（首發於饗讀：親子教養&投資理財）
《雪球─巴菲特傳》提到高伯瑞接受 Israel Shenker 採訪說：「上升的股市就是金融天才，下跌的股市就是金融詭計。」高伯瑞在《金融狂熱簡史》也不斷強調：「金融天才只存於崩盤之前。」（Financial genius is before the fall）
堆疊在投機上的投機
看了覺得非常有趣，我也曾在大牛市覺得自己好厲害，卻忘了自己只是風口上跟著起飛的豬。
投資人常認為：在股市賺錢都是自己厲害，賠了錢都是政府、利率、公司、其他投資人的問題。好比《客戶的遊艇在哪裡？》說：當股市跌到產生民怨的程度，人類會傾向將怨氣擬人化，想找出到底是誰害的？
然而就如同《客戶的遊艇在哪裡？》作者史維德 （Fred Schwed Jr.）說的：「沒有詐欺，就只是壞運氣跟壞頭殼碰在一起。」讓投資部位重大對整體財務狀況造成毀滅性後果，並非他人決定，而是自己一步一步地讓自己暴露於風險之中，且期待會有人為自己「堆疊在投機上的投機」買單。
泡沫通常源自某個「事實」，例如荷蘭鬱金香、南海貿易，且在投資熱的情情況下，會帶動其他公司模仿，處於這樣氛圍的投資人，容易忽略風險，而將資產配置在「執行一項會賺大錢但沒有人知道是什麼」的公司裡，此外投資人還會用「這次不一樣」，說服自己的投機是理性的，且會有「更笨的傻子進場」。
所以高伯瑞形容一次又一次的泡沫經濟，都是來自於人們：「重新挖掘槓桿的奇蹟。」
0056的曝險程度？
書中提到高盛股票交易公司（Goldman Sachs Trading Corporation，註一）成立並交叉持股子公司（Shenandoah與Blue Ridge），使用「槓桿奇蹟」將資金放大。1929年10月華爾街股災時，連鎖槓桿瞬間斷裂。高盛交易公司發行價為104美元，股災後從最高222.5美元，一路跌到1.75美元。
高盛實際操作很複雜，我試著用自己的理解，簡單講述高盛操作方式（非1929年的真實歷史財報數據）：假設喜歡固定收益報酬的投資人，共投資90億美金，向高盛購買5%殖利率的「固定收益特別股」，而高盛自行出資持有10億美金「普通股」。
高盛藉由「普通股」掌控公司投票權，以及支付固定收益後的資本利得。所以如果高盛藉由100億資金投資高風險資產，總資產成長到120億（獲利20億），分配完5%報酬（90億╳5%＝4.5億）給投資人後，剩下15.5億皆入高盛口袋，可能真的太好賺，所以又成立了兩間子公司募資，並進行一樣操作。
這讓我聯想到近幾年殖利率10%的ETF，雖然0056股利來自於真實的「現金股利」加上「已實現資本利得」非槓桿操作，不會像1929年的高盛，有資金斷裂的連鎖風險，但書中高盛的例子，可以看出：一旦步入長線熊市，資本利得萎縮，高配息極有可能透支資本利得。
賣掉市值型？左手配右手？
理性面即使知道自己賣市值型ETF變現，就等於高股息ETF配息（還多花錢請人操作）；情感面還是覺得賣掉我的「底氣」股票，對我而言很反直覺。
我暫時還是會決定將部位先建立在高配息ETF，《投資前最重要的事》引用阿斯尼斯所言：「一個你無法堅持到底的優異策略，明顯遜於一個能讓你確實遵守的好策略。」
我認為，承認自己的軟弱，比手機上「未實現損益」的那串報酬數字更重要，因為面對真實的自我，更能讓我守住投資情緒，保持冷靜，避免整天殺進殺出，不僅影響生活，還更蝕本金。
註一：高盛集團（Goldman Sachs Group）1928年成立投資信託基金。
