過往財務表現
如果要觀察新產品:機器人諧波減速器的影響, 那最直接就是看獲利與毛利率變化了.
從獲利與毛利率/稅後淨利率看起來, 鈞興KY是一家有料的優質獲利公司. 但毛利率變化還未受機器人相關產品有太多轉變(法說提到, 機器人產品中的機器人齒輪毛利平均40%, 諧波減速器競爭較激烈, 毛利沒有到40%). 25年全年每股盈餘為 9.61 元(2024 年 EPS 9.21 元)。 2025 年全年營收與獲利均創歷史新高。 目前前四月累積營收 年減4.58%, 小幅衰退. 但根據法說說法, 第二季營收就會回升, 所以可以期待轉為正成長(但....營收成長幅度暫時比不過AI真實受惠股吧)
生產基地
公司的製造基地主要有3個地方: 中國珠海/台灣/越南.
但年報接露, 台灣地區去年還是賠錢喔.
年報上的競爭同業
鈞興人還怪好的, 有列出同業(報明牌?). 看來上銀/和大/倉佑...是台股中可以了解一下的公司. 尤其是上銀, 他的機器人營收佔比已達12%了.
市場占有率
由年報揭露, 25年的市場佔有率在全世界是0.85%.
機器人類型
年報說明, 機器人主要分四種:
-工業機器人(Industrial Robots) :
市場成長的驅動 力主要來自於勞動力短缺，以及中小企業對自動化的需求成長.
-協作機器人(Cobots) :
與人類在共同作業空間中安全互動的機器人. 預計將在汽車、電子、製藥等產業中發揮更
大的影響力.
-服務機器人(Service Robots):
主要應用於非製造環境，能協助人類執行各類任務，涵蓋簡 單重複性到高精準度複雜的
操作任務，以提升服務品質和效率，並且可以自主運行，或者只需最低程度的人為介
入。在醫療、物流、農業等關鍵產業應用範圍的擴大.
-移動機器人(Mobile Robots):
具備自主移動能力之機器人，能透過感測器、人工智慧與 軟體進行導航與執行任務。此
類機器人目前已廣泛應用於製造、醫療、物流、 農業與軍事等領域，負責原物料搬運、
配送、監控與探索等任務.
鈞興KY主要在工業機器人與人形機器人.
2026 03 16 法說會筆記
產品別(機器人在最後一項)
成長最快的就是機器人部分. 目前歸類在最後一項10.32%(註: 請看銷售分析的智能傳動4Q25是9.21%, 但全年是8.02%). 另外, 第三項齒輪箱4Q24年暴增是因為客戶有先見之明, 怕川普上任會加關稅, 提早拉貨.
營收佔比以機械/園林工具佔比約90%, 但公司目前在發展工業機器人/人形機器人的零組件.
貓註:在2025年年報中公司有提到: 配合不同客戶及不同產品的需求差異，產品開發、打樣、試測 往往需要 6~18 個月的時間，部份產品如諧波減速器之開發及客戶測試時間更長。看來諧波減速器營收要推進會比較慢.
公司在最新一期年報中提到: 在機器人領域，本集團也積極切入日本市場，尋找策略聯盟的機會，期能儘快提高本集團 在智能傳動產品之銷售，成為公司未來另一個主力產品線，讓鈞興成為全世界最具競爭力之齒輪傳動應用及高端智慧產品核心零件製造商。=>看來公司想極力轉型搶佔機器人的滲透率.
Q & A
-26年1/2月營收比去年同期差, 是因為客戶在24年11月開始提前拉貨到25/1月, 導致26年去年同期的比較基期較低. 而展望第二季, 因為沒關稅影響, 動向較明朗, 第二季營收就會回升了. 預計上半年累積營收將回到正成長，全年度有望達中高個位數成長. (貓註:就是目前預期全年營收成長不會超過10%. 有成長, 但不多...)
-智能傳動產品今年把握度較高。去年智能製造部分銷售全年佔比約 8.02％。去年全年智能傳動營收約 2.46 億台幣。其中機器人齒輪營收約 1.8 億台幣。截至上週，工業機器人齒輪訂單已接近全年預計出貨量，訂單掌握度高。目前為三月，後續仍有訂單持續進來，全年機器人齒輪營收預計將有 20％以上成長。去年諧波減速器營收約 900 萬台幣，今年展望希望成長兩成以上。
(貓註: 去年營收30.65億, 中高個位數的營收成長, 那就是最高33.4085億. 機器人齒輪1.8億成長20%, 所以今年預計最少有2.16億. 諧波減速器900萬, 也成長20%, 所以有希望是1.08億. 因此, 最低成長2.16+1.08=3.24億. 這樣機器人佔比最低是 3.24/33.4085=9.67%....所以, 的確是突破10%是有機會的, 但不多. 這樣是不是大銀微系統/上銀他們比較好?)
-機器人齒輪訂單及出貨持續增長，年增率明顯，季增率波動較小，第一季及第二季營收
維持不錯水準。目前日本市場僅打入一家主要供應鏈，仍有其他潛力客戶。我們產品中
機器人齒輪均為粉末冶金製品。競爭對手中也有粉末冶金齒輪廠商，主要供應不同市
場。最大客戶旗下有多個品牌，我們主要供應最高等級品牌，約佔八成。其他同業可能
供應 DIY 市場，我們則主要供應機器人用粉末冶金齒輪，因此客戶群有所不同。
-機器人齒輪主要用於機器手臂，適用於各類製造廠商自動化需求。中國大陸新能源汽車d
客戶持續擴廠，機器人手臂採購持續增加，是重要成長來源。可能為搬運用機器人或電
動車生產機器人.智能傳動產品仍主要在中國珠海廠生產，因客戶群及產能需求所致.
-去年我們機器人齒輪營收約 1.8 億台幣，截至上週，機器人齒輪部分已接到約 1.6 億台
幣訂單，主要客戶為中國大陸及一家日本客戶，這兩家客戶成長較多。
結論
鈞興KY的機器人產品主要是兩個零組件: 機器人齒輪 / 諧波減速器. 主要是用在機器手臂,
機器人類型主要是: 工業機器人與人形機器人. 目前兩大客戶一個在中國/一個在日本. 智
能傳動在中國生產, 因為客戶的關係. 機器人齒輪毛利率平均40%, 諧波減速器因為競爭
激烈, 未達40%毛利, 而且這一個產品還沒轉虧為盈. 去年整年機器人產品佔營收約8.0%,
期望今年超過10%.
