【甲骨文Oracle】
(撰於26/03/20)
現在所有算力基建設施都面臨同樣問題（折舊與資產負債間的聯動），而目前對甲骨文而言，另一個最顯而易見的風險，仍是我們之前講的巨額債務，甲骨文的淨債務高達1040億美元。同時，該公司自由現金流處於歷史低位，幾乎每季都在虧損(且是超過100億美元的虧損)，至少在短期內看不到減緩的跡象。我們也能看到它的債務利息支出不斷在擴大、流動負債暴增、流動資產卻越來越低。
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長期固定資產指數型暴增(就它蓋的那些機房)，但同時累積折舊也是指數型增加的，現在就只是比天平的哪邊增加得比較快而已。
而其為了找資金而做出的替代融資方式，例如舉債和增發股權(會導致稀釋)。這兩種方式都會為股東帶來風險，事實上目前股東權益也確實是呈現下降態勢；就資本配置而言，甲骨文公司已連續數季減少股票回購支出，且本季度(3 月公佈的 2026 財年第三季財報)，其股票回購支出已基本降至零，至少在我看來，這是一個相當大的警訊，邏輯很簡單，例如像先前提過的APP，人家是在股票暴跌時儘量掃貨回來註銷股份，這是提升股東價值最暴力有效的方式；但目前ORCL股價相對先前高點那麼便宜(已回撤近53%)，但公司卻沒有趁便宜回購股權?!
這是非常no make sense的事情，原因我只能想到一個，就是公司現金真的吃緊，比起提升股東價值，他們更傾向把得來不易的融資款項繼續砸在續命買新的硬體。
過去幾年流通在外股數，以每年1%至2%的速度成長，如果這項指標快速擴張，股東就需要格外謹慎，因為稍微用EPS公式代一下就知道，如果它的earning增速不能大到壓過股權增發，那導致EPS下修，進而引發估值(P/E)收縮，便是合情合理的事。
ORCL在「傳統企業基礎數據」的重力護城河我同意，但該公司必須優先解決上述問題。
而最好的時機點其實是在一百美元左右時就入場，如果太後面才追高導致被套牢，那目前真的只能當是學了一課；Mark也不是沒有賠過錢，再擴大一點講，就連許多華爾街傳奇人物，如彼得林其，都曾無數次虧損，故比起後悔、懊惱，我們應當吸取的是花這筆「學費」學來的經驗，這才是無價、而能幫助你往後走的更順遂的！
而最後，ORCL也全然並非都只有壞消息，至少該公司向人工智慧基建公司(雖然它主要是蓋機房，非直接持有晶片)的轉型似乎進展順利，營收正在加速成長，甚至財報上利潤率也出現了一些改善跡象，但後續仍有賴進一步觀察。它的大型 AI 合約通常也有客戶預付款或客戶出資購買的 GPU 作為擔保，這"應該"可以多少降低其融資風險。
而如同68期所述，目前"牽肉粽"的連鎖執行風險，正是甲骨文面臨的主要隱患之一。這點在它的所有剩餘履約義務走完前依然成立。
我的觀點仍然未變，邏輯上「如果你相信它未來會漲回來」(基於您自身研究完的前提下)，現在股價回檔50%以上你沒做任何事(去向下攤平)，就是邏輯矛盾，因為拉低均價有助於降低你目前的持股風險，至少需要等待的"回到打平"的那條線會近一點。
反之，如果研究完覺得它不符合你當初對它是否為好公司的定義了，那可能找個你可以接受的價格就不要再撐了！不要期待它會漲回來(就算會，你有考量消耗的時間價值？時間很珍貴的！萬一很久後才漲回來呢? 那你這段時間的總報酬率還是0%)、趕快把錢拿回來轉投更好的標的！
記住，不要把時間價值消耗在沉默成本上；孫子兵法有云：兵貴神速。意思是快速做出(相對正確的)決斷的能力也是戰場上獲勝的要件之一。
【美光Micron】
(3/21撰)
美光（MU）的獲利表現遠超預期，營收年增兩倍，毛利率達到 74.9%，這原因跟之前差不多，主要得益於記憶體晶片價格的飆升。
前瞻指引的目標毛利率則達到 81%，一樣是因為人工智慧驅動的需求和供給面的短缺。
如果接下來的市場修正能把它的價格壓下來，我會考慮加碼；而有一點其實間接跟馬斯克預測的一樣，即未來無人駕駛會是天下；而自駕車需要相較以往傳統車而言極大容量的記憶體。
汽車和嵌入式部門的收入達到了創紀錄的27億美元，就跟這個有關係。
依據我長期的follow ，我早就懷疑美光與特斯拉之間有供應商關係(過去此等商業合約因涉及保密條款，通常不會隨意公開)，而特斯拉目前連後照鏡都拆掉的cybercab已於26年第一季正式上路測試、產能也正積極擴張中。因此車用記憶體的需求拉升便非常合情合理。
這也是為何我會推薦大家可以的話慢慢把MKP文章補完閱讀，因產業間很多公司是環環相扣；像車用記憶體這部分，我就曾看到一篇國外分析師說「他不知道為何車用需求如此強烈」，這便是導因於背景知識之認知落差所致。因此持續學習仍尤為重要。
而2026年迄今最具戰略意義的訊息便是，特斯拉執行長Elon Musk在2026年1月的財報電話會議中明確提到，美光（連同TSMC、Samsung）屬於「現有供應商」，但這些廠商的產能無法滿足特斯拉未來在AI、自駕與機器人領域的巨量晶片需求，因此特斯拉計劃自建大型「TeraFab」晶圓廠（涵蓋邏輯、記憶體與封裝）。這除了直接證實美光已是特斯拉的供應夥伴，我從中看到的是$$$！
至少MU、TSMC、TSLA的股票，我自己是不會亂賣的。未來的實體AI生產基期基本上已難以用過去消費性電子的時代去衡量，因為完全是不同的底層邏輯。
