更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化：
- 定調由「傳統 PC 品牌廠」強力重估為「AI 全方位解決方案供應商」。市場過度放大記憶體成本上漲對 PC 業務的短期干擾，而我們認為 AI 伺服器（IS BG）規模 100% 翻倍的成長力道，將徹底重塑其獲利與估值結構。
- 財務推算更新：
- 基於 2026 年第一季營收年增 44% 且前 4 月營收大幅超前法人預期 12.4%，我們將 2026 年獨立預估 EPS 上修至 62.00 元，並推估 2027 年 EPS 可達 72.00 元。此預估高於法人共識（2026 年約 56.10 元），反映我們對高階 PC 成功轉嫁成本與伺服器放量的樂觀評估。
- 價值分析調整：
- 考量高達 90 元以上的每股淨現金與亮眼的股息殖利率防護，我們將長期內在公允價值參考上調至 1,405 元（樂觀看 1,990 元）；短期戰術區間則依據跨期動態，2026 年設定於 645 元至 788 元，2027 年設定於 760 元至 900 元。
- 關鍵事件追蹤：
- 2026 年 5 月法說會：管理層正式將 2026 年 AI 伺服器成長目標由 50%-100% 上修為「有信心達成 100% 成長」，Q1 伺服器營收已年增 300%。
- 邊緣 AI 佈局：5 月發表首款 UGen 300 USB AI 加速器，實體 AI 生態進一步落地。
- 供應鏈成本：第一季財報確認毛利率因記憶體漲價微降至 13.8%-14.9%，但營益率逆勢維持 5.4%-5.7% 穩健水準。
