大家好，我是 Gordon。
「股人筆記」是希望透過學習厲害投資人的經驗與筆記，來增進自己的投資能力。我並非完全的投資新手，基本的知識都還算了解，但對於主動選股的技巧與系統性實踐，這正是我想透過這次學習重新建立的重點。股癌EP557 36:24有云：非常感謝各位聽眾會幫我做筆記，現在要強調一下，作筆記的這個讓我非常感恩，只是有滿多筆記都會幫我自己去亂節錄重點，再來這要稍微注意一下，不是說不能寫筆記，只是覺得有些東西還是要儘量去找原形食物啦，那有人幫你總結快速的做複習我覺得很好
所以我會盡量分清楚哪些是我自己的發想，第一大段會是我個人的心得描述、不懂的知識之研究主題簡述，而第二大段則為節目的回顧、第三段為研究主題。
一、心得
學習點：
- 瑞幸咖啡造假案
二、節目回顧
股癌 EP22｜2020/4/5 節目回顧
節目回顧：
- 美國失業數據與市場反應
- 如何看財報？
- 瑞幸咖啡造假案
｜美國失業數據與市場反應
數據公佈： 美國初領失業救濟金人數來到 600 多萬人。
預期之內： 數字雖大但在預期中。早在航空業和旅遊業停擺時，就已預見失業潮。市場反應可能已反應：股市通常走在數據前面。最震撼的是從 28 萬人跳升到 300 萬人的那一刻（象徵失業潮開始），當數字進一步跳到 600 萬時，市場反而「不驚喜也不意外」，除非數字誇張到超乎所有人想像，否則衝擊力道會遞減。所以要注意的是市場是走在很前面的。數據的判讀需要注意
｜如何看財報？
財報的功能： 財報數字應用來「驗證」你的假說，而不是看到數字漂亮才決定買進。通常看到法人去法說會，他們早已算好預估值，重點都是聽公司方的未來方向，財報出來只是確認是否「符合、擊敗或不如」預期。
觀察重點：Guidance（營運指引）： 公司對未來的預估與方向。Catalyst（催化劑）： 有無新動能導入（如新產品、新技術）。
案例： 舉例「原相 3227」法說會，重點不在過去出貨穩定，而是未來切入 TWS（真無線藍牙耳機）和監控感測的成長動能。動能才是股價變化的主因。
｜瑞幸咖啡造假案
號稱中國星巴克，靠鉅額補貼搶市佔，在美上市後股價曾翻三倍。商業模式隱憂：價格定錨： 消費者習慣低價，一旦恢復原價銷量就會崩跌。需求面，中國人咖啡因攝取主要來自茶，而非咖啡。
管理層問題： 董事與創辦人過去有「神州租車」等割韭菜紀錄，參與過的公司市值常大縮水，被視為「瘟神」。
監管與審計的侷限：上下交相賊，引用電影《大賣空》，指出市場常有利益共生關係。信評機構或會計師事務所有接案壓力，雖不至於主動幫忙做假，但可能睜一隻眼閉一隻眼。因為不做這個案子，其他事務所也會做，另外會計師職責的工作是「審計」而非「抓弊」。瑞幸雖造假手段粗糙（跳單號、改價格），但非直接在報表等舞弊，除非派秘密客長期蹲點，否則會計師難以察覺。
造假與股價：華爾街菁英並非沒發現，而是許多人在「裝睡」賺錢，或在等泡泡破裂。股價在爆料前已有大跌，顯示知情者早已跑貨。股價若出現長期異常下跌，通常代表有你不知道的壞消息。
泡泡有兩種，一種真泡泡（如特斯拉）： 有實際產品（車、火箭），雖然估值可能過高，但有基本面支撐。一種假泡泡（如瑞幸）： 靠作假帳堆疊，最終會破滅。
股癌 EP23｜2020/4/7 節目回顧
節目回顧：
- 嘉年華郵輪
- 股票 vs 實體創業
｜沙烏地主權基金入股嘉年華郵輪
保持懷疑：雖然嘉年華（CCL）股價大漲，但 MK 持保留態度，將其購買順位排在很後面。有許多股票大跌，應該有更好的選項。
消費習慣改變：疫情可能永久改變歐美人的衛生觀念與消費習慣。富豪與大眾可能減少搭乘郵輪這種密閉式群聚娛樂。還有前車之鑑，之前傳言沙烏地基金要買國巨，結果國巨後來大跌。對新聞頭條保持懷疑能避開風險。
｜股票 vs 實體創業
MK 認為股票相對安全：投資股票比跟朋友合夥開店（如炸雞店、手搖飲）安全得多。因股票流動性高，不喜歡隨時可賣；實體店面若失敗，頂讓困難，設備只能被二手商賤價收購。
且上市櫃公司都是有門檻的，上市櫃公司經過嚴格審核，比一般小生意穩健。另外也提到一個觀眾的留言提到認為「早知道股票比開店好就能少賠錢」，但主委認為問題不在知識，而在人性（不服輸、不信邪）。多數創業者都認為自己是那 1% 的倖存者，忽視了 99% 的倒閉率。
三、研究主題：
｜瑞幸咖啡造假案
成立於2017年10月，於2019年5月17日在美國納斯達克交易所上市，短短的兩年內就在美國上市，創下由史以來最快上市的案例。打的口號便是要擊敗星巴克，成為中國最大的咖啡營運商。
虧損、做假歸因於：1. 鉅額行銷和支出 2.價格敏感度高的客戶，商業模式不成功導致虧損最後必須做假來欺騙投資人。
2020年1月31日，美國知名放空公司渾水研究發表了一篇長達89頁的放空報告，放空的標的即是瑞幸咖啡。渾水研究耗時了接近三年，聘雇了92名正職、1418名兼職、橫跨中國45個地區、2,213家門市、蒐集了25,843張收據、超過10,000小時的門市錄影、並實地調查超過10,000消費者，最終得出這份放空報告。
自爆做假原因：法規因素：瑞幸咖啡本身在 2019 年的財報造假數字實在太過誇張，無法製作出合理的年報，並且安永會計師也擺明了絕不會簽證，在無可奈何之下，只好在4月2日自爆其財報造假的事實。在美國，上市公司若是無法交出年報，可是要面臨下市的懲罰，不僅要賠償投資人、受到嚴厲的罰則、更可能要面臨市值驟減的代價；相對地，若只是單純的財報造假，最多只要罰2,500萬美金外加10至15年的牢飯就解決了，權衡之下，瑞幸只能自爆其財報造假，並且說是自己公司內部所發現的，甚至瑞幸後來爆出的造假程度還比渾水的報告還多。
另外他們雖然下市，所以轉而到 Over the counter，OTC: LKNC 也持續在 2021 年開始重新開始、擴點，目前也到了 3萬間的店，也擴展到海外
參考資料：
