以下為個人翻譯與詮釋，原始素材來自 Bloomberg Odd Lots Podcast 2026-04-10 集〈How Shipping Insurance Really Works During a War〉（來賓：Dorothea Ioannou, CEO, American P&I Club；Steven Ogullukian, Reinsurance Director）及 Euronews 2026-03-16 報導。
上週 Odd Lots 做了一集非常「冷門」的主題：戰爭保險。不是你想像中的那種保險——他們講的是，當一艘油輪要通過荷莫茲海峽時，保費怎麼算、誰付、誰轉嫁、誰最後買單。
聽起來離台股很遠？其實不然。
一、保費數字：從 0.05% 到 1%，一趟多燒 100 萬美元
戰爭險（war risk insurance）是海運保險的獨立附加層，跟船體險（hull & machinery）、責任險（P&I）分開計價。平時保費大約是船舶價值的 0.02%–0.05%，一艘價值 1.2 億美元的大型油輪（VLCC）通過荷莫茲海峽，保費約 4 萬美元。
2026 年 2 月底美伊衝突升級後，倫敦市場的戰爭險保費跳升到船舶價值的 0.5%–1%。同一艘船、同一段航程，保費變成 60 萬到 120 萬美元——漲幅超過 20 倍。
更關鍵的是：三大保險公會（NorthStandard、London P&I Club、American Club）一度直接停止承保，不是漲價，而是拒絕接單。這迫使川普政府透過美國國際發展金融公司（DFC）推出 200 億美元的「主權再保險」機制——本質上就是政府當最後擔保人。
來源：Euronews 2026-03-16；S&P Global Market Intelligence 2026-03 報導
二、思考點：保費帳單的終點站是哪裡？
Odd Lots 這集最有價值的資訊不是數據資料，而在保費的「轉嫁鏈」：
船東 → 租船方 → 貿易商 → 進口國終端消費者
每一層都會把成本往下游推。一艘 VLCC 裝載約 200 萬桶原油，保費從 4 萬跳到 100 萬，平均每桶多 0.5 美元。聽起來不多？但這只是保費。加上運費溢價、延遲成本、繞航成本，Bloomberg 專欄作家 Javier Blas 在同集節目中指出：東亞承受的痛苦最大。
為什麼？因為東亞是荷莫茲海峽的最大客戶。
三、台灣：東亞能源鏈裡最脆弱的一環
幾個數字讓你感受這件事離台灣有多近：
- 台灣 62% 的原油進口、34% 的 LNG 進口經過荷莫茲海峽（來源：Atlantic Council 2026-03 報告）
- 天然氣占台灣總能源供給的 48%（來源：TechNews 科技新報 2026-03-25）
- 台灣 LNG 安全存量僅 11 天——日本約 3 週、韓國約 1 個月（來源：Taipei Times 2026-04-10 社論）
- 卡達占台灣 LNG 進口約三分之一，而卡達的 LNG 船必須穿越荷莫茲海峽
換句話說：荷莫茲海峽的戰爭險保費，不是一個「國際新聞」——它是台灣電費帳單的隱藏行項目。
四、對台股的結構觀察
推薦三個值得觀察的層次：
第一層：航運股的「保費紅利」與「成本夾擊」。 貨櫃航運的運價確實因繞航和風險溢價上漲（3 月中 SCFI 漲幅 8.4%），但航運公司自己也要付更高的戰爭險保費。長榮、陽明、萬海的營運成本結構中，保費和燃油成本正在同時膨脹——這不是單純的「利多」。
第二層：能源進口成本的傳導。 CPC（中油）和台電是台灣能源價格的緩衝器，但緩衝有極限。如果荷莫茲海峽的高保費結構不是暫時性（temporary）而是結構性（structural）的——這取決於伊朗局勢的終局——那麼台灣的電價和工業用氣價格將面臨長期上調壓力。這影響的不是單一產業，而是所有用電大戶的成本基礎。
第三層：島嶼溢價的 meta 問題。 荷莫茲的保費公式——地緣風險 × 替代路線稀缺度 × 存量天數——同樣適用於任何高度依賴海運的島嶼經濟體。台灣 11 天的 LNG 存量，在精算師眼中，就是這個公式裡最大的風險因子。
