早安！回歸AI主軸後，每日內容都多了許多，我們直接進入正題
Narrative & Charts
昨日VIX -0.57%收 19.12，WTI 原油 +1.38%收 $97.88。儘管川普宣布封鎖荷莫茲海峽，市場仍緩步走高，衝突進一步加劇並不是我們希望看到的，我們本就不期望雙方的談判能夠在短時間內得出共識，更多的是馬拉松式談判，而逐步獲得共識。只要這之中沒有再發生超乎市場預期的打擊行為，我們認為市場短時間內正逐步消化這些情緒，除非過長的談判仍沒有任何進展 (先前週報已有提及，我們暫時將其設置為五月底，但這確實可以暫時放到稍微後面一點再來討論)，短期內我們有望看到更多HFs空單的漸進式回補。個股的部分，IGV +5.4%創下過去十年來最大的單日漲幅之一，這裡我們可以來討論一下。整體而言，軟體股的敘事仍沒有太多的改變，多方有多方的論述 (TAM擴大以及垂直整合軟體的不可取代性)，空方也持續有空方的論述 (AI取代以及競爭對手加劇)，我們也有我們喜歡的軟體股…好，這裡我認為更多的是情緒上的變化，看看IGV就知道，如果用圖表來指引就是破底又再次站回來，這會是我們非常喜歡的圖表，疊加極度空方的情緒 (HFs Software Net Exposure處於極端低水平。上週美國資訊科技股也出現了五年多來最大的美元淨賣出，主要由軟體股的賣盤領銜，軟體股佔總美元淨賣出額約 60%，且幾乎完全由做空交易所驅動)，即便只是略微的空單回補，都有可能使軟體股情緒短期內進一步轉佳。我們確實略為增加了軟體股的部位，因為這裡的風險確實易於管理，若IGV進一步破底則策略失效，我們必須強調 : 這並非敘事上的轉變，而是情緒上的轉變，這也是我們僅僅略為增加的原因。新增討論 : 我們喜歡ORCL的定位，原因有兩個，1. 即便上週IGV破底，ORCL並未跟隨破底。2. OpenAI接下來即將發布新模型，在Oracle跟OpenAI深度綁定的情況下，有望進一步催化Oracle情緒。另外則是前一陣子BTIG的專家電話會議有指出，Unity 的競爭力日益增強 - CTR目前與 APP 持平達 3%，CPC下降 7%，且 Q1 平台內支出成長23%，超越了 APP 的 20%，市場總是喜歡相對值好的對吧？其餘軟體股想法則沒有太多的不同，就大約是先前的論述。
HFs Megacaps倉位相較於過去 3 年，淨曝險位於第 50 個百分位數，總曝險位於第 22 個百分位數。此外，LOs Megacaps的倉位也早已處於相對低水平，4月的Fund Manager Survey指出，當被問及最擁擠的交易時，僅僅11% 的 FMS 投資者表示是「Long Magnificent 7」。其餘的Fund Manager Survey我們週末比較有時間再來好好細究。
GS : CTA上週買進了 190 億美元的美國股票。在接下來的一週，買盤預估值將是歷史上最大規模之一……我們預估在市場持平的情況下，CTA 將在下週買進 435 億美元的美國股票
CTA 資金流向：
在未來 1 週內....
- 市場持平 (Flat tape)：買盤 835.2 億美元 (434.6 億美元流入美國)
- 市場上漲 (Up tape)：買盤 859.1 億美元 (435.6 億美元流入美國)
- 市場下跌 (Down tape)：買盤 604.9 億美元 (299.4 億美元流入美國)
在未來 1 個月內....
