YT: https://youtu.be/nBPTk8yZcvk
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/453620260324M001.pdf
法說影音: https://webpro.twse.com.tw/WebPortal/vod/101/0BC2B5556544-BF7DDD49-281F-11F1-9D52/?categoryId=189
拓凱（4536）2025年營收小幅下滑，但受惠產品組合優化，毛利率提升至35%以上，EPS達14.92元。球拍、安全帽與電子元件成長，抵銷自行車與航太衰退。未來看好自行車復甦與航空需求回升，並布局人形機器人與新運動市場，搭配全球產能調整，營運展望穩健。
1. 營運亮點概覽
- 獲利表現創佳績：2025年全年營收為92.03億元，毛利率提升至35.31%，為歷年較佳水準；每股盈餘（EPS）達14.92元。
- 高殖利率與穩定配息：董事會通過配發現金股利8元，配發率約54%，殖利率超過5%。
- 產品多元化展現韌性：透過多元的產品組合成功彌補單一產業波動。去年球拍及電子元件成長超過三成、安全帽成長逾一成，有效抵銷了自行車（下滑逾一成）與航空座椅（下滑逾兩成）的衰退，使整體營運維持穩定。
- 全球產能彈性佈局：目前七成以上產能集中於廈門；台灣中科后里廠（第一期投資1億美元）已完工並量產腳踏車產品，將作為研發及營運總部；為因應地緣政治風險，越南廠區正持續擴張，具備高度的跨國生產調配彈性。
2. 財務業績回顧（QoQ/YoY）
- 年度營收與毛利：2025年合併營收為92.03億元（較2024年的94.78億元，YoY -2.91%），但在產品組合優化與成本控管下，毛利率逆勢成長至35.31%（2024年為34.89%）。
- 季度營收表現： 2025 Q1：24.02億元（YoY +26.41%） 2025 Q2：25.14億元（YoY +8.31%） 2025 Q3：24.18億元（YoY -7.01%） 2025 Q4：18.69億元（YoY -29.65%）
- 匯率不利因素：2025年第二、三季因新台幣升值，導致季價略降約2.91美元，對全年營收表現產生部分影響。
3. 未來展望與策略
- 自行車產品（佔營收45-50%）：預期產業春燕將至，最快於26Q2、26Q3自谷底回升。公司具備兩岸三地（台灣、大陸、越南）的生產線優勢，能有效配合客戶需求調配。
- 航空與醫療：波音與空巴的生產交機問題預期在今年將恢復順暢，且波音可能因關稅政策帶來抵銷逆差的龐大訂單（預期超6000架）。航空座椅訂單交付期長達十年以上，需求強勁；此外，今年也將在越南增設航空座椅生產線以因應「川普2.0」的地緣政治考量。
- 安全帽與球拍：明年因應新法規修訂，將推出結合智能科技的「智能安全帽」；球拍部分則受惠於「Padel（籠式網球拍）」新興運動的盛行，整體展望樂觀。
- 其他/電子元件（佔營收12-13%）：高階自行車零件（煞車把手、變速器）、助聽器、以及美系手機與穿戴式裝置的精密電子元件接單強勁，為未來幾年重要成長動能。
4. 專題報告（新業務/技術）
- 機器人與無人機佈局：拓凱正積極從醫療用外骨骼機器人，擴展至「人形機器人」的關鍵零件開發（如腰部、膝蓋、肩部），技術上難度不高，目前正積極尋求國內外大廠的合作與商業模式。同時亦在探索無人機零件的發展機會。
- 導入低碳節能製程技術：為了落實ESG，公司技術單位開發出「hot in hot out」自動翻模及開模降溫技術，將原本須降溫至50度的製程，改為降至80-90度即可，此舉大幅節省了20%至30%的能耗，有效減少碳排放。
- 新興休閒運動 Padel：結合壁球與網球特性的「籠式網球（Padel）」已列入奧運表演賽，吸引大量退役運動員參與，成為驅動球拍事業成長的新星。
5. 問答環節（Q&A）
- Q1：國際機構投資人對於ESG的關注與議合重點為何？ 回應：外資（如匯豐、富邦、國泰）高度關注企業碳排放準備。拓凱主力的廈門廠區因受惠於福建省的水力與核能發電，範疇二（間接溫室氣體）的碳排較低；同時，公司內部也透過上述的「hot in hot out」技術實質提升製程效率並減碳，以符合國際投資人的期待。
- Q2：近期因戰爭導致油價大漲，碳纖維及化工原料成本上升，公司是否有調價計畫？ 回應：公司的碳纖、玻纖及化工材料確實與石油價格連動。目前碳纖維價格仍處於谷底區間，但未來有上揚可能。在報價策略上，新型號將會直接以近期成本加上合理利潤來定價；針對舊型號，若成本波動過大，也會與客戶協商反映調整，公司將保持高度彈性來應對原物料波動。
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