更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化 (Thesis Change)
- 維持高度看好，評價邏輯從「轉機修復」升級為「AI 基礎建設動能」。我們確認啟碁已實質擺脫傳統網通代工廠的定位。隨著 2026 年加入 NVIDIA AI Aerial 生態系，以及 800G 交換器與光學交換器 (OCS) 的明確進展，市場對其核心論述已轉向 AI 資料中心與非地面通訊 (NTN) 的雙主軸供應鏈。
- 財務推算更新 (Financial Model Update)
- 上調 2026 與 2027 年 EPS 預期。基於 2026 年第一季營收創同期新高 (291.56 億元)，以及 LEO 業務預期佔比將達 24%，我們將 2026 年獨立預估 EPS 上修至 12.50 元，2027 年上修至 16.20 元。確認記憶體漲價成本已順利轉嫁，2026 年毛利率有望站穩 13.1% 以上。
- 價值分析調整 (Valuation Adjustment)
- 價值區間全面上調以反映獲利爆發。因應股價強勢來到 267 元，我們將「長期內在價值參考」上調至 371.2 元 - 528.6 元。短期戰術區間拆分後，2026 年上緣定錨於 275.0 元，2027 年上緣大幅拉升至 356.4 元，反映 2027 年 OCS 商用的評價紅利。
- 關鍵事件追蹤 (Key Event Tracking)
- 強勢營收與生態系結盟。2026 年 3 月營收創歷史新高 (108.46 億元)；MWC 2026 正式展出整合 NVIDIA AI-RAN 的 O-RU 解決方案；主力 LEO 客戶 Starlink 用戶數於 2026 年 2 月正式突破 1,000 萬大關，確認了地面終端設備長線拉貨的強烈需求。
