一、公司簡介
鴻勁精密（7760） 是台灣半導體後段封測設備的龍頭廠商，特別在 AI 高速運算（HPC） 與 先進封裝 測試領域擁有極高的市場地位。如果說 NVIDIA 是 AI 的大腦，鴻勁就是確保這些昂貴大腦在出廠前能夠在高壓、高溫下正常運作的「壓力測試專家」。
1. 核心技術與地位
鴻勁的核心產品是 Test Handler（測試分類機），特別是結合了 ATC（主動式溫度控制） 技術的高階設備。
- 高階測試分類機（Test Handler）： 負責將封裝好的晶片送入測試機進行電測，並根據測試結果進行分類。
- ATC 主動式溫度控制（核心護城河）： 這是鴻勁最強的技術。AI 晶片（如 GPU、ASIC）運作時熱功耗極高，測試時必須精準控制溫度，否則晶片會燒毀或數據失真。鴻勁的液冷（Liquid Cooling）熱控技術能處理 3kW 甚至正在挑戰 10kW 以上的極高熱功耗。
- SLT（系統級測試）： 針對 AI 伺服器與車用晶片，模擬真實運作環境進行測試，確保穩定性。
- 主要客戶： 涵蓋全球頂尖晶片設計大廠（如美系 GPU 廠、CSP 雲端大廠）、半導體封測龍頭（OSAT）。
2. 亮點
A. AI 營收占比極高（純度最高）
- 鴻勁有將近 80% 的接單來自 AI HPC 與 ASIC。相較於其他電子代工廠，它是市場上「AI 純度」最高的設備股之一。2026 年第一季單季 EPS 高達 25.7 元，顯示其產品在 AI 供應鏈中具有極強的議價能力。
B. CPO（光電共同封裝）測試先行者
- 隨著數據傳輸速度提升，未來晶片將轉向 CPO 技術。鴻勁研發的 CPO 測試設備（Insertion 4） 結合了「機械對準」與「光電統測」，預計在 2027 年量產。這將是繼 ATC 之後，公司下一個壟斷級的技術紅利。
C. 產能翻倍計畫
- 由於 AI 客戶（如美系 EV 大廠、CSP 客戶）訂單接到手軟，鴻勁正在台中大舉擴廠。內部設定目標為 每年產能成長 50%，2027 年的產能規模將較 2026 年呈現爆發式倍增。
D. 高毛利的耗材（Coreplay）
- 除了賣機台（K-pass），鴻勁的測試介面耗材（Coreplay）占比約 20%。隨著客戶裝機量（Install Base）變大，這些「用完即換」的耗材提供了穩定的現金流與高毛利。
4. 觀察重點
- 毛利率高得驚人： 鴻勁的毛利率長期維持在 55% 以上，這在設備產業是世界級的水準，顯示其技術具有不可替代性。
- 獲利爆發力： 市場關注 2026 年全年的獲利表現。以 Q1 EPS 突破 25 元來看，全年挑戰賺進 10 個股本（EPS 100元以上） 已成為市場法人的討論焦點。
- 地緣政治與產能： 需觀察新廠房配置進度是否能跟上客戶追單的速度。
二、 營收
- 營收與獲利： Q1 營業收入達 107 億元，毛利率提升至 56.24%。
- 獲利三率： 營業淨利率高達 43.1%，單季 EPS 為 25.7 元，展現極強的定價權與營運槓桿。
- 產品結構： AI HPC 及 ASIC 接單占比提升至 78%（2025 年為 72%），3C 消費電子比例持續下降。
三、產能追不上需求
- 產能擴充（關鍵點）：
- 近期： 台中新購廠房已完成，廠房空間增加 20-30%，預計 Q4 起產能明顯提升。
- 長期： 內部設定 每年產能成長 50% 的目標，2027 年目標產能較 2026 年翻倍，以支撐客戶至 2028-2029 年的產品藍圖。
- 接單能見度： 訂單已滿載至年底，客戶持續追單中，目前 40% 的產能提升仍無法滿足多元產品線需求。
四、 主力產品與技術研發動能
- ATC 液冷熱控系統：
- ASIC/CPU： 美系 CSP 客戶對 TPU 訂單強勁，CPU 需求於 Q1 底釋放，預計 Q3、Q4 顯著成長。
- 散熱挑戰： 針對 2027 年量產需求，正開發 10kW 以上 的高階熱控方案（目前主流為 3kW），技術領先同業。
- CPO 光電統測（Insertion 4）：
- 預計 2026 年底完成定案，2027 年初量產。
- 整合熱控、機械及光學對準，目前在美、以、台實驗室進行數據驗證。
- SLT 系統級測試：
- 確認獲美系 GPU/CPU 大廠下一代產品訂單，Q3、Q4 密集出貨。
- 成功切入美系 EV 大廠 AI 晶片，提供 Tri-Temp（三溫） 高階測試機台，ASP（平均單價）優厚。
- Coreplay（消耗品）：
- 受惠於 Install Base 變大且功能升級（多區溫控），ASP 提升。
- 預計 2026 年對營收貢獻將增加 3-5%，且出貨即可認列，有助毛利率與營收表現。
五、個人筆記
- 目前 AI 浪潮下少數同時掌握「高瓦數熱管理」與「光電對準技術」的測試設備商。
- 其營運模式正從傳統設備轉向「高毛利設備 + 消耗品 (Coreplay)」的穩定獲利結構。
- 台中新廠產能開出時程： 是否能如期於 Q4 發揮 20-30% 的貢獻。
- CPO 設備數據驗證進度： 下半年美國/以色列實驗室的回饋將決定 2027 年的量產動能。
- 10kW 熱管理技術突破： 能否維持相對於競爭對手的技術領先優勢。
- 法說會聽起來非常樂觀，產能滿載，且大單不斷，或許又是下一個萬金股?
