6274
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2025Q4 毛利率落入 22.1% 谷底；核心觀點升級為短線毛利觸底，長線迎接產能與報價雙爆發。2026Q2 將啟動全線 10-20% 漲價，疊加泰國與常熟擴產計畫，總產能將提升 65%。受惠 AI ASIC 與高階交換器需求，M9 新材料導入將打開獲利空間，進入跨年度的高成長循環。
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財報評論：生產設備交期延長支撐長期價格前景；維持台光電與台燿「買進」評級
台光電（EMC）與台燿（TUC）於 3 月 11 日公布 2025 年第四季財報。受原料成本上漲及產品組合變動影響，兩家公司的毛利率均未達市場預期。台光電因主要雲端服務供應商（CSP）客戶正處於 AI 專案的過渡期，導致其
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2025Q4營收超預期證實AI與800G需求強勁，惟泰國廠折舊與原料漲價致獲利承壓。觀點微調為「獲利擴張具遞延性」，主因成本轉嫁需待2026年換約。市場短期或過度悲觀，但營收創高顯示市佔策略成功；隨高階產品調價與產能滿載，2027年成長斜率依然陡峭，可利用利空佈局長線價值。
透過「陣營分群」深度拆解，我們發現台燿正處於一個經典的「鏡像陷阱」中。
1. 贏家受困與底火脆化 ($EMA15\_Cost\_W$)
量化數據：贏家陣營的底火成本線（$EMA15\_Cost\_W$）目前位於 521.94 元 。
博弈現狀：股價現報 504.0 元，代表即使是先前的贏家
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投資評等：強力買進 (Strong Buy)
目前股價： 494 元 (2025/12 收盤價參考)
目標價： 630 元
潛在漲幅： +27.5%
📊 一、 投資亮點與結論 (Investment Thesis)
營收爆發，Q4 創歷史新高： 根據最新月營收數據，2025 年 Q4
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鑑識會計師 (The Forensic Accountant) 執行報告
針對財報： 2025Q3 (最新上傳資料) 與 2025Q2 財務體質壓力測試結果： ⚠️ 中度風險 (Score: 6/10)
財務紅旗警示表 (Financial Red Flags)
鑑識結論： 台燿的獲利能力 (
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關鍵字
CCL (銅箔基板)
AI 伺服器 (AI Server)
漲價效應 (Pricing Hike)
800G 交換器 (800G Switch)
量產時程: 2026 Q1/Q2 (AWS Trainium 3)
量產時程: 2025 Q4 (Meta Minipack)
執行
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關鍵字
AI 伺服器需求堅實
CCL/PCB/基板價格正向
M9 CCL 採用 (2Q26)
Trainium 3 需求加速 (1Q26-3Q26)
T-glass 原料短缺
CPO 基板出貨 (2Q26)
📝 摘要
我們預計2026年及之後，AI PCB/CCL（人工智慧印刷電
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台燿科技 (6274.TW)：加速泰國產能擴充，助其表現超越台灣同業；重申買進評級
我們在11月13日主持了台燿第三季度的法說會，重點摘要如下：
高階材料營收佔比持續提升
台燿提到，其 M7/M8 等級的材料營收在2025年第三季已佔總營收的35%以上（在佔總營收71%的低損耗材料中，佔比超過
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關鍵字：AI伺服器、800G交換器、泰國新廠、2025年12月、2026年4-5月、M7/8產品
摘要
台燿(6274)第三季M7/8產品已占低損耗營收50%以上，受惠AI伺服器與800G交換器需求強勁。泰國廠月產能將於2025年12月達300k張滿載，另300k張新產能2026年4-5
