YT: https://youtu.be/S816cPv7PKs
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大樹（6469）穩居藥局龍頭，2025年門市達428家，營收持續成長並優化產品結構。公司透過規模優勢與高毛利策略，強化競爭護城河。2026年起受惠競爭趨緩與費用壓力下降，獲利可望回升。未來推動「30415計畫」，拓展門市、海外與自有品牌，並布局健康平台與寵物市場，成長動能明確。
1. 營運亮點概覽
- 穩健擴張與市場領導地位：大樹藥局截至2025年底全台門市達428家，其中97%以上為自行新開，展現了可複製、具延續性且非依賴併購的經營模式。自2022年起，大樹在藥局及藥妝的營收已穩居市場第一。
- 挺過市場淘汰賽：2023年至2025年台灣連鎖藥局市場競爭激烈，部分同業因流血降價擴張而連續虧損，甚至面臨經營危機。大樹在此期間採取保守展店策略，不參與非理性降價，成功保留實力並強化體質。
- 建立競爭護城河：公司認為規模優勢的門檻為「店數達300家以上」及「具備處方領藥服務」，目前市場上僅有大樹同時滿足這兩項條件，成功拉開與競爭對手的距離。
2. 財務業績回顧（QoQ/YoY）
- 營收與資本規模：2025年公司總營收約為新台幣188.9億元，目前資本額已接近新台幣15億元。
- 毛利率持續提升：在激烈的競爭下，大樹的毛利率多年來仍持續成長，主要歸功於強大的採購能力、供應鏈效率提升、商品結構優化及差異化自有商品的導入，而非單純依賴產品漲價。
- 產品結構優化：過去十年間大幅調整銷售品類，母嬰用品比例下降，而保健藥品與健康照護品類合計佔比已大幅提升至約73%。
- 費用與營業利益率：2023至2025年面臨嚴峻的租金攀升與人力短缺壓力，對營業利益率與新開店的損益兩平造成影響。但隨著競爭趨緩與費用控制得宜，預期2026年起獲利將大幅反映體質調整的成果。
- 股利政策：自2016年上櫃以來，公司維持高配發政策，現金與股票激勵發放比例穩定維持在約89%左右。
3. 未來展望與策略
- 啟動「30415營運計畫」：這是大樹針對2026至2030年的五年發展藍圖。目標至2030年全台門市達到700家（若新店型成功落地則上看1000家），海外推廣1000家加盟店（目前中國大陸已完成五家展示店），並推動旗下五個品牌打入五個國家的供應鏈。
- 迎接2026年五大轉捩點：公司預期2026年將進入快速複製階段，迎來五項利多：(1) 同業高強度不理性競爭收斂、(2) 內部費用率上升進入平緩期、(3) 多項新事業進入穩定期、(4) 服務與品類擴充對沖少子化/高齡化衝擊、(5) 動物用藥法規開放帶來龐大新客群。
4. 專題報告（新業務/技術）
- 4000精準健康交易平台：該平台已於2025年建置完成，預計於2026年下半年正式導入藥局。該平台旨在實現線上與線下的無界限服務整合，透過數據串流精準對接消費者需求與醫療服務提供者，預計將開始貢獻實質營業數據。
- 寵物保健與動物用藥商機：配合2026年7月起法規開放動物用人藥，大樹將把寵物健康服務據點從原先的10家大幅擴展至全台超過400家大樹藥局，並全面啟動與寵物診所及醫院的業務對接。
- 強健的產學科研與自有品牌開發：為解決消費者痛點並建立極高競爭門檻，大樹與台大食品科學研究所、婦產科權威醫師、大仁科大藥學院合作研發自有保健品及寵物照護品，並聯手雀巢、克寧、花王等國際大廠優化生產工藝，拓展高齡營養與科研醫美市場。
5. 問答環節（Q&A）
- 租金與人力成本高漲的應對：針對投資人擔憂成本攀升是否影響新開店的損益兩平，財務長表示，確實延長了損益兩平的時間，但公司將透過導入高毛利的新產品與新服務來逐步覆蓋增加的營運成本。副總亦補充，2026年起隨著不理性競爭結束，新增成本的壓力將被公司成長的節奏消化吸收。
- 電商發展策略：針對線上佈局進度，大樹明確表示不發展「純線上零售」，因為健康照護商品必須結合專業服務。公司策略是傾注資源打造「精準健康交易平台」，創造能真正解決消費者與醫療供應者資訊落差的整合生態圈。
- 原物料調漲影響：針對近期塑化類原物料價格上漲，公司說明受影響範圍主要為購物提袋及商品瓶器（預計成本增加約10%），但這些項目在整體營業費用或採購成本中的佔比極低，對公司整體的營運與財務表現無明顯影響。
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