投資週報內容包括投資洞察、投資組合個股分析、買賣策略與對帳單、觀盤重點與投資計畫，透過方格子訂閱專題每週發佈，提供投資朋友參考。
❶ 投資洞察：2026年波克夏股東會的投資啟發
2026 年的波克夏（Berkshire Hathaway）股東大會首度由新任執行長Greg Abel（阿貝爾）主持，自從股神巴菲特在2025年年底退休，卸下CEO職務後，今年的波克夏股東會為「後巴菲特時代」的開始，重點摘要核心要點和阿福的投資啟發𢑥整如下：
① 現金儲備： 帳上 3,974 億美元的現金創新高，為何在目前市場環境下仍找不到大規模收購標的。
- 目前波克夏手握高達 3,974 億美元 的現金（接近 4,000 億大關），股東質疑在美股高點是否會造成拖累。阿貝爾的回應： 他強調波克夏「不為買而買」。目前市場估值普遍偏高，缺乏具備足夠規模且價格合理的「大象級」收購標的，微小的收購對每股盈餘（EPS）的貢獻微乎其微。他們寧願將資金放在高殖利率的短期國庫券（目前約 5% 以上），等待市場出現恐慌或結構性機會，當無風險利率為 5% 時，任何收購案的預期報酬率必須顯著高於此數字才具備吸引力。寧願忍受股東對「現金過多、拖累績效」的質疑，也不願在缺乏安全邊際的情況下做出錯誤的長期決策。
- 阿福的投資啟發：手握鉅額現金，持續等待好標的，這就是現在造成波克夏的績效明顯落後S&P 500 的原因。阿福過去兩年（2024年到2025年｝認同波克夏的投資理念，增加防禦型資產比重，目前整體績效落後大盤，在長期的多頭市場中，確實會面臨績效稀釋的機會成本，未來不得而知。阿福自2026年起，採取的核心持倉不動，現金轉向 AI 衛星ETF資產的策略，這樣防禦型資產擔任壓艙石，讓我有底氣去加碼AI 衛星ETF資產。
② 國庫券配置： 目前將大量資金放在短期國庫券（T-Bills）賺取 5% 以上利息，是否會成為長期的常態策略？
- 阿貝爾在會中對此給出了非常明確的邏輯，答案傾向於：「這是一個基於當前環境的理性選擇，而非永久性的教條，但可能會維持比過去更長的一段時間」。過去巴菲特常說現金是「令人討厭的負擔」，因為那時利率接近零。目前美國 3 個月與 6 個月的短期國庫券（T-Bills）殖利率穩定在 5.2% 至 5.4% 之間，它本身就是一個具備高吸引力、極高流動性且風險極低的投資組合，只要美股估值維持在高檔，且美國利率不發生崩潰式的下降，「現金即國庫券」將會是阿貝爾治理下波克夏的「新常態」。
- T-Bills (美國國庫券) 屬於「無風險資產」，其價值在持有到期時是鎖定的，不會因為股市崩盤而下跌。在台灣，屬於風險資產但是波動風險相對較小的類現金資產配置包括元大美債1-3（00719B）和元大台灣高息低波（00713）。雖然元大美債1-3的殖利率約 3.70%，元大台灣高息低波的殖利率約 6.42%，但阿福會選擇配置在元大台灣高息低波（00713），將其視為「殖利率提款機」，平時累積股息，若市場大跌，則從此處抽錢去加碼衛星資產或核心持倉。註： 阿福理解 00713 仍為股市資產，若遇台股系統性大跌，淨值波動在所難免。因此，此部位的加碼策略並非追求保本，而是追求在市場低檔時，能透過 00713 累積的股息創造出穩定的現金流，藉此獲取低檔佈局的動能。
③ 股票回購： 既然現金充裕，為何不進一步加大波克夏自家股票的回購力度？
