國巨今年初時宣布將調漲部分電阻產品，讓人不禁回憶起過去幾次的漲價行情。以過去被動元件族群大漲的經驗， 1988 年與 2000 的上漲來自殺手級產品帶動，2017 年大漲則是產業結構改變：包括智慧手機需使用大量的顆數，車用電子、物聯網等。
不過，雖然有 AI 帶動，但晶片產品線也面臨成本上漲，尤其是貴金屬價格飆升，可能侵蝕毛利率。再加上經歷分割，短期股價判斷標準混淆。因此在 4/15 法說會前，重新確認基本面現況，則可以更了解目前在怎樣的狀態。
被動元件的確會受到景氣影響，以近五年的數據可以大致看出：
- 景氣高峰：毛利率 40%，營益率 25%～29%，稅後淨利率 20%以上
- 景氣低股：毛利率 33～35%，營益率 18～20%，淨利率波動增加，
近兩年國巨毛利率回到 33~36%，營業利益率 20% 以上，稅後淨利率在 15～19%。雖然還未完全復甦，但高階應用仍然可以撐住國巨的獲利結構，底部也逐漸墊高。
國巨近五年三率變化
以 2025 全年營收來看，國巨全年較前一年增長約 9%，12 個月雖然有月減或修正的時候，但沒有出現連續崩落，和 2023 年那種「庫存快速反轉」的型態不同。且 2024 年營收成長或許還能以低基期解釋，但是 2025 年的成長就可能是實際需求。
另外，旺季與淡季的差別也在縮小，特別是 12 月在傳統淡季中，營收年增率竟衝上 29.74%，顯示終端需求（如 AI 伺服器、車用元件）的動能遠超預期。這在在銅價、原物料仍偏高的條件下，營收沒有明顯受壓，顯得更有競爭力。
而在最近國巨公告 3 月營收 136.3 億元，創歷史單月新高，月增 18.5%、年增 22.8%；第一季營收營收 381.66 億元，季增 6.1%、年增 22.7%，也創下歷史單季營收新高的成績。
新聞來源：大摩法說前出手了 最新目標價、EPS一次看：這時看賺2股本
根據媒體報導大摩最新報告，看好國巨並調升目標價至 330 理由與預期如下：
- 預估首季毛利率與營益率將同步季增，分別來到 38%（近五年高檔區）、25.4%，推估單季 EPS可達3.82元。
- Q2 展望需求仍然強勁，除了 AI 增長，非 AI 需求亦因客戶擔心記憶體漲價而提前拉貨。營收將季增 3%，EPS 進一步成長至 3.86元。
- 轉型故事支撐估值國巨正轉型為「全球全方位解決方案提供商」，高階產品佔比已從2018年前的30%，提升至70%以上。
國巨每月營收
以本益比河流圖來看，被動元件本身有強烈的景氣循環屬性，高峰年 EPS 可以非常高、修正期 EPS 會快速收斂，國巨多半則是落在 12～20 倍這條河道，高峰可以被拉到 24～28 倍。如果大摩根據預估 Q1 單季3.82元可以實現，那以目前預估今明後三年 16.21、18.13、19.16 元的判斷，本益比 20 倍就是 320 元。
國巨本益比河流
因此以現在的本益比框架來看，國巨是提前反應了期成長。除了落在本益比這個區間的中段偏上，股價也在短期的區間高點，在法說會後才會有下一步的反應。法說會前，則是屬於籌碼波動的價格變動。
從主力動向與法人籌碼發現：5 日與 20 日的集中度快速回升，外資在上週則是連五買共約 4.9 萬張， 法人偏向卡位押寶，因此推升了股價。但法說會後，國巨展望如何是一回事，籌碼變動可能又是另一回事。做為投資人，到底是參與國巨成長與行情，或只是想短線參與波動行情，就要先想清楚才能做判斷了。
