YT: https://youtu.be/8SUdtvE68Qk
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/686320260410M001.pdf
法說影音: https://www.youtube.com/watch?v=7loM-YxDCLI
永道-KY（6863）2025年受關稅與需求疲弱影響，營收與獲利下滑，但出貨持平帶動市佔逆勢提升。隨價格戰結束與稼動率回升，營運逐步回溫。未來透過越南與美國擴產，並拓展物流、醫療與食品RFID應用，帶動成長動能。
1. 營運亮點概覽
- 市佔率逆勢提升：2025年全球RFID出貨量為427億枚，較2024年減少近20%。但在整體市場大幅衰退的大洗牌環境下，永道-KY出貨量與2024年持平，全球市佔率逆勢提升2個百分點，穩居全球第二大RFID供應商。
- 營收結構與區域轉變：因美國零售市場疲弱，美國市場營收佔比由65%下降至58%；同時積極拓展亞洲市場，亞太區營收佔比由20%提升至約28%。在應用領域方面，服飾與零售佔比下降至63%（47%+16%），而物流應用佔比大幅提升8%，其他新應用（如醫療、食品）也從5%增長至10%。
- 2025年三大營運逆風： 美國關稅侵蝕：美國對台灣與中國進口產品課徵高達35%至75%的關稅（全年平均約40%），大幅侵蝕獲利。 零售需求弱化：美國零售市場庫存水準較2024年縮減約30%，導致客戶拉貨趨於保守。 產品世代更迭：主要供應商Impinj（M800）與NXP（UCODE 10）相繼推出新晶片，效能與價格接近，導致終端客戶陷入觀望延遲下單。
2. 財務業績回顧（QoQ/YoY）
- 2025全年業績衰退：2025年合併營業收入為新台幣39.53億元（YoY -14.3%），營業毛利8.82億元（YoY -40.6%），毛利率由32.2%降至22.3%。歸屬於母公司業主淨利為2.25億元（YoY -73.4%），基本每股盈餘(EPS)為3.00元。
- 嚴控營業費用：在嚴苛的營運環境下，公司審慎控管支出，2025年營業費用降至5.30億元（YoY -15.8%）。
- Q4營運逐步回溫：2025年Q4營業收入達10.64億元（QoQ +29.5%），顯示年底出貨狀況已較Q3顯著改善。
3. 未來展望與策略
- 產能擴充與全球佈局： 越南廠：已於2025年Q4完工，2026年2月取得美國奧本大學ARC認證，預計2026年Q2正式量產供貨美國市場（如Walmart等客戶），Q3將開始明顯貢獻營收，是未來重要的競爭戰場。 美國廠（休士頓）：廠房已整建完畢，設備與人員陸續到位，主要為因應急單與淡旺季調節，預計2026年底前全面上軌道。
- 歐洲市場強勁成長：公司已於英國倫敦與西班牙馬德里設立辦公室。預期2026年歐洲市場貢獻將有顯著提升，成長率上看10%以上。
- 市場整併效益：管理層認為2025年的產業低谷與價格戰已將體質較弱、缺乏規模經濟的小廠淘汰，產業正朝向集中化發展，這將有利於專注服務大型客戶的永道-KY。
- ESG永續承諾：於2025年底成立永續發展委員會，並向SBTi提交減碳目標，承諾2035年前將範疇一與範疇二碳排放減少63%。目前越南廠與揚州廠已導入太陽能發電與綠電憑證。
4. 專題報告（新業務/技術）
- 物流應用（Logistics）：歷經多代演進，已開發出具備360度讀取、耐極低溫（零下30度），並支援全球不同國家頻率（Global Frequency）的第四代標籤。目前正積極研發100%可回收的第五代綠色物流標籤，預計今年開始貢獻營收。預估全球物流RFID市場將維持10%-15%的高速成長。
- 醫療器材與藥品（Medical）：永道在中國芬太尼（麻醉管制藥品）追蹤市場已取得超過50%的市佔率。隨美、中兩國法規（如DSCSA、UDI）推動，RFID將成為管制藥品追蹤的標準配備。
- 食品包裝（Food Packaging）：受惠於美國（FSMA 204溯源）、歐洲（DPP可回收）及中國（防偽與自動化倉儲）的法規要求，食品RFID標籤潛力巨大。永道是目前全美唯二能提供通過ARC認證的食品包裝RFID供應商，該領域將是2026年的重要成長動能。
- 技術研發領先：發布了全球最小且獲ARC認證的RFID標籤。研發人員佔全體員工10%，全球專利總數超過500項（業界排名第二，數量為第三名的兩倍）。
5. 問答環節（Q&A）
- Q：關於去年的價格競爭狀況？
- A：2025年Q2與Q3因市場低迷，最大競爭對手（Avery Dennison）為淘汰小廠發起了單次性的大規模價格戰。公司為維持市佔率選擇跟進，導致平均售價與毛利率受壓，但Q4起價格戰已結束，市場秩序恢復正常。
- Q：產能利用率與毛利率展望？
- A：2025年Q2、Q3稼動率一度跌至40-50%，但2026年Q1四廠合計稼動率已強勢回升至超過70%。毛利率方面難以給出精確預測，因關稅浮動大，但目前台灣輸美關稅已降至20%，中國約30-35%。未來透過越南與台灣廠的全球調配出貨，將有效緩解關稅壓力。
- Q：服飾與零售市場是否在2026年重返成長？
- A：比較2026年1-3月與未受關稅影響的2024年同期，成衣零售的數字已逐漸回到關稅前的水準。然而，非成衣的零售市場復甦較慢，主因是美國民眾的實質購買力尚未完全恢復（如反映終端買氣的紙箱採購指數創18年新低）。
- Q：台灣同業「偉喬」是否為主要競爭對手？
- A：偉喬技術優秀，但主要產品為Token（代幣）與卡片類，與永道-KY生產的UHF RFID標籤/Inlay在產品線與客群上完全沒有重疊，雙方並非直接競爭對手。
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