- 市場持平：買盤 1,111 億美元 (609.6 億美元流入美國)
- 市場上漲：買盤 1,301.9 億美元 (659.7 億美元流入美國)
- 市場下跌：賣盤 237.4 億美元 (7.61 億美元流出美國)
標普 500 指數 (SPX) 關鍵轉折點位：
- 短期：6725
- 中期：6739
- 長期：6413
News & Reports
OpenAI : Stratechery解讀內部備忘錄，OpenAI轉向企業平台化並正面回應 Anthropic
Stratechery 根據 The Verge 取得的 OpenAI 內部備忘錄指出，OpenAI 正把企業 AI 的定位，從單一模型能力競爭，轉向模型、agents 平台、資料整合與執行環境的一體化產品。備忘錄稱，Spud 將提升高價值專業工作場景的推理、可靠度與執行力；Frontier 則要成為企業建置、部署、管理與擴展 agents 的平台，並連接資料倉儲、CRM、票務系統與內部應用，提高導入深度與替換成本。文中並稱，自 2 月底宣布與 Amazon Bedrock 合作後，企業需求明顯增加，該合作被視為重要企業通路，以補足 OpenAI 過去受限於微軟合作架構、較難直接進入部分企業原生雲環境的缺口。對競爭面，備忘錄直接點名 Anthropic，稱其雖以 coding 建立早期優勢，但算力布局不足已反映為限流、可用性與穩定性問題，且其 300 億美元 run-rate 因與 Amazon、Google 採總額認列而被高估約 80 億美元；Stratechery 則補充，Anthropic 真正的關鍵仍在其成長速度，而 OpenAI 現階段更明確地把資源轉向企業變現。
OpenAI : TechCrunch報導OpenAI 收購個人理財新創 Hiro
OpenAI 已收購 AI 個人理財新創 Hiro，交易條件未披露；Hiro 將於 4 月 20 日停止營運，並於 5 月 13 日刪除伺服器資料，創辦人 Ethan Bloch 與團隊將加入 OpenAI。Hiro約五個月前推出面向消費者的 AI 財務規劃工具，可依薪資、債務與支出模擬不同決策情境。
Anthropic : Reuters報導Anthropic 與川普政府討論新模型 Mythos
Reuters 報導，Anthropic 共同創辦人 Jack Clark 表示，公司正就前沿模型 Mythos 與川普政府溝通，後續模型也將持續與政府交流；但參與機構與討論細節尚未披露。背景是 Anthropic 與五角大廈就軍方使用 AI 工具的防護規則發生合約爭議，遭國防部列為供應鏈風險並禁止 Pentagon 及承包商使用。
NET/OpenAI : OpenAI 與 Cloudflare 擴大 Agent Cloud 合作
OpenAI 與 Cloudflare 宣布，企業可在 Cloudflare Agent Cloud 直接調用 OpenAI 前沿模型，包括 GPT-5.4，部署可處理客服回覆、系統更新與報表生成等工作流程的 AI agents。該平台運行於 Cloudflare Workers AI，主打邊緣運算下的即時回應與全球擴展；同時，Codex harness 已在 Cloudflare Sandboxes 正式可用，後續也將導入 Workers AI。OpenAI 表示，目前逾 100 萬家企業客戶直接使用其服務，Codex 週活躍用戶達 300 萬，API 每分鐘處理逾 150 億 token。
BE : RBC指出Oracle合作擴至最高2.8GW燃料電池部署；首批1.2GW美國專案與55天完成首座導入驗證交付能力
RBC重申Bloom Energy優於大盤與143美元目標價，正面看待其與Oracle簽署主服務協議，未來Oracle資料中心燃料電池部署規模最高可達2.8GW，首批已簽約1.2GW、將用於美國多個專案；該行並指出，Bloom先前已於55天內完成首座Oracle資料中心燃料電池導入。若再加上西班牙潛在EdgeMode合作，以及既有Brookfield與AEP關係，RBC認為需求已指向高於公司正擴產中的2GW年化產能；此外，Oracle亦取得約353萬股Bloom認股權證，行使價113.28美元。
