對孤獨的投資人，我在自己的路上曾經被挑戰，有位前輩看著技術線型進進又出出，我抱著大部位的台積電股票，看著它破千，又看著他連兩天跌停，再看著它破兩千...（雖然後來改變了策略，這有機會再另寫一篇）但慢慢的，也跟一些相同理念的前輩、同事們討論，做法有很多，我還是得重申，我是比較幸運的那一個，只是回頭看起來像是在對的時間做了對的事，而我知道...厲害的人更多，但只要是能長久持續在市場裡頭賺錢的方法，那就是好方法！
反投資人
心理因素對投資人有很大的影響，大多數市場崩盤都是因為任由投資人的心態決定市場波動起伏。當這些因素推動市場走向泡沫或崩盤的極端時，堅持低價買進、拒絕高價持有的卓越投資人就有機會創造更高的報酬。
前面提到練心的部分，很多時候，得要承受得住心理壓力，跟市場認同反著操作。這裡提到市場的泡沫或崩盤的兩端之時，勇敢低買、拒絕高接的人有機會創造更高的報酬，這也是本書跟蒙格總是說的「反投資人」。這也是我嘗試做了幾次，淺嚐了幾次甜頭，但卻還沒有完整的克服心魔的一環，但我現在有了另外的策略來讓自己成為這樣的「反投資人」，有機會的話，我們再寫一篇...
投資組合
雖然我自詡為「價值投資人」，但其實前期我的投資組合部位很簡單，在本金小的時候買過月月配息的高股息ETF，為的是可以快速利用複利累積本金，雖然在AI 爆發的2023 年反而因為這樣高股息ETF 獲得驚人的成長，但也許當時候的我確實沒有想得很清楚。
後來在一些機會下，房屋增貸，all in 台積電，才迎來資產真正爆發性的成長。也差不多是兩年前開始，跟著前輩一起逐月記錄著自己的資產配置，以及績效報酬，希望可以向前輩不斷告訴我的那樣告訴他人：如果我再年輕一點投資多好！
扯遠了，這邊想提到的是，雖然我過去幾年是buy and hold，但因為現在部位逐漸放大的關係，也是因為讀了本書，決定重拾資產配置+再平衡的方法，小小心得：這才是細水長流，可以預期長久賺錢的方法（假設在相信台股大盤長期向上的前提）。
觀察市場
觀察市場投資人的行為是很有趣的，這邊我也有深刻地體悟。好比2025 年川普的關稅政策，一夕之間風雲變色（賬上投資損益從正變負），市場人踩人的結果層出不窮，看到連兩天的跌停板，看到一片哀嚎，書上要我們反思應該去看看四周，想想投資人現在是樂觀還是悲觀？信貸週期是到了資金容易取得或是緊縮的位置？本益比是到了高or 低點？而我們不需要預測，只需要透過這樣的市場觀察作出我們的投資策略並且執行。書中有提及一些過熱指標，關於高收益債券、債券發行量、槓桿比率...等，有興趣的讀者肯定要找原書來翻閱，受用無窮！
買進的時機
什麼時候是買進的時機？價值投資人告訴你：正在下跌、在低點、在起漲點，很多時機我們是只能從後照鏡才能看到的（除非我們是未來人），如果有一個人說他能每次都預測得準明天漲或是跌，那他肯定是詐騙。因此，我們該做的是，找到一個買進標的，知道他的價值在哪裡，包含公司的現金和有形資產，公司過去、現在、將來賺錢的能力與前景，如果抱住了一間公司的大腿，當他下跌的時候，愈撿愈多，有朝一日反彈之十，會賺得更多。書中亦提到了不論是在多頭與空頭市場，幾乎趨勢都會過度的延伸，如果能認清在相對高點就能獲利，而太晚參與市場的人則會受到懲罰。
進攻型vs. 防守型
雖然進攻型投資能夠在事情做對的時候（特別是在多頭行情時）創造讓人驚喜的報酬，但是這樣的收益還是沒有防禦型投資來得可靠。
作者在書中提到的進攻型與防守型策略，對照前段提及的反投資人，當今天市場過熱之時，我們應該趨於保守，在股市大力回檔之時（一檔股票價值被低估）應該勇於入市，而防禦型可以在股市避免黑天鵝之時提早出局，在讀這一段的時候有震驚到我，原因是我以前只傻傻地相信，相信投資台積公司三年後會賺錢，然後就一股腦而地增貸+ all in 放到了現在，跟Gemini 討論過，他回我說：這已經不是進攻型，這是孤注一擲。
風險控制是防禦型投資的核心。防禦型投資人不只要試著去做對的事，還會大力強調不去做錯的事。
查理‧蒙格說過很有名的話：「如果我知道我會死在哪邊，不要去那裡就好了。」我還是仍然想強調，要能夠有強心臟，如果沒有，很容易會為了一時的市場情緒而做錯了事情，例如：把持續下跌的股票砍在阿呆谷。投資要能夠長期賺錢，重要的是要能扛過一輪又一輪的景氣循環，不要輕易被迫出局。
CONCLUSION
這不是我讀的第一本投資理財的書，卻是我覺得截至目前為止最重要的一本。確實深刻地影響了我的一些想法，除了印證一些我自己一路走來的一些觀點之外，更重要的是讓我體悟「風險」的意識跟控管，約莫在今年一月的時候讀完這本書，跟Gemini 討論了許久，擬定出目前的執行策略，新的策略執行了剛好大約三個月，還算是在實驗階段，也迫不及待好想執行/感受一次霍華‧馬克斯提到的那種"深蹲而後跳"的快感，目前還沒有，在寫這篇文章的當下只有車子不斷愈行愈遠的感覺（遠目）。不過還是按部就班地來，希望可以慢慢賺，持續長久的賺錢，在這樣的執行策略之下，也有新的感受是：跌希望跌得更多到我可以進場加碼的程度，漲的時候也很開心有部位還在車上。當可以輕鬆地看待市場、觀察市場之時，會發現很多有趣的事情，有機會後面再細講了。
