公司簡介
中磊電子股份有限公司成立於 1992 年 7 月 29 日，1999 年 5 月上櫃交易，公司為台灣無線寬頻設備代工廠，主要產品與服務包括：無線寬頻閘道器、整合型 IAD 產品、Small Cell 小型基地台、智慧家庭監控設備、商用路由器以及光纖級網通產品等。全球第一大印表機列印伺服器製造商。全球前三大家用寬頻網通設備供應商，Small Cell 小型基地台及 FTTx 光纖產品之市場佔有率全球前三大。全球第一大 IP Camera 供應商，也是北美第一大智慧家庭監控系統供應商。
2024 年營收比重為寬頻終端設備 69%、商用網通設備 18%、網路基礎建設及物聯網 11%、其他 2%。2025/07/31 法說會內容
- 營收方面，第 2 季為 122 億元，相較第 1 季的 113 億元，以美元計價有超過 10% 的成長。
- Q1 應該是過去十幾年來的低點。從 2024 年 Q4 到 2025 年 Q1，大致走完一個景氣循環。這次在 Q1 應該是把所有因疫情造成的影響都調整完畢。所以照理說從 Q2 開始，趨勢應該是往上走的。這主要得益於新產品的出貨，包含企業級產品、Wi-Fi 7 等。
資料來源：公司法說會
- Q2 主要有兩個較大的影響因素：一個是匯率的影響。匯率直接影響營收跟毛利。因為材料基本上已經定價。另外一個是 Q2 貿易戰的影響，大部分產品目前應該都還是從國外生產，但有少部分產品受到了影響。
- 台灣整體產能在相當大程度上正在調整。Q2 有一些以台灣為主的產品在出口上無法很順利地達成目標，這也導致第 2 季的成長幅度不如預期的高。
- 下半年若以新台幣計價，營收應會呈現成長。成長動能將延續到 Q3 跟 Q4。
- 明年的關稅如何課徵，其實對三大產品線 (新產品世代、Wi-Fi 7、AI 結合 IoT 設備) 影響不大。不過需求會不會受到關稅的影響，導致需求受到衝擊，這些都是在第 4 季比較需要注意的。
- 整體在營收方面，我們看到的是樂觀的。從訂單可以看出 Q3、Q4 整體營運動能是強勁的。匯率因素跟 DRAM 對我們整體毛利也造成一定的壓力。不過營收的成長主要來自新的動能，這個產品世代交替非常明顯。
- 在邊緣市場，整個動能已經起來。Wi-Fi 7、IoT 都是成長動能。IoT 方面有更多結合人工智慧 (AI) 邊緣運算的設備從 7 月份開始大量出貨。
- 第 4 季會看到的就是我們新一代的固定無線接取 (FWA) 將提供更好的功能，這將是未來一到兩年的銷售重點。
- 展望未來幾年，我們將從家用往戶外發展。可能是路邊的節點、路燈下，最後達到幾百公尺的連接。當光纖無法鋪設到最後的三五百公尺時，可以透過我們所謂的分散式固網產品。在有線、無線方面，都有三種不同產品的導入。這些產品基本上就是要陸續放量，這將是中磊未來比較重要的成長引擎。
- 穿戴式產品跟 IoT 大致上都是在 Q2 跟 Q3 開始出貨，這兩個業務區塊今年都將有較大的成長。企業級產品主要是 Wi-Fi 7 的導入。
- 資產負債表上庫存從 150 億元到 180 億元，主要是為了下半年準備的。中間還有少量產品是因為與關稅有關，所以在 Q2 有一定程度延遲了出貨。所以庫存水位會偏高。
- 從未來三個月的營收作為分母來計算的話，天數是差不多。主要是有訂單支撐。動態隨機存取記憶體 (DRAM) 依然是健康正向的 (應該是指對毛利率影響可控？)
- 營運現金流是健康正向的。應收帳款大約有 33 億元。
Q & A
- Q3 有一些包括 Wi-Fi 7、5G FWA 跟邊緣產品，預估營收占比？Q2 有受到匯率影響，對毛利率還有業外部分的影響大致多少？
A：中磊不喜歡承受匯率風險，所以在中磊的報告看不到太多的業外損益。這是公司一直以來的長期政策。 - 在未來兩年，如果美國的通膨壓力很大，會不會影響到未來我們對規格更迭的看法？另外從今天開始，由於會慢慢開始走向所謂的邊緣端的產品，未來產品比重預估會佔多少？
A：通膨壓力對資本支出不大，基礎建設 (5G、光纖) 為重點，目前認為升級競爭激烈，頻寬需求持續提升，終端更迭速度未因通膨大幅減緩，反而部署持續。邊緣端 (distributed edge) 產品比重將明顯漸增，10% ~ 20% 業務將聚焦於此，並將持續推廣。 - Q2 的營收其實季增 7.6%。但營運費用其實是季減 8.8%，原因為何？
A：公司對營運費用 (OPEX) 有一定程度的掌控。另外在 Q2 有一些一次性工程費用 (NRE) 的收入。事實上其實 Q1 曾經有準備金 (reserve)，後來在 Q2 把它迴轉 (reverse) 回來。所以這對營運費用 (OPEX) 有一定程度的影響。 - Q2 的毛利率跟 Q1 是有些差距，Q3 毛利率會不會有影響？Q2 毛利率裡面有多少是因為這個 DRAM 價格的影響，或者是其他因素？
A：DRAM 的影響大致 Q3 或 Q4 才看得到。因為 DRAM 的起漲點是 5 月才漲。下面兩個季度的影響比較大的是匯率。Q2 匯率已經反映了。
心得
公司法說內容基本上跟前幾次差不多，2 月法說就提到今年訂單量跟 2022 年接近、營收從 Q2 開始逐步成長，之前預估是如果整體營收有追上 2022 + 稅後淨利率持平 (假設營收上升但關稅導致毛利率下降)，今年有機會賺到 7.7 塊，不過以目前營收來看要達到這個目標應該滿拚的，就看看下半年 + 明年營收是不是有機會跟公司說的一樣展現出不錯的成長性囉~