- 波克夏的回購政策有一條鐵律：只有在股價「低於內在價值的保守估計」時，回購才對留下來的股東有利。阿貝爾指出，近期波克夏（BRK.B）的股價表現相對穩健，市淨率（P/B Ratio）或市盈率相較於歷史平均水準並不便宜。阿貝爾在會中用了一句很務實的話作結：我們熱愛回購，但我們更熱愛股東的每一分錢。我們不會為了消耗現金而去做一個回報率平庸的決定。
- 阿福的投資啟發：當波克夏重啟回購時，它釋放的不僅是「可以加碼」的訊號，更是一個「內在價值確認」的估值錨點。阿福將波克夏的回購政策視為自己的「加碼訊號」。身為波克夏股東，目前是持續持有，但是不加碼或減碼，一旦波克夏回購自家股票，阿福也會進行加碼。
④ 投資組合（持股變動）:
- 蘋果公司（Apple）： 近期微幅減持 Apple 的原因（是基於估值、稅務，還是看淡其創新能力）？阿貝爾明確表示：這並非看淡 Apple 的未來。這在很大程度上是出於稅務籌劃，考量到未來美國企業所得稅率可能上升，波克夏選擇在目前稅率環境下實現部分獲利，以優化整體的稅後現金流。減持前 Apple 在波克夏股權組合中的佔比一度逼近 50%，為了維持整體的組合彈性，適度調節是基於風險控管的理性操作。
- 日本五大商社： 目前的持股上限與長期合作計畫。阿貝爾證實波克夏已與日本五大商社（三菱、三井、住友、丸紅、伊藤忠）達成共識：除非獲得商社董事會同意，否則波克夏的持股不會超過 9.9%。波克夏近期發行的大規模日圓債券，就是為了能以更低的融資成本支撐日本市場的配置。
- 石油與天然氣： 對西方石油（Occidental Petroleum）的增持邏輯，以及對傳統能源與碳中和轉型的看法。增持西方石油不只是賭油價。阿貝爾看重的是 CEO 維琪·霍盧布的營運能力，以及西方石油透過技術降低碳足跡，將使其在未來數十年依然具備競爭力。目前沒有將西方石油 100% 收購並私有化的計畫。
阿福的投資啟發：這三項投資的共通點是極度強健的現金流，無論是 Apple 的消費性營收、日本商社的貿易收入，還是西方石油的資源產出。阿福在退休後五年期間（2020年至2025年），將重點放在現金流的穩定與資產的安全，自2026年起，當財務不再是生存的焦慮，而成為生活的助力時，有了底氣在既有基礎上追求財務和生活的雙成長，透過增加 AI 衛星資產來對抗通膨，擴展到人生體驗、知識分享與人際連結。
⑤ 阿貝爾的領導風格： 執行長正式接班後，波克夏的文化會從「巴菲特式的哲學導向」變成「營運數據導向」嗎？
- 波克夏正在經歷從「個人魅力型領導」向「制度卓越型領導」的轉型。阿貝爾多次強調，波克夏的基礎是信任，而非控制。核心文化的繼承，哲學導向不會變，但阿貝爾的管理手腕與巴菲特顯著不同，巴菲特像是一位導師，透過年度信件與股東對話，而阿貝爾是一位具備深厚營運背景的專業經理人。巴菲特常靠閱讀財務報表後的直覺做決策，阿貝爾則更傾向於建立系統化的績效評估體系。
- 阿福的投資啟發：波克夏的傳承，不僅僅是一家公司的更迭，而是價值投資的一場『壓力測試』。蘋果（從賈伯斯到庫克）是「產品導向」轉向「供應鏈與營運導向」，台積電（從張忠謀到魏哲家）是「創始人願景」轉向「專業經理人集體決策」，而波克夏（從巴菲特到阿貝爾）是一場關於「資本配置權力」的交接，將巴菲特的「哲學」轉化為「可規模化、可被精確評估的系統」。蘋果與台積電的成功案例給了我們信心，而阿貝爾的務實與數據導向，則給了我們新的期待。作為股東，我們不僅是資產的擁有者，更是這場歷史性交接的見證人，讓我們一起祝福波克夏，在新的篇章中再創高峰。
