各位看官晚上好，2025年剩下最後一週，不知道大家的年度計畫最後執行的結果如何？但相信對於國際大藥廠而言，2025年必定是個動盪不安的一年，4月Donald Trump公布"解放日關稅"，對於全球經濟造成巨大恐慌，代表美國生技產業情緒的ETF指數XBI跌至低點；而就在9月，川普再次提出新的藥價政策，是否再次破壞市場平衡？
就在新的一年將開啟新的單元醫藥脈動，在這裡我將會整理、消化國內外對於製藥、生技產業的新聞與趨勢，帶領大家快速掌握產業動態，洞悉市場變化。
從谷底反彈，下半年製藥併購潮開啟
自從4月公布解放日關稅，XBI指數跌入谷底後，在2025年的下半年，XBI指數反而逐漸回溫，並在12月來到今年度新高，截稿當下股價為一股126.3美金。
圖片取自Google Finace
XBI全名為SPDR S&P Biotech ETF，追蹤指數為S&P Biotechnology Select Industry Index，並且它是一隻等權重 (Equal-weighted)的ETF，能夠反映美國生技、製藥整體產業強弱與投資情緒，同時也是反映併購 (M&A)熱度的重要指標。
根據Fierce Pharma報導指出，2025年共有10件大型併購案，其中8件就發生在下半年，顯示市場熱度回溫後，大藥廠開始針對未來戰略規畫進行併購。
2025年併購案整理
- Novartis 收購 Avidity Biosciences（約 120 億美元）：Novartis 於 2025 年 10 月宣布以約 120 億美元 收購 Avidity，看中的是抗體-寡核甘酸偶聯物 (Antibody-Oligonucleotide Conjugates, AOCs)技術與肌肉疾病領域的研發藥物。此為 2025 年業界最大醫藥併購案之一。
- Novartis 收購 Regulus Therapeutics（約 17 億美元）：該併購有助 Novartis 強化 RNA 治療技術，特別是遺傳性多囊性腎病變（ADPKD）相關管線。
- Merck KGaA 收購 SpringWorks Therapeutics（約 39 億美元）：Merck KGaA 收購專注罕見疾病與癌症治療的 SpringWorks，強化腫瘤與罕見疾病布局。
- AbbVie 收購 Capstan Therapeutics（約 21 億美元）：AbbVie 以約 21 億美元買下 Capstan，該公司專注於研發異體CAR-T細胞療法，這筆併購案也顯示AbbVie未來持續深耕腫瘤免疫領域的戰略策略。
- Sun Pharma 收購 Checkpoint Therapeutics（約 3.55 億美元）：印度 Sun Pharma 收購美國 Checkpoint，藉由其獲 FDA 核准的免疫腫瘤藥物（cosibelimab）進軍全球市場。
- Bristol Myers Squibb 全面收購 2seventy bio（約 2.86 億美元）：BMS 將其細胞療法合作夥伴 2seventy bio 全盤整合，整合 CAR‑T 產品與未來技術。
- 嬌生 (Johnson&Johnson, J&J)斥資146億美金收購Intra-Cellular Therapies：補充J&J現有的精神疾病領域產線，看中其核心產品CAPLYTA (Lumateperone)，該藥目前核准用於治療思覺失調，未來有望拓展適應症用於治療憂鬱症。
- GSK 收購 Boston Pharmaceuticals（約 20 億美元）：看中FGF21類似物新藥efimosfermin alfa未來在治療代謝性障礙相關脂肪性肝炎 (MASH)的潛力。
- Roche 收購 89bio（約 35 億美元）：同樣是看中FGF21新藥Pegozafermin的潛力，進軍代謝性障礙相關脂肪性肝炎 (MASH)的市場。
- Novartis 與 Pfizer 在 Metsera 競逐案（最高 85 億美元提案）：反映目前市場對肥胖與代謝治療管線的強烈戰略興趣。
外界看好2026年併購市場延續2025年Q4熱度
其原因可能包含很多因素，包括各藥廠對於各國法規制度越來越熟悉，並且美國降息，整體大環境更有利於投資，AI模型與算力日益變強，也有助於各藥廠使用更加精準的模型進行推估，以上種種原因，使得外界整體看好，並預測2026年將會有更多的併購案出現。
同時Fierce Pharma也分析，未來併購案將不再以水平整合為主，而是會依據自家公司原有的產線，以更精準、更符合未來戰略規劃的方式，選定專一特定領域的公司進行併購。以今年9月輝瑞 (Pfizer)併購Metsera 藥廠為例，輝瑞主要是因為希望進入肥胖領域，因而選定收購專注於研發NuSH生肽藥物為主的小型生技公司Metsera，而非其他擁有多條生產線的中型生技公司。
生物製藥產業併購格局及2026年展望
近幾年的市場變化顯示，過去由腫瘤學 (Oncology) 主導的市場格局正逐漸改變，其他治療領域的交易量與投資熱度快速上升。目前熱門領域包括神經科學 (Neurology)、心臟代謝疾病 (Cardiometabolic) 與 GLP-1、減重 (Weight Loss) 以及免疫疾病 (Immunology)。併購策略也隨之調整，不再單純追求產線擴張，而是專注於特定領域，偏好風險較低的後期開發或成熟產品，以強化企業在該領域的地位並填補專利到期造成的營收缺口。
在 Podcast "The Top Line" 中，安永美洲生命科學產業負責人 Arda Ural 指出，2025 年市場面臨的主要不確定性包括關稅、聯準會政策方向以及法規與給付制度變化。其中，關稅將影響藥品定價、成本與生產布局，但部分協議的達成使其短期衝擊減弱；聯準會政策自 9 月起逐漸穩定，多種因素整合促使市場逐漸穩定，藥企也回歸核心——專注於創新療法的開發，以滿足未被滿足的醫療需求，促使併購市場回溫。此外，產業資金實力達歷史高點——前 25 大公司可支配資金達 1.87 兆美元——使生技藥企在併購端非常活躍，也推動併購熱潮可能延續至 2026 年。
然而，2026年仍存在許多不確定因素，如川普對於美國國家衛生研究院 (NIH) 研究補助削減，將可能影響未來5-10年美國在生技製藥產業的競爭力。同時法規與給付制度的不確定性，如 FDA 審核、NIH 經費以及「最惠國藥價（Most Favored Nation）」政策，則可能改變藥企的全球貿易規劃，同時造成病人端的實際影響。
