PA三雄 前兩雄都漲翻天了~~ 但是身為中美晶集團的宏捷科漲幅雖然也不小, 但總是比前兩名少....(貓註:三雄分別是: 全新/穩懋/宏捷科, 但其實穩懋與宏捷科都是全新的客戶, 他們是上下游關係)
前陣子一直想研究宏捷科CPO含量有多少, 文章一直放著. 是該來匯總一下數據資料的時候了.
產業地位 : 砷化鎵晶圓代工是世界第2 市佔率超過20%.
第一名的砷化鎵晶圓代工廠是穩懋, 市佔率是65%, 所以前兩名是佔率就85%以上.
宏捷科是製造 無線通訊晶片 或稱 RF射頻晶片 的代工廠, 裡面有一項產品是PA = 功率放大器 = 手機/Router/WiFi設備 再傳送訊號很弱, 要用元件把無線訊號放大.
客戶委託他做無線通訊晶片後, 客戶會自己再想辦法做成模組, 然後再賣給其他下游(像手機品牌廠, Router廠商....等等. 你可以把她想像成就像台積電那樣的代工模式, 但宏捷科是用砷化鎵, 台積電主要用矽晶圓.)
宏捷科的PA應用在哪裡?
為什麼去年開始月營收就一直飆升?
中美關係+本土廠商技術也提升 => 宏捷科受惠
這絕對不是CPO全力帶動的關係. 根據2025/12/03法說會的說法, 是因為中美關係導致, 而中美關稅貿易戰加速增溫, 中國大陸手機業者危機意識進一步強化, 本土技術也慢慢跟上, 放棄一些美系供應商, 部分改用本土廠商的PA(功率放大器), 導致訂單轉到宏捷科身上, 這真棒!
你看他的月營收變化, 他從2025/03營收的年增率就開始收斂了. 2025/09開始一路飆升.
看到這樣的情況, 讓我下一次法說會很想問: 這樣的營收成長何時會達到高峰?
歷年獲利表現
1Q26年的獲利可是2018年來同期新高喔! 看來轉單讓獲利增加不少.
最新一季的獲利表現都是2021年以來最好的. 毛利率也達到了34.63% 稅後淨利居然高達24.29% 太厲害了!
產品應用別
2025年全年來看, 就是4類:
手機 / WiFi / VCSEL / other = 72.2% / 21.6% / 3.4% / 2.8%
因為中美關稅戰的關係, 手機上的成長不容小覷! 但 未來有個成長動能很猛的, 就是VCSEL. 這一個應用跟 矽光子CPO 與其他 光應用 息息相關. VCSEL應用在光通訊高速傳輸, 25年佔3.4%
要繼續之前, 要先了解我們現在使用的手機至少有兩種連線功能:
-使用行動通訊4G或5G技術, 連線至基地台(這個就是宏捷科的PA晶片連過去)
-藉由無線區域網路, 也就是用WiFi連線 家裡/餐廳/旅館...的Router(所以我們都會問店家:有WIFI嗎?)
所以接下來宏捷科法說分別針對 Wifi 手機的應用分別說明.
WiFi情況
Wi-Fi 的情況。目前需求穩定成長，前三季與去年同季相比，需求成長約 14.7%。
主要以 Wi-Fi 6 為主，佔比約 55% 到 60%。
Wi-Fi 7 方面，去年 Wi-Fi 7 的比重僅為個位數，今年已增至 15% 到 20%。
Wi-Fi 5 部分，則仍有約 25% 到 30% 的需求存在。
Wi-Fi 7 在 Router PA 的用量大約是 Wi-Fi 6 的 2 到 3 倍。
隨著 Wi-Fi 7 的滲透率逐年增加，對整個晶圓需求也會持續成長。
除了路由器，我們的一些陸系客戶在手機的 Wi-Fi 應用上也開始有新的貢獻。以往高階手機中的 Wi-Fi 大多由美系 IDM 廠主導，但從25年開始，我們也看到一些陸系客戶逐漸進入手機 Wi-Fi 的應用領域。
手機情況
要看這部分公司解說前, 我先用GPT整理一張表
有了這張表, 我們來看公司的說法.
