追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化：
- 市場對南亞科的定價邏輯已完全從「谷底復甦」切換至「AI 邊緣運算與 DDR4 缺口壟斷者」。股價推升至 237.5 元，顯示資金正熱烈追逐 2026-2027 年的超級週期預期。
- 儘管股價創高，但反向估值顯示其隱含本益比仍僅在 5 倍左右，代表市場定價雖向上修正，但仍未完全反映未來兩年高達 40-50 元以上的 EPS 爆發力，長線安全邊際與上檔空間依然存在。
- 財務推算更新：
- 2026 年 EPS 法人共識大幅上修至 42.25 元，獨立預估版更上看 50.00 元，反映合約價連續多季跳增與毛利率擴張遠超初期預期。
- 2027 年 EPS 法人共識定錨於 42.72 元，獨立預估版因客製化 AI 記憶體放量與新廠效益，預估達 65.00 元。
- 2026 年資本支出確認達 520 億元上限，龐大的折舊壓力將延後至 2027 年發酵，使得 2026 年呈現完美的利潤槓桿期。
- 價值分析調整：
- 內在價值與短期戰術區間全面向上平移，估值重心從資產防禦（P/B）轉向盈餘成長（P/E 與 EDM）。
- 風險參考支撐全面更新為三層堅實防線：獨立預估營收防線（180.0 元）、歷史淨值高標（160.0 元）與法人營收極端底線（159.5 元）作為實戰下檔參考。
- 關鍵事件追蹤：
- 營收展現絕對強勢，第一季營收近 500 億元，單季即追平過往全年高成長水準。
- 成功完成 787 億元私募案，引進 Sandisk、Kioxia、Solidigm、Cisco 等四大國際戰略股東，並綁定多年期長約（LTA），重塑全球 DDR4 產能共識。
