追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化：
- 投資論述由「長多確立」轉變為「基本面無虞，但價格已極度透支」。力旺在 AI 與安全 IP 的護城河確實深不可測，但當前 4,045 元的股價已完全脫離現金流定價，純粹依靠市場對 2027 年的完美預期進行狂熱的跨期貼現，導致整體的報酬風險比處於極度劣勢。
- 財務推算更新：
- 2026 年第一季營收創歷史新高，授權金年增 59% 展現強勁接單動能。我們維持 2026 年法人共識 EPS 32.23 元的基準，並維持我們獨立預估版 2026 年 40.50 元、2027 年 58.50 元的超額預期，反映 NVIDIA 平台與國防專案的高抽成效應。
- 價值分析調整：
- 全面對齊第六章的深度推演。長期內在價值（剝離情緒）最高僅落在 2,202 元；而短期戰術參考區間則大幅拆分為 2026 年的 2,417 元 - 3,803 元 與 2027 年的 3,022 元 - 4,972 元。這顯示現價 4,045 元已越過 2026 年所有預期，直接挑戰 2027 年的極度樂觀上緣。
- 關鍵事件追蹤：
- 2026 Q1 營收與授權金創高：N3 AI Datacenter Processor 授權案實質落地，證明高階需求強勁。
- PUFPQC 認證完成：取得 NIST FIPS 全套後量子密碼標準認證，確立長期法規護城河。
- 量產時程逼近：NVIDIA Vera Rubin 平台與 18 個美國國防 N3 專案預計於 2026 年下半年進入實質量產期。
