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公司簡介

生醫原料則是膠原蛋白溶液、基質，供學術機構研究使用，主流膠原蛋白的萃取來源是牛隻，雙美的萃取則是採用豬隻。

上下游關係：

所生產膠原蛋白及其應用產品，所涵蓋上、中、下游生技產業與非生技產業之範圍甚廣，在上游方面，SPF(無特定病源)豬隻之開發為一項甚高技術層面的生技產業，包括畜牧業繁殖技術、動物傳染病之控管、飼料配方，此外亦涵蓋機器設備業、包裝材料業，機器設備如衛生級鋼鐵反應桶、離心機、絞拌器、各式輸送幫浦、冰凍乾燥機、高壓蒸氣殺菌機、高溫乾熱烘箱、100級、一萬級、十萬級清淨無菌廠房之建造、空調設備、超過濾設備、濃縮設備，中游產業如本集團生產生醫級膠原蛋白原料，供應給下游產業如健康食品業、醫療器材、醫藥品、化妝品業之製造商，甚而更下游則包括醫院、藥局、診所、整容中心。

營運指標觀察:

雙美的膠原蛋白植入劑產品「SUNMAX FACIALGAIN COLLAGEN IMPLANT WITH LIDOCAINE」已取得泰國醫療器材許可證，這標誌著雙美在東協市場的布局進一步擴展。公司也在越南和泰國申請相關許可，並已在菲律賓和馬來西亞取得證照。

新產品開發與上市：

雙美的第四代長效型膠原蛋白植入劑已於2024年3月通過醫療器材查驗登記，預計2025年在台灣上市，中國市場則預計在2025年底取得銷售許可。這款產品的療程效果延長至18個月，較之前的9-12個月有顯著提升。

產能擴充與新廠建設：

目前雙美的膠原蛋白植入劑產能已滿載，新廠最大年產能100萬劑將分階段擴廠，預計2025年底可取得醫療器材品質管理系統準則(QMS)生產膠原蛋白溶液，並開始貢獻業績。新廠的植入劑醫材認證預計2026年底取得，2027年對營收才會有較多貢獻。

產品升級與銷售策略：

雙美計劃通過產品升級和銷售條件調整來提高產品銷售單價，以維持2023年的雙位數百分比成長。中國市場的主力產品將從第二代的膚萊美升級至第三代的膚麗美，終端銷售價格提升三成。

企業接單發展指標觀察:

產能狀況：雙美的膠原蛋白植入劑產能已經滿載，年產能為30萬劑。這顯示出市場對其產品的需求強勁，供不應求。

新廠計劃：公司計劃在2025年底通過醫療器材品質管理系統準則(QMS)審查，並開始生產生醫級膠原蛋白溶液，這些溶液將先送到舊廠生產植入劑。新廠的最大年產能為100萬劑，將分階段擴廠，預計2026年底取得植入劑醫材認證，2027年對營收才會有較多貢獻。

市場需求：儘管中國內需不振，消費者信心與支出表現不佳，但由於膠原蛋白植入劑屬於高端消費產品，受到經濟不景氣影響較少，且目前產能已滿載，仍呈現供不應求的情況。

國際市場拓展：雙美已經開始布局東協市場，並取得泰國醫療器材許可證，這將有助於未來的市場擴展和接單增長。

產品升級與銷售策略：雙美計劃通過產品升級和銷售條件調整來提高產品銷售單價，從而推動營收成長。2024年將推動升級至第三代的膚麗美，其終端銷售價格提升三成。

2020年開始企業的訂單接取增加，隨後增加資本支出擴產來推升營收，資本報酬率的部分也維持在45%左右

股息指標觀察:

自2017年起，現金股利逐年成長，尤其是2021年後大幅提升，至2023年達到最高點，這樣的趨勢顯示，公司可能擁有穩定的獲利能力，持續增加的現金股利代表公司財務穩健，並且對未來發展充滿信心。此外，這也可能與市場對雙美的評價提升有關，導致公司願意增加股息回饋股東。

若這種增長趨勢持續，未來股東可望獲得更高的現金回報，但也需要關注公司是否能維持高股息政策，或是否會在未來改變分配方式。總體而言，雙美的股息政策展現了穩健成長的特性，對長期投資者來說是一個值得關注的指標。

綜合心得:

雙美(4728)專注於膠原蛋白相關產品，涵蓋醫美、牙科、保養品及生醫原料，採用SPF豬隻進行高技術層面的膠原蛋白萃取。公司產品涵蓋上下游產業，從原料供應到終端醫療應用，市場需求穩定且供不應求。

雙美積極拓展國際市場，已取得泰國、菲律賓及馬來西亞的醫療器材許可，並計劃在越南和泰國進一步申請認證。2024年3月通過第四代長效型膠原蛋白植入劑認證，預計2025年於台灣上市，2025年底進入中國市場。

產能方面，現有產能已滿載，新廠計劃2025年底取得QMS認證，2027年對營收貢獻增強。銷售策略則通過產品升級與價格調整提升獲利，如中國市場將升級至第三代膚麗美，價格提高30%。此外，現金股利自2017年起穩定增長，展現財務穩健與長期投資價值。

在觀察資本支出的同時也要觀察資本支出報酬率，通常超過20%的企業代表其資產投報率較高。

用本益比河流圖來觀察在微溫時期，可以把河流圖分成5層來做估值。

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