Datacenter : TD Cowen指出1Q26美國HSP/AI實驗室DC租賃量創9.4GW新高；AMZN領先、11GW活躍訂單池支撐CY27 hyperscale capex上修
TD Cowen通路訪查顯示，1Q26美國HSP與AI實驗室資料中心淨租賃量達約9.4GW，超越3Q25約7.4GW前高，較1Q25約1.9GW成長約5倍；租賃排序前五依序為Amazon、Google、Meta、OpenAI與Microsoft，其中Amazon租賃逾2.5GW、OpenAI在德州約1.2GW、Microsoft於芝加哥與Equinix xScale簽署500MW。該行另追蹤約11.0GW活躍美國租賃訂單池，含多筆500MW以上租約，分布於多家HSP；近期交易亦顯示triple-net定價結構與powered shell占比同步提高，且2027年初交付容量與NoVa、矽谷等供應受限市場溢價持續擴大，因此預期CY27 aggregate hyperscale capex將明顯高於CY26。
CRWV : Bernstein指出Meta增量21億美元合約與Anthropic新客戶續推短期動能；2028年後供給鬆動與超大雲競爭仍壓抑長線看法
Bernstein表示，CoreWeave上週新增兩筆合作，包括與Meta簽署增量210億美元合約，以及與Anthropic達成金額未揭露的多年期合作，顯示公司短期簽單能力優於其年初預期，因此雖維持Underperform，目標價仍由56美元上調至67美元。該行認為目前仍處資料中心容量搶地期，超大雲、自建、整棟租賃、傳統雲與neocloud同步擴張，但預期2028年起資料中心供給開始鬆動，屆時neocloud因合約較短、客戶轉移成本較低，受衝擊將最快且最大；其並預估CoreWeave至2027年底前仍可能再簽約約450億美元，但2028年營收預估已較市場低約15%。
GOOGL/META/AMZN : Morgan Stanley指出1Q與2H26焦點在營收加速能否驗證GenAI投資回報；CY27 hyperscaler capex上修與消費/搜尋變化為估值主軸
Morgan Stanley指出，GOOGL/META/AMZN財報前市場聚焦四項主題：核心營收加速與GenAI投資回報、CY27 capex上修、消費需求轉弱風險，以及搜尋漏斗變化；其對big 4 hyperscaler的CY27 capex估算合計8,347億美元，較市場高14%，其中GOOGL高27%、AMZN高16%、META高17%。個股排序為META、AMZN、GOOGL：META看點在1Q/2Q營收年增34%/28%、雲端合作推升成本後對裁員與MetaAI變現的說明；AMZN聚焦AWS成長29%/31%、backlog約3,500億美元與2027年EPS上看10-11美元；GOOGL則看Paid Search 1Q reported成長19%、Cloud有望年增60%+，以及2027年EPS 14-15美元路徑。
META/GOOGL : Goldman Sachs指出Q1直效廣告穩健、品牌預算偏弱；AI投放自動化與大型平台集中化延續
Goldman Sachs指出，Q1美國數位廣告呈現分化，直效廣告受拍賣機制改善、單次曝光定價穩健，以及零售、旅遊、遊戲與App經濟終端需求穩定支撐，品牌廣告則在3月底至4月初受地緣政治與宏觀不確定性影響而偏弱，故多數公司Q1表現可望落在前次指引上緣或略優，但Q2/Q3預算能見度轉差；該行認為AI/ML驅動的程式化投放與自動化產品、零售媒體、CTV/AVOD、短影音與創作者商務仍是未來12-18個月主要預算轉移方向，其中META維持買進並將目標價上調至840美元，Q1營收預估559億美元，接近公司535-565億美元指引上緣，GOOGL維持買進與400美元目標價，Q1淨營收預估921億美元、Google Cloud 192億美元，較市場預期高4.7%。
