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先前關於公司的介紹請見「6944兆聯實業 - 2025/09/11 基本面分析」
產品線分析
一、工程類產品／服務（營收主體，重要程度：高）
- 整體工程類：廢水排放系統、廢水回收系統、純水供水系統等，為營收主體，2025 年工程類收入占比約 79.5%～81.2%，毛利率約 20.95%，是公司成長與訂單能見度最核心來源。
- 工程案多來自半導體、記憶體與先進封裝廠新建／擴建，單一 3 億元以上案場國內工期約 1 年、海外約 1.5～2 年，有利形成中短期營收認列能見度。
二、純水系統工程（含超純水；重要程度：中高 → 正在升級為成長引擎）
- 純水／超純水系統為公司三大工程主軸之一，應用於半導體、記憶體與先進封裝產線，受 AI 與高速運算帶動先進製程擴張提升需求。
- 董事長明言，將在主要客戶先進封裝廠爭取統包超純水業務，若成功，先進封裝相關營收量體將從原本約等同製程廠的 8 成放大為 1.5 倍，在毛利率相近下、對營收與營益率具明顯加分。
- 超純水系統具高度模組化：
- 廢水／回收設備區面積約為超純水系統的 2 倍，管路長度約 3 倍，代表超純水所需施工人力更少、工期更短。
- 在相近毛利率下，超純水系統可在較少施工產能占用下創造更高營收與單位人力獲利，為未來提升整體營益率的關鍵產品線。
- 公司已在新加坡具備統包超純水實績，未來美國與台灣封裝廠案場將以此為複製模板，放大獲利彈性。
評估：純水／超純水目前營收比重仍低於廢水回收，但對毛利率與營益率的邊際貢獻度高、且與 AI / 先進封裝高度綁定，重要程度由「中」上升至「中高」，有機會成為下一階段成長主軸。
三、廢水處理與廢水回收系統工程（重要程度：高）
- 公司創立核心在於廢水處理與回收系統，目前對營收貢獻仍是「基本盤」，尤其主要客戶營收比重逾 7 成，現階段對這些客戶多以廢水處理與回收系統為主力供應內容。
- 廢水與回收系統設備面積約為超純水的 2 倍、管路長度約 3 倍，對施工人力與工期要求高，雖單案毛利率與超純水相近，但由於人力密集、對整體產能占用較大，拉高了總體營運杠桿。
- AI、記憶體與晶圓廠擴產帶動的廢水回收需求，是近月接單與出貨活絡的主因之一，半導體客戶擴產計畫明確，使得純水＋廢水回收統包金額持續放大。
- 再生水廠、海水淡化廠等公部門／民生水資源回收工程，也以廢水處理與回收技術為基礎延伸，有助分散半導體循環風險，但目前占比仍相對有限。
評估：廢水處理與回收工程是公司技術與實績的起點，與半導體建廠高度綁定，是營收規模與在手訂單的主要驅動，重要程度為「高」，同時也是客戶黏著度來源。
四、海水淡化與再生水工程（重要程度：中）
- 產品面包含海水淡化工程及再生水廠工程，隨政府提高新廠水資源自籌與再生利用比例、以及綠能環保政策推動，需求穩步上升。
- 公司已參與國內再生水廠與海水淡化廠等專案，屬於半導體以外之拓展戰場，有助平衡景氣波動並強化 ESG 題材。
評估：目前對整體營收占比不高，但切入門檻高、與政策及環保趨勢正相關，中長期戰略價值中等，重要程度為「中」。
五、長期維運與代操作服務（重要程度：中高）
- 服務內容包含系統維運、代操作、小規模整建與維修等，屬於工程完工後的長期收入來源，2025 年服務類營收占比約 18.8%～20.5%，毛利率約 29% 左右，明顯高於工程類。
- 台灣建廠案一般約有 5%～10% 工程收入可轉化為後續服務收入，公司目標爭取約 75% 的維運由兆聯承接，其餘由同業作備援。
- 高毛利維運合約與長期維護，是公司從一次性工程收入轉向「工程＋ annuity 型現金流」的關鍵拼圖，有助平滑景氣波動並支撐估值。
評估：現階段營收占比約 2 成但毛利率較高，且隨工程基數擴大，未來成長具槓桿，重要程度評為「中高」。
