追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化：
- 信心水準維持「高」。市場目前以「極端週期頂點」的視角，給予創見不到 4 倍的懲罰性本益比，嚴重低估其基本面的結構性改變。
- 我們認為，憑藉 75% 的工控營收佔比與高達 71.8% 的第一季營益率，創見已從單純的模組廠蛻變為「利基型 AI 工控方案商」，具備強大的週期防禦力與估值重塑潛力。
- 財務推算更新：
- 2026 年預估全面上修：基於前四月累計營收達 210.77 億元（年增 419.72%）的極端營運槓桿，我們將 2026 年獨立預估 EPS 基準上修至 95.00 元。
- 2027 年納入利空定錨：考量終端降規、高價庫存去化與原廠產能釋出等潛在利空，我們預期 2027 年獲利將面臨週期性回落，將獨立預估 EPS 保守定錨於 45.00 元，反映新常態底板。
- 價值分析調整：
- 長期內在價值中樞因 2026 年的高額現金流與盈餘基期而顯著上移，一般情境參考價值落於 495.4 元至 567.4 元區間。
- 短期戰術區間考量極度壓縮的市場乘數，2026 年一般情境定錨於 382.4 元至 427.5 元，目前 302.5 元的股價已反映極端悲觀預期，安全邊際充足。
- 關鍵事件追蹤：
- 財報極端爆發：2026 Q1 毛利率 76.39%、營益率 71.8%，單季營業利益達 97.85 億元。
- 產品結構轉型：於 Embedded World 展出 ECM 系列嵌入式鏡頭模組與 eSSD，並成功切入歐洲專案，預期 2026 下半年進入實質貢獻期。