GOOGL : Citi指出搜尋與雲端動能受Gemini延續支撐；1Q26營收與獲利有望高於市場、90天上行催化增溫
Citi上修Alphabet預估，預期1Q26總營收1,077億美元、年增19.3%，其中Search 590.7億美元、年增16.5%，YouTube Ads 99.5億美元、年增11.5%，Google Cloud 193.1億美元、年增57.5%，均較先前預測上調，且Cloud增速明顯高於市場預期46.8%；GAAP營業利益372.6億美元、營業利益率34.6%，年增70bps，EPS 2.63美元亦高於市場2.60美元。Citi指出Gemini正擴大整合至Maps、Search Live等產品，AI Max可在相近CPA下帶來14%更多轉換，Cloud客戶支出較初始承諾高30%；維持買進，目標價由390上調至405美元，評價基準為29倍2027年GAAP EPS 13.92美元，另預期2026年CapEx 1,750億至1,850億美元且仍偏下半年投放。
MSFT : The Information指Microsoft規劃 OpenClaw 式 365 Copilot 功能
Microsoft因應 Anthropic 在企業客戶端的競爭，正開發更接近 OpenClaw 的 365 Copilot 功能。新團隊由副總裁 Omar Shahine 領導，方向包括可在 Microsoft 365 內 24/7 運作的常駐代理、主動監看 Outlook 郵件與行事曆並生成每日待辦清單，以及在背景自動處理 Excel 分頁；公司也討論依行銷、銷售、會計等職能打造權限更受限的專用代理，部分功能最快可能於 6 月 Build 大會預覽，但仍取決於企業安全驗證。Microsoft 1 月揭露 Copilot 付費用戶為 1,500 萬，僅占 Office 365 用戶約 3%；管理層稱 3 月季度銷售超標，但客戶仍在比較 Claude 與 Copilot 的自動化能力。
AMZN : Amazon 宣布收購 Globalstar，擴大 Leo 衛星直連服務
Amazon 宣布與 Globalstar 簽署最終合併協議，將取得其衛星營運、基礎設施與全球 MSS 頻譜資產，為 Amazon Leo 增加 direct-to-device 服務，延伸語音、簡訊與數據覆蓋至地面網路無法觸及區域。Amazon 並與 Apple 簽約，未來將持續支援 iPhone 與 Apple Watch 既有衛星功能，並共同開發後續服務。交易對價為每股 90 美元現金或 0.3210 股 Amazon 股票，現金選擇上限為 40%，預計 2027 年完成；Amazon 預計自 2028 年部署新一代 D2D 衛星系統。
AMZN : Goldman Sachs指出AWS維持25%以上成長、Leo商業化推進；高油價短期壓抑零售端EBIT，目標價降至275美元
Goldman Sachs重申Amazon買進，但將目標價由280降至275美元，主因下修北美與國際零售EBIT及自由現金流，而非AWS基本面轉弱。Goldman Sachs預估AWS Q1/FY26營收年增26%/25%，並指出AWS AI營收run-rate於Q1已超過150億美元，自研晶片Trainium、Graviton與Nitro年化營收亦逾200億美元。Leo已投入逾100億美元，仍以2026年中正式商業化為目標；能源面則估每增加10%成本，單季EBIT約減2億美元，依其情境假設，Q1/Q2 EBIT逆風約4-5億與10-11億美元。
NVDA : SemiAccurate 稱 Nvidia 洽購大型 PC 相關公司
SemiAccurate 報導，Nvidia 過去逾一年持續洽談收購一家大型、以 PC 為導向的公司，該媒體自 2024 年底起追蹤此案，並稱目前已接近「成交或放棄」的決策時點。報導未揭露標的名稱、交易規模、估值或具體時程，但認為若交易落地，將明顯改變 PC 與伺服器產業版圖。由於目前仍屬談判階段，且媒體亦明言最終可能不會成案。
QCOM :
