YT: https://youtu.be/bJLWrAXsmlg
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/810320260414M001.pdf
法說影音: http://irconference.twse.com.tw/8103_24_20260415_ch.mp4
瀚荃(8103)受惠AI Power需求爆發，2025年佔比提升至18%，2026Q1達21%，帶動毛利率顯著成長。公司優化產品組合並淡出低毛利筆電市場，轉向伺服器與工業應用，預期2026年營收雙位數成長，營運動能強勁。
1. 營運亮點概覽
- 事業群與產品佔比：瀚荃的三大核心事業群包含連接器（佔比 65%-70%）、線纜與性能組件（佔比提升至 25%-30%），以及電子配件（佔比 3% 以下）。
- AI 產品爆發性成長：AI Power 相關產品的成長曲線非常陡峭，2025 年佔比從前一年的 8% 成長至 18%，2026 年第一季佔比更攀升至 21%，年增率達 54%。
- 產線精實與全球佈局：公司正進行「中國五減為三」的產線精實與廠區擴展策略。位於東莞的兩個舊廠將合併並搬遷至附近成本較低的新廠，以提升自動化效能與產能；同時為了因應中國沿海人工成本高漲與稅務負擔，筆電產線將轉移至人員與成本相對穩定的重慶廠。東協地區佈局則包含現有的寮國與越南廠，並計畫擴增泰國與馬來西亞據點。
2. 財務業績回顧（QoQ/YoY）
- 2025 年第四季業績：單季營業收入為 8.91 億元，年增約 8%（8.91%）。單季毛利率因產品組合優化大幅提升至 39%（2024 年同期為 31%）。若排除當季認列的庫藏股轉讓員工費用，第四季營業利益率約為 16%，排除費用與匯率因素後的 EPS 約為 1.8。
- 2025 全年業績：全年營業收入為 33.55 億元（年增 5%），毛利金額年增 13% 達 12.55 億元。業外受惠於台幣升值，匯兌損失較前一年減少約 1 億元，全年稅後 EPS 為 3.92 元。
- 產品毛利與營收表現：毛利率表現最佳的為「AI Power」及「工業/伺服器與網通」，表現最差的為「筆電」與「車用電子」。筆電領域因中國大陸品牌推行在地化供應鏈政策，要求非當地供應鏈降價，導致毛利率與營收均呈衰退（2025 Q4 筆電 QoQ 下滑 15%，YoY 下滑 6%）。
3. 未來展望與策略
- 2026 年營運展望：預計 2026 年整體營收將達雙位數成長，主要動能來自 AI Power 客戶。
- 各產品線預估：AI Power 領域預期將迎來約 50% 的強勁成長；通用伺服器與網通設備預估成長約 10%；工業電子則看好有 10% 至 20% 的雙位數成長。對於車用、筆電及其他消費性電子，公司則採取保守態度，預估為持平或無成長。
- 營運策略：除了推動趨勢催化的產品升級與產線精實外，公司將著重資產負債表管理，並妥善規劃資本支出（擴建新廠）、產業投資及股東回饋。
4. 專題報告（新業務/技術：AI Power）
- 電力架構的演進：資料中心的電力架構正由過去多次交直流轉換的傳統模式，轉向高壓直流電（HVDC）架構，並從 In-Rack 邁向 Power Rack 以減少轉換次數與電力損耗。
- 瀚荃的產品切入點：隨瓦數從傳統的 3.3kW 大幅躍升至 8kW 甚至 18.5kW，電源供應器（PSU）、CPU 及備用電池（BBU）中所含的功率元件與被動元件數量呈倍數增加。這些元件均需安裝在 PCB 板上，板與板之間密集的連結需求帶動了龐大的連接器商機，這正是瀚荃的價值所在。
- 重要客戶動能：瀚荃身為電源大廠的關鍵合作夥伴，已成功打入 AI 客戶供應鏈。2026 年預估 A、B 兩家電源大廠客戶各佔總營收的 8%，C 伺服器代工大廠（ODM）佔比約 4%，整體 AI 相關客戶貢獻將從 2023 年的 6.5% 攀升至 2026 年的 21%。
5. 問答環節（Q&A）
- AI Power 產品的技術護城河：電源供應器瓦數提升但體積要求縮小，內部元件極度密集。技術難點在於連接器的 PIN 腳必須能承受大電流的電壓與高熱幹擾，同時維持優良的阻抗係數與固定力，以免性能耗損，這高度仰賴優良的製作工藝。
- 市場競爭優勢：由於競爭對手多為中小型或未上市公司，產品線較單一；而一台電源供應器內部至少有五塊控制板，需要各種不同規格的板端連接器。瀚荃具備「一次購足（One-Stop Shop）」的能力，能滿足客戶「小量多樣」的採購需求，建立極高的轉換壁壘與競爭優勢。
- 對消費性電子的看法：消費性電子（如筆電）在中國供應鏈競爭極度激烈，容易拉低整體毛利率，因此公司未來資源將更專注於高毛利的 AI 伺服器與工業產品上。
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