外資摩根士丹利在2月24日發布一份關於記憶體的產業報告，內容提到NAND 的漲價是來真的，而且還在漲，最大的受惠者就是「價格的制定者」，也就是SanDisk和美光。
另外，摩根士丹利調降亞洲模組廠的評等，並特別點名台灣的群聯和中國的江波龍。原因在於模組廠的商業模式是向上游原廠買 NAND 顆粒 (Flash)，然後做成 SSD 隨身碟或硬碟賣給客戶。過去幾年 NAND 大跌價時，模組廠買了一堆便宜的「低價庫存」。當第一波漲價來臨時，他們靠著賣低價庫存，賺取了暴利（庫存跌價損失回沖）。
但現在，低價庫存用完了。 他們必須用「現在很貴」的價格去向上游原廠買 NAND。
因為 NAND 漲太兇，導致下游的消費型 SSD 需求疲軟。也就是說，模組廠面臨「進貨成本大增，但售價卻漲不上去（因為消費者不買單）」的窘境，毛利率自然會被大幅壓縮。
我個人是認為摩根士丹利忽略了群聯有一個很重要的業務，那就是群聯是NAND Flash控制IC公司，群聯不是只做模組，所以不能用一般模組廠來評價。
不過，Morgan Stanley倒是讓我聯想到DRAM的狀況。我認為DRAM受惠的就是三星、海力士、美光、南亞科、華邦電這些製造廠。至於威剛、創見、十銓這些DRAM模組廠，真的會逐漸面臨低價庫存用完，開始要用高價DRAM的問題，也難怪最近股價開始轉弱。