-手機的部分，我們基本上還是以安卓(Adroid)手機為主(貓註: IOS要看穩懋)。在這一塊，版圖移動仍在持續進行中。以往在三、四年前，美系IDM廠佔有相當大的比重，但這幾年我們看到陸系的客戶也逐漸茁壯成長，因此這樣的版圖移動自然帶動了整個代工市場需求的持續暢旺。(貓註:因為宏捷科本身主戰場在中國大陸客戶; 穩懋是美系客戶)
在整個手機系列中:
※旗艦機:
陸系和韓系的旗艦手機大部分仍然採用美系的產品。但我們的美系 Fabless客戶在這一塊的市佔率也逐步成長。
※高階手機:
分為兩個部分：陸系和韓系。陸系的部分開始與剛剛提到的版圖移動相關，因為他們在國產替代上持續進行，尤其在這一兩三年中，隨著我們客戶的設計能力和代工廠的技術能力提升，陸系的手機商也更積極且願意採用國產替代。再加上整個終端對大陸代工廠的品質仍有些疑慮，因此大多數自研項目仍與我們公司及大陸宏捷科技合作，搶攻高階機種。
※中階手機:
陸系裡面也包含了中階手機，而韓系部分的中階手機則特別提到，過往幾年韓系手機一直採用美系或其他國家的供應商，但在這一兩年開始慢慢採用中國大陸的供應商進入其自研方案中。經過約兩年的考核期，我們預計明年這些中國大陸客戶也將在韓系中階手機的自研方案中開始進行較大規模的量產，且這些客戶基本上與我們有相當深入的合作, 26年就會看到開花結果。
※低階手機:
雖然中國大陸的 IDM 廠成本相當敏感，但我們在技術、品質、服務和價格上仍具備不錯的競爭力。因此，即便在成本上無法與中國大陸競爭，我們仍能開闢出自己的低階市場。
結論:在這幾年中，宏捷科的手機市場的旗艦機、高階機、中階機甚至低階手機都有一定的市場存在, 尤其是在高階和中階的比重較高。
因此，在整個手機市場中，我們基本上已經將所有安卓手機市場囊括在我們的技術之下。這一塊可以再與各位分享。
VCSEL部分
VCSEL = AI資料中心「短距離高速光通訊的雷射光源」
VCSEL 在 DataCon 的部分，目前主要集中在 200G 與 400G 市場，並且正在發展較高端的 800G 市場。800G 目前仍在進行認證，這可能還需要一段時間。不過，200G 與 400G 的部分已經開始大量量產，因此在這一塊，我們今年前三季與去年相比，整體在數據通訊方面已經成長了約 80% 。所以，數據通訊未來也是我們重點關注的領域。
其他產品
濾波器技術的部分，目前客戶仍在初期發展階段，但相信這對於明年來說，將成為客戶相當重要的切入點。
LiDAR 部分，則分為車用、機器人及太陽能等應用，主要集中在衛星與無人機上，這些應用目前也在進行認證。除了車用與機器人外，還有掃地機器人及割草機等產品，這些已經在量產中應用。因此，在 LiDAR 方面，我們也看到今年的成長約有 120% ，顯示客戶需求逐漸增加。太陽能部分則主要集中在衛星與無人機上，無人機方面，則是所謂的超大型無人機，能夠搭載基地台在空中飛行數個月甚至一年，無需落地。這樣的好處是，它可以在高空移動到需要的地方，例如高山或災難發生時，能夠直接飛行到定點進行高空通訊。因此，這一領域的太陽能應用也顯示出不錯的發展趨勢。
法說會關於光的QA
Q:這個超大無人機的應用部分，預計在25年度或26年度的佔比及成長狀況如何？毛利率是否有機會高於公司的平均？
目前我們的客戶預計在26年 6 月份過後，也就是下半年開始，會正式進入量產。在明年上半年，我們會先與客戶進行所謂的試生產，預計在明年 6 月份過後開始進入量產。由於明年的產品不可能一下子就開始大量生產，因此預估明年大概只會佔比 1% 到 2%。但到了 2027 年，我們預期整個比重有機會提升到 4% 到 5% 左右，因此在這一塊，可能在 2027 年會看到比較顯著的成長。至於毛利率的部分，目前預估大約會與我們現在手機的狀況相似，約在 25% 到 26% 左右。(貓註: 公司高層說關鍵字是 HAPS AALTO 空中基地台 肯亞飛到澳洲 飛行高度介於飛機與低軌道衛星) => 我們期望未來三年這個技術可能會佔我們相當大的比重。(貓註 : 宏捷科上游全新, 在法說會有提過這一個產品, 機翼長達25公尺)
最近新業務除了剛剛提到的太陽能以外，還有 LiDAR 以及 Data Center 這邊26年和27年可能的貢獻大概是怎樣？
光分為兩大類：
※一個是 DataCom 的部分
DataCom 的部分從23年開始做，從 200G 開始，24年是23年的 70%，25年是24年的 80%。所以 DataCom 這邊在這幾年發展得相當蓬勃。
※另一個是 LiDAR 的部分
LiDAR 相對複雜。