TTD : Needham指出1Q前多空焦點集中於規模優勢能否抵銷審計與抽成率風險；估值修正後支撐浮現但FY25 take rate與成長再加速仍待驗證
Needham指出，Trade Desk目前爭論核心在於，開放網路規模、客戶黏著度、約40%的EBITDA利潤率，以及新產品與ARPU提升，是否足以抵銷審計爭議、抽成率下滑與競爭升溫等壓力；正面因素包括股價大幅回檔後估值支撐、DSP在Kokai與retail media擴張下的結構優勢，以及變現改善空間。風險則在於Publicis相關疑慮、Amazon DSP定價競爭、billings放緩與高估值消化未完，市場並聚焦FY25約21.6% take rate能否守住、1Q是否有助信任重建，以及成長能否重新加速。
NFLX : Deutsche Bank指出退出WBD交易後風險結構改善；終止費入帳與國際訂閱/提價/廣告成長延續，但估值已近合理
Deutsche Bank維持Netflix「Hold」，目標價由98美元上調至100美元，主因營業利益與EPS預估上修；該行指出，2月底撤回對Warner Bros. Discovery的收購提案後，股價已反彈約25%，公司避免承擔債務、監管與整合複雜度，並取得28億美元終止費，但也因此無法取得Warner IP與內容庫控制權。後續成長仍將主要依賴國際訂戶擴張、提價與廣告業務，市場對 engagement 是否足以支撐長期成長仍有爭論；該行以約27倍2027年EPS評價，並預期2027年後營收成長將放緩至高個位數。
FSLY : Evercore ISI指出AI驅動平台定位轉向高品質再加速；邊緣層價值上修與變現改善優於預期
Evercore ISI新啟動Fastly評等為Outperform，目標價32美元，認為公司投資敘事已由delivery成長放緩，轉向由AI-native應用嵌入式基礎設施需求支撐的較高品質再加速。該行指出，AI提升邊緣層在速度、API傳輸、origin offload、bot management與資安上的重要性，使Fastly平台價值上修，邊緣運算與agentic traffic變現則屬額外選擇權；其通路調查亦顯示，公司變現情況優於原先擔憂，AI流量帶來的順風已部分抵銷定價壓力。
AKAM : Evercore ISI指出由傳統CDN轉向資安與邊緣運算的平台價值尚未充分反映；Security/Cloud占比約三分之二且核心傳輸趨穩
Evercore ISI接手覆蓋Akamai並給予Outperform與130美元目標價，認為市場對其由傳統CDN轉向資安與邊緣運算平台的重估仍不完整；目前Security與Cloud業務合計已占營收約三分之二，且維持雙位數成長，核心delivery業務則趨於穩定。該行看好分散式邊緣AI inference帶動需求，並認為CDN位於所有流量之前的架構可形成尚未被充分反映的資安協同；短期AI/運算capex拉高雖壓抑利潤率，但其視為過渡期現象，隨基礎設施擴張與利用率改善，投資可望轉為增益。
TSLA : UBS指出短期需求與投資期壓力已較充分反映；實體AI長期機會與高估值並存
UBS將Tesla評等由Sell上調至Neutral，目標價352美元；該行認為，近期EV需求疲弱、1Q26能源業務短缺、成本上升、資本支出需求增加，以及robotaxi與Optimus推進偏慢，已對股價造成壓力，但現價對短期逆風與長期實體AI機會的反映已較為均衡。UBS仍視Tesla為physical AI領導者，預期robotaxi與Optimus最終仍會取得進展；惟其同時指出，Tesla股價更多由情緒、敘事與動能驅動，而非基本面，目前以150倍本益比反推，市場隱含2027年EPS約2.33美元，接近UBS預估2.35美元，但低於市場共識2.47美元，因此預期股價仍將維持高波動。
SNDK : Evercore ISI指出AI帶動儲存需求加速且供給至少緊至CY28；策略合約支撐價格底部與企業級SSD/雲端占比提升
