通貨緊縮型去槓桿週期
-初期
『典型模式』債務成長小於所得成長（開槓桿都賺錢
債務用來成長與擴張
債務負擔低，資產負債結構健康
所有人都能提高財務槓桿
債務成長、經濟成長、通貨膨脹，不熱也不冷（不包含股市
-泡沫
論述
債務成長開始大於所得成長，而且債務能創造越來越高的資產報酬和經濟成長
長期債務上升波：債務負擔>整體經濟貨幣供給，債務人取得的貨幣和信用金額均成長
長期債務上升的原因：央行採取漸進式降低利率，促使資產價格上升，對資產產生現值增加的效果
無法用單一指標判斷債務危機
整體經濟債務相對所得比率，償債支出相對所得比率（好一點，均為有用的指標
要觀察個別實體明確的償債能力，平均無法觀察出來
起頭
多頭市場形成
經濟狀態好轉，低利率吸引股市或房地產更具吸引力
資產價質上升：淨值-支出/所得= 價值上升
金融市場及政策制定者越來越有信心，相信繁榮不止，對債務成長放任
新的投機者及新的放款人進場，並且短期內獲利，加速循環
信心指數上升，授信標準下降
發明新型態的放貸工具，更多財務工程
以股市為例：
- 股價上漲
- 促使支出和投資活動上升
- 企業盈餘上升
- 鼓勵放款（擔保品價值上升且盈餘增加
- 提升支出與投資率
大規模債務配置錯誤
- 舉借短債，承作長期債務
- 舉借流動性債務投資非流動性債務
- 借貸投資高風險債務或其他高風險產品
- 賺取利差，舉借某項通貨貸款，承作其他幣別放款
整體過程，債務快速上升，償債成本上升更快
債務所得比上升，三年左右債務佔GDP百分比上升20-25%
泡沫至頂峰，經濟體最為脆弱，最樂觀
泡沫頂峰總債務相對所得，平均約達GDP的3倍
泡沫時期的狀況
泡沫期貨幣政策的作用
貨幣政策助長泡沫效果高於壓抑泡沫
央行應該管理債務成長，而非管理泡沫
將債務成長控制在可以控管的範圍內
貨幣政策對應泡沫效果有限，且央行行動過慢
資產價格下跌時，在財務槓桿的投機客會拋售手上資產，使資產進一步下跌
掌握泡沫
可以用以下指標判斷是否處於泡沫階段
- 價格相對傳統指標偏高
- 預先反映未來價格
- 全面樂觀
- 透過未來價格投機（囤貨、簽長約）
- 人盡皆知投入市場
- 使用貨幣政策（搓泡沫）
- 緊縮政策是否有搓破泡沫的風險
