頂峰
當情況好到不能再好，但此時所有人相信會更好
頂峰時央行會採取緊縮政策提升利率緊縮是泡沫造成的，經濟成長率與通膨上升
頂峰初始階段，短期利率上升，造成長短利差縮小至負數
殖利率曲線變平坦、反轉，持有現金誘因大增
股市出現頭部後五個月通常會是緊縮速度最快的時候
泡沫後，經濟成長率大於貨幣政策
股價此時下跌，但企業盈餘未降低，造成誤判進場，後續拋售承壓
蕭條
需要利率降低的效果：
- 正向的財富效果
- 提振經濟活動
- 紓解償債負擔
蕭條會出現
- 償債問題
- 現金流動性問題
對應償債問題
- 提供權益型資本
- 修改會計、監理規定（未解決問題）
若以本國通貨計價，政府可透過財政政策或貨幣政策解決
對應流動性問題
透過財政政策或貨幣政策解決
蕭條並非心理現象，只要出現償債/現金流動性問題就是蕭條
去槓桿受到，信用、貨幣、商品及服務關係驅動
去槓桿重要環節，原本以為擁有的財富，是給予他人給予付款的『承諾』，食言而肥『以為擁有的』不復存在
籌措資金試圖將手上投資標的轉為現金，造成『擠兌』
信用等級：資產/擔保品對其債務價值，所得相對償債支出金額
蕭條主因：減債（違約和重整）與樽節措施等通貨緊縮型動力發生，但又未積極採行印鈔票（降低負債）的平衡措施
經濟蕭條的管理
降低債務：
- 樽節
- 債務違約/重整
- 債務貨幣化/印鈔票
- 財富轉移（階級流動
政策制定者不願介入，導致情勢險惡加速，後續提供各式擔保、印鈔票、債務貨幣化
債務危機兩大障礙
撙節
錯誤的方式：個人支出縮減、政府增稅
印鈔票提振經濟
發生銀行擠兌問題
政府應該印鈔票給
- 重要的銀行（大型銀行
- 根本重要性的非銀行實體
政府難以用稅收與借錢籌措資金
央行的政策
- 印鈔票買本國政府債券
- 政府與民間看誰更有吸引資金的力道
大部分都是選擇1，會得到暫時緩解，但長期趨勢空頭，中間的反彈必然發生
央行必須採取行動解決系統性風險
抑制恐慌提供擔保
挹注資金
存款凍結
提供流動性
接受更廣泛的擔保品
支持系統重要性的機構擁有償債能力
自行解決問題，鼓勵合併案
調整會計準則，降低資本要求
鎖定具系統重要性金融機構，推動其資本結構重整/國有化/虧損彌補
上述無法解決，政府應介入重整計劃
維持信用供給
重整違約債務
政策制定者會發現：
1）信用問題重要性
2）未一視同仁拯救所有機構，消耗資源
3）創建良好健全的信用流動管道
4）處理呆帳應顧及經濟成長與通膨情勢
政策制定者使用上述行動都不明快，未能即時察覺其嚴重性，反而執行一次性政策，承受不必要的經濟痛苦後，才有以上行動
政策實施後如何轉嫁也是課題
不同方針保障債權人
- 小型存戶優先獲得保障，承受損失最少
- 機構破產，不論是否對於系統重要性，股東、次優先債權、大型存戶吸收一些虧損
- 本國人債權優先，次之外國人，外國債權放款人最後
管理不良資產
1）轉移給獨立的實體，由實體進行重整和資產處分事宜（40%的處理方式）
2）繼續在原始放款機構的資產負債表上，由這家機構自行分配
處理不良貸款
1）重整
2）以債換股的交換與資產沒收
3）轉售貸款及資產
4）證券化
處理債務問題不同處理的頻率
財富重分配
泡沫時期，財富差距擴大，但進入艱難階段，少數特權者會特別惱怒
有錢人轉移資金造成某些經濟「掏空」，進而導致經濟活動減緩，整體經濟受創。
變售線性高資產，傷害到資本形成，財富轉移的金額鮮少到去槓桿化歷程有貢獻（除了革命