Evercore ISI新啟動SanDisk評等為Outperform，目標價1,200美元，對應FY27 EPS約12倍，並提出2,600美元bull case；其觀點建立在AI帶動資料儲存需求加速、供給至少至CY28仍偏緊，以及產業更重視供需平衡與回報最佳化而非單純bit growth。該行指出Strategic Contractual Agreements可提供價格底部與預付款，企業級SSD與雲端曝險上升亦有助改善成長組合；目前資料中心客戶占營收仍低於15%，但預期將加速擴張，進一步支撐ASP、利潤率與FCF擴張，近期去槓桿後亦提高未來回購可能性。風險則包括NAND價格見頂、後續正常化與循環性壓力。
Samsung/SK hynix/MU/Kioxia : Bernstein指出2Q26合約價仍強於預期；DRAM/NAND漲幅高於原估與1H27見頂為主軸
Bernstein指出，雖部分DRAM現貨價近期回落，但仍明顯高於合約價，伺服器DDR5 64GB RDIMM現貨價目前約為合約價3倍，反映供給仍偏緊；其預估1Q26 DRAM合約價季增85-100%，2Q26傳統DRAM合約價再季增約60%、NAND季增70-75%，其中NAND強於原先ASP假設。該行預期2H26價格續漲但斜率放緩，1H27見頂後回落；LTA可能墊高價格底部並要求預付款，但不足以維持高點，且消費型應用今年仍占DRAM營收約40%，故後續獲利波動仍高，維持Samsung、SK hynix與Micron「Outperform」，Kioxia為「Underperform」。
YMTC : Reuters報導長江存儲擬再建兩座新廠、總產能將逾倍增
Reuters 引述知情人士報導，長江存儲除今年將完工的第三座武漢廠外，正規劃再建兩座新廠，三座新廠投產後總產能將較現有水準逾倍增；公司目前兩座廠合計月產能約 20 萬片。第三廠預計今年底啟用，2027 年月產能達 5 萬片，且逾 50% 設備來自中國本土供應商。YMTC 去年全球 NAND 市占率為 11.8%，UBS 預估 2027 年初將升破 14%，並正同步推進 DRAM 佈局。
AAPL : BofA指出iPhone與服務業務支撐F2Q優於預期；F3Q營收續強但產品毛利率受記憶體成本與組合影響
BofA重申買進並將目標價由320美元上調至325美元，預估F2Q26營收1,130億美元、EPS 2.00美元，高於市場1,090億美元與1.93美元；核心來自iPhone需求強勁，將F2Q iPhone出貨上修200萬支至6,000萬支，並預估服務營收年增14%。該行另估F3Q營收1,060億美元、EPS 1.82美元，高於市場1,030億美元與1.74美元，管理層指引料為營收年增10-15%、毛利率47-48%；但6月季產品毛利率料季減200bps至35.9%，主因記憶體與零組件成本上升及季節性產品組合轉弱，服務毛利率則持平於76%，並預期公司宣布1,000億美元新回購與股息上調5%。
CRDO : 收購 DustPhotonics 補齊矽光子/CPO 能力；F27 光學營收目標逾 5 億美元
CRDO 宣布以 7.5 億美元現金加股票收購矽光子公司 DustPhotonics，取得涵蓋 SerDes、DSP、SiPho 與系統整合的垂直互連能力，產品覆蓋 400G、800G、1.6T，並延伸至 3.2T 路線圖。公司並首度明示 F27 光學營收將超過 5 億美元，明顯高於市場原先對光收發模組約 1 至 2 億美元、外加 oDSP 約 0.9 億美元的預期。初步投資人回饋偏正面，認為交易補上 CPO/NPO 與 SiPho 缺口，也有助提升光模組內容價值與毛利率；另一方面，多方普遍否認 AEC 需求將被快速侵蝕，認為銅線與光學將並行擴張。
CRDO : William Blair指出DustPhotonics補齊矽光關鍵缺口；FY27合併光通訊營收目標逾5億美元、FY27非GAAP EPS可望增益
William Blair重申Credo優於大盤，認為其約8.7億美元收購DustPhotonics具策略一致性，將矽光子積體電路（SiPho PICs）納入內部能力，可與既有SerDes、DSP及持續擴張的ZoroFang模組產品線互補。該行指出，SiPho PICs是1.6T/3.2T下NPO與CPO架構的基礎元件，對應2030年約60億美元TAM；管理層現以FY27合併光通訊營收逾5億美元為目標，並預期交易將於FY27帶來non-GAAP EPS增益，先前Hyperplane與CoMirai等小型併購亦同步擴大其在銅纜與光通訊兩端的內容價值。
