CCL
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台光電（2383.TW）：上調目標價至 4,200 元；結構性供應緊繃的時代已臨
我們預期台光電在 2025 年僅見微幅擴張的利潤率（較 2024 年僅增長 1 個百分點），將從 2026 年第二季及下半年開始展現更顯著的成長。根據供需展望，我們認為高效能覆銅板（CCL）正進入長期的供應緊繃狀態。
1. 核心背景：AI Agent 帶來的運算典範轉移
過去兩年，市場對 AI 基礎設施的認知完全由 GPU 主導。然而，隨著 AI 發展從單純的「對話式生成（Chat）」進化為「代理式協作（Agentic AI）」，底層硬體的消耗邏輯正在發生重大改變。
根據知名半導體研調機構 SemiAna
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台灣 CCL/PCB/載板產業展望：價格前景看好與交期拉長預示獲利改善，維持台光電、台燿、金像電、臻鼎「買進」評級
我們看到銅箔基板（CCL）、印刷電路板（PCB）及二線 ABF 載板供應商迎來多項新利多，包括受惠於 AI 導入導致價格展望改善與產品組合優化加速，以及生產交期顯著拉長（目前短缺最嚴
受惠於 AI 伺服器需求旺盛及產能擴張計畫，台光電（2383）未來兩年的獲利展望樂觀。市場法人預估，隨著技術升級與產品單價提升，加上產能持續擴張，2027 年 EPS 有機會突破 100 元。儘管前景看好，但仍需留意競爭加劇及終端需求放緩的潛在風險。
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市場目光已跨越短期逆風，提早定價 2027 年獲利爆發願景。核心動能來自 M9 材料於關鍵平台的導入及全線漲價預期。然而，設備交期拉長導致擴產進度遞延至 2027 年首季，恐造成產能空窗並面臨同業競爭與客戶議價壓力，容錯空間極限收斂。建議觀察毛利率回升執行力，並在擴產利空引發恐慌時尋找長線布局機會。
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台光電（2383.TW） 將在交換器與 UBB 產品中重獲市佔率，並維持在 ASIC AI 專案的高市佔率；給予「買進」評等，新目標價新台幣 3,200 元
我們於 3 月 12 日主辦了台光電（EMC）2025 年第四季的財報後電話會議。主要重點如下：
(1) 台光電表示，相較於 Blackw
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財報評論：生產設備交期延長支撐長期價格前景；維持台光電與台燿「買進」評級
台光電（EMC）與台燿（TUC）於 3 月 11 日公布 2025 年第四季財報。受原料成本上漲及產品組合變動影響，兩家公司的毛利率均未達市場預期。台光電因主要雲端服務供應商（CSP）客戶正處於 AI 專案的過渡期，導致其
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核心觀點由反映 2026 預期轉向2027 成長。隨全線產品於 2026Q2 啟動 10% 漲價，需關注毛利率修復能力。雖具 M9 材料領先優勢，但設備交期延遲風險使容錯空間壓縮，投資邏輯轉為陪伴強勢企業擴張的動能交易。
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2025Q4營收超預期證實AI與800G需求強勁，惟泰國廠折舊與原料漲價致獲利承壓。觀點微調為「獲利擴張具遞延性」，主因成本轉嫁需待2026年換約。市場短期或過度悲觀，但營收創高顯示市佔策略成功；隨高階產品調價與產能滿載，2027年成長斜率依然陡峭，可利用利空佈局長線價值。