第一個應用是車用的部分。今年是我們第一次打進大陸的車廠，包括吉利汽車和極氪汽車。LiDAR 這邊的主要應用在中國大陸的汽車上，主要是用於補盲(貓註 : 補充視覺影像的盲點)。因為馬斯克至今不相信 LiDAR，他不相信的原因很簡單，因為他的影像處理軟體非常強大，所以他不需要去補盲。但是並不是每個自動駕駛系統都像以色列的系統那麼強，能夠如此透徹地分析所有影像。因此，在大陸的系統中，後照鏡的地方會有兩個補盲，而高階車則會在車頂上再多一個補盲，這個補盲大概就是 LiDAR。今年我們大概是第一次出貨給車廠，為什麼補盲在今年才會採用？因為它的價格從一萬美金降到兩千美金，然後再降到兩千人民幣，所以才會普遍應用。
第二個應用是割草機/掃地機器人，各位看到在美國的割草機部分，我先說掃地機器人。最近買的掃地機器人上面都有一個凸起來的圓形，那個就是 LiDAR。它的作用是當它啟動時，發出的光線會照出房間裡所有的柱子、擺設等。其實這個應用第一次是用在割草機上，掃地機器人是你們最近才看到的。割草機大概在一年前就已經用到了。為什麼割草機必須要用 LiDAR 呢？因為在美國的庭院上，割草時常常有小孩子在上面跑，而割草機是危險的，所以它必須偵測所有人的移動並避開。這個技術最先應用在割草機上，LiDAR 與車用的 LiDAR 是一樣的晶片，只是變小而已。各位最近一年才會看到所有掃地機器人上面塗上圓形的設計，讓人覺得它的功能變得更強大。它為什麼能夠行走、避開障礙物，甚至不會掉到樓梯底下呢？這都是因為它裝了 LiDAR。
第三個應用是無人機。(貓註 : 這一個應用是公司發想的場景, 尚未實際落地)
到目前為止，我還沒有看到我們的 LiDAR 裝在無人機上，但為什麼我會提到這一點呢？因為很多客戶在詢問中國的地空經濟，特別是 200 公尺、500 公尺到一公里左右的頻段，可以用來運送快遞、食物或其他急需物品。一旦開放後，這一段的交通會變得相當繁忙，因此就需要 LiDAR。
光學上的一些應用，大致上就是 DataTank 和 LiDAR。LiDAR 可以分成三個部分，這兩大應用我想在25年大概會是它的起步年，未來三年這部分會持續成長。至於百分比的部分，我們希望 PA 在未來三年可以達到 8-10%。(貓註 : PA未來達到8-10% 是指光的兩大應用嗎? 這個下次法說會要問清楚)
其他QA部分
Datacom 商業模式 : 將產品賣給傳輸線廠商，然後這些傳輸線再賣給伺服器的製造商。Datacom 這邊有一個特別之處，就是 200G 和 400G 使用的是同樣的晶片，200G 是將兩顆晶片並在一起包裝成模組，而 400G 則是將四顆晶片包裝成一個模組，800G 則是將八顆晶片包裝成一個模組。各位可能會問，這樣有什麼難的？但實際上，包裝時的干擾會越來越嚴重，因此必須克服這個問題，這在封裝技術的演進上是非常重要的，否則在我們的製造和晶片上會面臨同樣的挑戰.
skyworks Qorvo合併對宏捷科沒有影響. 2015年前 skyworks 佔宏捷科90%營收. 現在兩個公司個只佔0.2%. Skyworks 與 Qorvo 的合併透露了一個非常重要的訊息，這與 1995 年 Silicon 的 IDM 沒落非常相似(貓註 : 他指的是台積電聯電世界先進等代工廠越來越重要, 砷化鎵也在走一樣的路線)
基本上，我們公司的主要營收來源還是來自 PA，不管是手機或是 Wi-Fi。非射頻領域這一塊，明年應該就有機會能夠達到比較高的個位數的狀況。所以，我想 90% 的營收還是來自於這些 PA 相關的手機跟 Wi-Fi 的營收。至於記憶體的問題，目前我們實際上並沒有收到來自於客戶或是終端市場有提出任何的調整需求。因此，我們認為短期內還看不到記憶體這塊對於手機相關的一些影響，對我們而言，對 PA 這塊而言。明年 PA 的成長主要有三個因素：第一個是來自於版圖移動，特別是美系 IDM 廠退出中國大陸之後的變化；第二個是韓系手機商開始採用中國大陸的供應商；第三個則是 Wi-Fi 7 的部分，剛提到除了 Wi-Fi 7 路由器的滲透率增加，另外我們在陸系客戶在手機的 Wi-Fi 預計在明年開始放量。另外，小部分的成長來自於剛剛提到的非射頻運作。
結論
要追蹤宏捷科, 可以注意射頻與非射頻的應用:
1.射頻部分:
各種旗艦中高階手機大陸客戶滲透率情況.
韓系手機客戶採用公司產品情況.
2.非射頻部分:
VCSEL高速光通訊營收成長情況.
LiDAR成長情況(車用/無人機/太陽能)
3.是否有新應用產生.
4.中國大陸手機PA滲透率情況如何? 版圖轉移, 營收何時見頂?
5.毛利率與營業淨利率是否還有上升空間?
