追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化： 維持並強化「AI + 航太軍工」雙主軸高成長的樂觀觀點。隨著 2026 年 1、2 月營收連續創下同期新高（2月更首破 4 億元），原先預期的「淡季不淡」已獲強力實績驗證。此外，歐洲 ADE（原 Segnere）於 2026 年 2 月完成整頓並恢復穩定營運，確立了軍工訂單作為第二成長曲線的實質貢獻，整體營運的「確定性」大幅躍升。
- 財務推算更新： 基於 2025 年出貨量大增近 70%、毛利率達 37.8% 的歷史次高水準，以及泰國廠機櫃產能預計擴增 20%、噴漆產能將達 2.5 倍的擴產指引，上修 2026 與 2027 年之本業營收成長預期（維持逾 30% 年增）。惟需注意 2025 年具備泰國 EEC 土地處分之一次性高基期，故 2026 年 EPS 成長幅度將低於營收成長幅度。
- 價值分析調整： 2026 年短期戰術區間279.0 元 - 341.0 元；2027 年短期戰術區間設定為315.0 元 - 385.0 元；長期內在價值區間設定為383.0 元 - 470.0 元。風險支撐底線則定錨於 232.5 元（2026 短期）與 273.0 元（長期）。
- 關鍵事件追蹤：
- 1) 2026 年 1-2 月營收連續跳升，2 月達 4.07 億元（年增 50.2%）。
- 2) 泰國廠區啟動大規模土建（Capex 超過 4 億泰銖）與導入 50 台 AI Cobot 自動化產線。
- 3) 法國 ADE 廠於 2026 年 2 月正式回歸常軌，開始挹注軍工板金件營收。
- 4) 預計 2026 年 4 月 Airbus 將赴泰國廠進行新航太機構件認證。
