8996
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維持AI液冷與SOFC長線樂觀看法。警惕市場過度透支未來，現價已提前折現後年之完美情境。2026年將面臨建廠高額折舊、人力招募摩擦與Nvidia平台轉換空窗等挑戰。下半年需關注股權募資帶來的稀釋效應。目前估值容錯率趨零，應嚴防短期追高風險，耐心等待擴產陣痛後的布局時機。
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高力受惠AI液冷與SOFC需求，2025年營收爆發。然2026年進入史上最大擴產期，龐大折舊與焊工短缺將使獲利與營收脫鉤，且需留意Nvidia平台轉換空窗及股權稀釋風險。現價已反映短期利多，建議待擴產陣痛帶來的估值修正，以卡位2027年新廠放量與系統產品全面收割的黃金期。
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關鍵字： 氫燃料電池、AI 資料中心散熱、直接式水冷、中壢/橋頭擴廠、Bloom Energy、資本支出增加
摘要： 高力（8996）於 2026 年 3 月召開法說會，公告 2025 年營收達 65 億元，五年內成長近三倍。受惠於 AI 帶動的散熱需求及氫燃料電池業務年增逾 50%，公司獲利
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目標價：1,000.00 台幣
營運全面加速：乘勢 AI 電力基礎設施需求上揚
高力 12 月的營收表現（月增 37%）標誌著 Bloom Energy 燃料電池需求激增的起點，該產品主要用於 AI 資料中心的電力基礎設施。我們預計 2026 年第 1 季營收將持續季增 11%。此外，電力公司
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關鍵字
液冷散熱 (Liquid Cooling)、固態氧化物燃料電池 (SOFC)、Bloom Energy、板式熱交換器 (PHE)、AI資料中心、泰國擴廠
摘要
高力 (8996) 於 2025 年第三季投資論壇中公布，2025 年第二季營收創歷史新高達 14.88 億元，年增 40%~
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為AI的電力需求熱潮提供動力
由於BE燃料電池需求激增，將高力(Kaori)評級提升至「積極買進-強力推薦(High Conviction Outperform)」
除了先前報告中提到，在懷俄明州拉勒米郡(Laramie County)建造的900MW發電廠外，Bloom Energy (BE)
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關鍵字：AI燃料電池、Bloom Energy合作、液冷解決方案、產能擴張2026、歐洲工廠2025年底、地緣政治關稅優勢
摘要 法人升級高力評等至高信服力優於大盤，受益Bloom Energy燃料電池需求激增及AI液冷產品成長。Bloom與Brookfield簽5億美元合作，建AI資料中心電力基
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目標價：新台幣 359.50 元 - 評級：表現優於大盤 (OUTPERFORM)
標題：電力啟動 — Bloom Energy 將在懷俄明州建造 900MW 燃料電池發電廠
高力近期的股價回檔，主要是由於為了擴展其液冷散熱系統業務，在初期投入了較高的成本，導致市場對其 2025 年第三季的毛利
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高力（8996）在2025年第二季創下歷史新高營收，主因燃料電池與散熱事業強勁成長。公司以熱處理技術為核心，發展板式熱交換器、氫能燃料電池及伺服器散熱產品，積極佈局AI與綠色能源市場，並預期下半年水冷散熱業務將持續增長，奠定永續營運基礎。
會議摘要
一、 公司背景與核心業務
高力成立於197
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高力 (Kaori)
評級：優於大盤 (OUTPERFORM)，目標價：強勁的成長動能
Bloom Energy 的產能擴張對高力尤其利多
為滿足資料中心電力基礎設施日益增長的需求，Bloom Energy (BE) 的目標是在 2026 年底前將其燃料電池解決方案的產能擴大至 2
