YT: https://youtu.be/BlUW1irp99Q
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/335720260325M001.pdf
法說影音: https://www.youtube.com/watch?v=fV9mc_tHqP4
臺慶科（3357）2025年營收與獲利創高，EPS突破10元，毛利率持續提升。受惠AI與車用需求成長，電感產品動能強勁。公司透過自動化提升效率，並擴大馬來西亞產能因應地緣風險。2026年營收目標維持雙位數成長，AI與整合型電感為主要動能，隨新產品放量與海外布局深化，長期成長可期。
1. 營運亮點概覽
- 營收獲利創歷史新高：臺慶科 2025 年度財報表現亮眼，全年營收創歷史新高，營收年增長約兩成，獲利更是成長兩倍，EPS 突破 10 元大關。
- 自動化與 AI 帶動毛利攀升：公司近年積極將產線導入數字化、智慧化與自動化（AI 管控），有效節省成本並提升品質與效率，使得毛利率持續升溫。
- 海外產能佈局發酵：為因應客戶需求與地緣政治，馬來西亞新廠已經正式投入量產，目前運作順利並已取得美國客戶認證。
2. 財務業績回顧（QoQ/YoY）
- 營收與 EPS：2025 年全年營收達新台幣 66.24 億元（年增約 20%），全年 EPS 為 10.26 元。
- 毛利率表現：2025 年全年毛利率為 26.3%（優於前一年）。其中，去年第四季毛利率高達 28.4%，相較去年同期與上一期均有近 2 個百分點的明顯成長，主要歸功於 AI 管控產線與產品組合的優化。
- 股利政策：董事會決議每股配發現金股利 5.2 元，配息率約為 56.1%，維持公司往年承諾發放五成以上的配息水準。
- 存貨狀況：截至 2025 年底存貨約為 11.6 億元，較前年（約 9 億）增加約 2 億元。存貨周轉率維持在 90 天以下的健康區間，存貨增加主要是為了因應營收雙位數成長的備貨需求，以及防範原物料漲價而提前建立庫存。
3. 未來展望與策略
- 整體營運目標：2026 年預期營收可實現「雙位數成長」的目標，1、2 月累計營收已較去年同期成長約 9.2%，符合公司內部預期。今年毛利率目標希望能維持並高於去年的基準。
- 終端應用市場策略： 車用電子（佔比 39%）：為公司第一大主力市場，預期今年將持續成長。 AI 相關（佔比 10%）：為第二大成長動能，預期今年佔比能再提升數個百分點。 PC 與消費性電子（合佔約 35%）：受到記憶體漲價、通膨及地緣政治（油價等）影響，消費市場需求停滯，公司對此領域持保守態度，預估今年表現將衰退或持平。 網通（佔比 15%）：因競爭對手較多影響毛利，公司將採取維持現有佔比（約 14~15%）的持平策略。
- 馬來西亞廠定位：主要作為非中國製造的產能移轉據點，以對抗地緣政治風險，瞄準北美客戶。預計 2026 年 7 月取得車規認證後，將成為車用電子與 AI 產品的重要生產基地。
4. 專題報告（新業務/技術）
- 應對 AI 伺服器高階需求：針對 AI 伺服器及 GPU 附近超過 1000 瓦、瞬態電流高達 1000 安培至 1200 安培以上的嚴苛需求，臺慶科皆已備妥解決方案並跟上客戶的開發腳步。
- 整合型電感方案：過去單顆電感（單相電壓調節）的設計已逐漸轉變，公司目前接到的專案多為追求節省空間的「二合一」或「四合一」等整合型解決方案，預計在 2026 年下半年至 2027 年將隨客戶需求開始放量。
- 高效率電源佈局：除 AI 伺服器相關電感外，公司也正逐步增加 DDR5 以及 AI 使用的高效率電源電感的市場導入。
5. 問答環節（Q&A）
- Q: 產品漲價是因為反映成本還是供不應求？ A: 目前業界產能充足，漲價完全是為了反映飆升的原物料（白銀）成本。銀價從 32 美元一路狂飆至今年 1 月的 100 多美元，導致晶片類與線圈類產品的電極成本吃不消，因此公司從去年第四季開始針對虧損較嚴重的品項進行價格調漲。
- Q: AI 伺服器（如 NVIDIA GB200）中，TLVR 電感的進展與貢獻？ A: 雖然業界對 TLVR 討論熱烈，但目前在 GPU 周邊的解決方案仍以傳統 VRM 架構改良為主，TLVR 實際應用的量還不大。臺慶科的營收貢獻主要來自於 GPU 使用的「大功率電感」及整合型解決方案。
- Q: 馬來西亞廠通過美系 CSP（如微軟、Google）認證的進度？ A: 目前已先通過一家美國航太客戶認證，接下來首要任務是今年 7 月通過急需的「車用電子」客戶認證，之後才會是各大 CSP 廠。因該廠位處馬來西亞重點產業中心，未來確實會將這些伺服器大廠列為重點目標。
- Q: 庫存週轉率達 90 天的原因？ A: 週轉天數達到 90 天算是觸及公司內部的管理上限，主因有二：一是近期訂單量確實增加；二是為了防禦銀漿等原材料價格繼續上漲，公司主動建立較高的庫存備料以管控成本。
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