CSCO : JPM指出毛利率改善槓桿與AI組合轉佳尚未充分反映；Systems占AI訂單約六成與雲端管線延伸至FY27
JPM與Cisco投資人關係團隊會面後表示，公司正透過定價、合約條款與value engineering因應記憶體成本通膨，預期毛利率可隨時間改善，且市場低估其營業利益率槓桿，並看好獲利成長有望恢復。該行指出，AI相關訂單組合正轉向Systems，目前約占全部AI訂單60%，有利營收品質提升；同時主權AI需求仍維持穩健，且更廣泛的neocloud專案管線已延伸至FY27。
ASML : J.P. Morgan指出買方調查反映FY26/27預期高於市場；FY26接近指引上緣與FY27營收、EPS續優於共識
J.P. Morgan維持ASML加碼與1,515歐元目標價，財報前買方調查顯示FY26營收中位數386億歐元，位於公司340-390億歐元指引上緣，較28日Bloomberg共識高2.1%；毛利率52.9%亦在51-53%區間高端，較共識高30bps，EPS 31.3歐元高出5.4%。FY27方面，買方預估營收486億歐元、EPS 43歐元，分別較市場高6.4%與6.8%，並隱含約26%年增；受訪者情緒62%偏多、29%中立、9%偏空。
我們聽聞27 EPS buy side預期普遍落在43-48歐元。產能仍然吃緊，而buy side普遍對Intel Foundry 與 Samsung Foundry拉貨動能 (Low-NA EUV)相對保守。
ASML : Evercore ISI指出Agentic AI提升DRAM/NAND資本密度；記憶體支出受惠明確但估值與供應鏈瓶頸壓抑短線空間
Evercore ISI重申ASML Outperform與1,430歐元目標價；其認為Agentic AI屬DRAM與NAND密集型負載，將推動記憶體資本支出，而ASML對DRAM市場曝險約28%，可望受惠此趨勢。該行指出公司本季不提供新增接單數字，但預期會給予定性更新，且未來四季平均每季約需60億歐元訂單，方能支撐2027年約22%成長，低於去年12月季的130億歐元接單。風險在於供應鏈瓶頸含自有組裝產能限制，以及目前約39倍本益比、較SPX溢價約73%，使短期正面基本面大致已反映。
AEHR : Freedom Broker指出訂單與積壓訂單顯示需求拐點；FY27復甦敘事轉強與股價急漲後估值受限
Freedom Broker維持Aehr Hold，目標價由38美元上調至61美元；該行指出Q3 FY26營收1,030萬美元略低於市場預期，但單季bookings達3,720萬美元、effective backlog逾5,000萬美元，顯示需求明顯轉強並使市場敘事轉向FY27復甦。公司並將FY26營收指引收斂至4,500萬至5,000萬美元區間高端，且預期Q4恢復non-GAAP獲利；財報後股價已上漲約40%，空頭部位仍約14%，意味漲勢部分可能來自short squeeze。該行並提到新代工夥伴擴產與6,000萬美元ATM額度將支應後續出貨爬升，目標價反映更新後長期預估與15倍目標倍數。
BESI : J.P. Morgan指出台積電SoIC擴產加速利多混合鍵合設備需求；Besi為唯一合格供應商、2027年前或新增60-80台設備部署
J.P. Morgan指出，台積電據報將加快台灣SoIC產能擴充，預計至2027年底月產能達4萬片；由於Besi是台積電SoIC hybrid bonder唯一合格供應商，意味先進封裝新產線與擴產線的設備移入時點可能提前、拉升接單與出貨節奏。報告並稱，Besi於2025年底已在台積電六條產線安裝30台hybrid bonders，JPM亞洲團隊估台積電4Q25 SoIC產能約1.3萬片，據此推算至2027年底前尚有約60-80台增量設備需求。
