早安。忙碌的一週，我們開始吧。
Narrative & Charts
昨日SPY +0.17%，QQQ +0.05%。SMH -0.04%，在半導體板塊近期瘋狂的漲勢後稍作休息，也並不太過意外。NVDA +4%，週末我們有提到，隨著 NVDA 開始跑贏大盤，許多以標普 500 指數為基準的經理人將會意識到該股在指數中的權重極高，若對這個最大成分股持股比重偏低，將極易導致績效落後。昨日BofA也提及，NVDA可轉向提高股東回饋，以擴大股息／收益型基金持股、降低市場對大型M&A與vendor financing雜音的疑慮，並支撐目前低於20x CY27E P/E的估值折價收斂。NVDA預估CY26-27 FCF超過4,000億美元，接近Apple與Microsoft合計，但市值／FCF倍數低約30%；過去三年FCF回饋率僅47%，低於同業約80%，若股息殖利率由0.02%提高至0.5-1%，僅需260-510億美元，約占CY26E FCF 15-30%。最後，NVDA就像是巨大的磁鐵，由於NVDA占S&P 500約8.3%、半導體占指數約17%，伴隨著其餘強勢股的疲軟，NVDA完全有能力吸收多餘的資金。儘管如此，基於我們先前仍對ASIC gain share敘事報有疑慮，我們並未參與到此次行情，後續若有機會我們則希望利用圖表找出風險報酬比相對好的位置，但並非此時此刻。MU +5.6%，SNDK +8.11%，我想我們週末談到的敘事大致可以繼續沿用吧…三星工會重申將於5/21–6/7發動18天總罷工，若以平澤、華城廠生產權重估算，可能影響全球 DRAM 供給 3–4%、NAND 供給 2–3%，這對本就吃緊的記憶體無疑雪上加霜。我們仍喜歡記憶體在這邊的站位，但我們也理解隨著記憶體持續走高，勢必也會拉高本週市場對於SNDK的財報預期。光通訊則是昨日相對疲軟的板塊，你可以說是，Marvell因為POET違反保密義務於4月23日書面通知取消所有Celestial AI採購訂單所影響，也可以說是短期相對擁擠的資金稍微撤離，整體而言我們仍視光通訊為中長期相對明確的板塊。JPMorgan main KPI bars for Mag 7 earnings this week : AMZN主要重點將是 AWS +30%；2) GOOGL搜尋 +18%；GCP「接近 60%」（有聽說更高的數字）； 3) MSFT Azure +38%且指引成長率持穩（許多人認為會是 39%）； 4) META Q2營收財測為 $610 億美元（公布的年增率 YoY 約 +28.5% - 季增率 QoQ 約 +8% 假設 Q1 為 $565 億美元）。
Earnings Call Key Takeaways
AMKR key takeaways :
Amkor Q1營收 $1.68bn、YoY +27%，高於 Bloomberg consensus $1.65bn，EPS $0.33、高於去年同期 $0.09；毛利率 14.2%，高於市場預期 13.5%，Adjusted EBITDA $285mn 也高於 $260.3mn。Q2營收預估 $1.75–1.85bn，高於 Bloomberg consensus $1.73bn，毛利率 14.5–15.5%，下緣等於市場預期 14.5%。Q2 operating expenses 預估約 $120mn，其中包含約 $20mn不動產出售利益，因此 Q2 EPS／margin 解讀仍有一次性項目影響。
Computing 營收 YoY +19%，AI data center applications 創高且來自多客戶需求；新的 HDFO data center CPU device 將於 Q2 開始 ramp，Q3 產生較明顯營收貢獻，並延續至 2027 以後。公司也重申 AI advanced packaging 今年仍朝 YoY tripling 前進，HDFO／類 SWIFT、S-Connect 等平台已有超過 5 個客戶接觸，2.5D silicon interposer 類技術客戶超過 6 個。
管理層同時明確指出供應鏈仍限制出貨線性，advanced silicon、advanced substrates 與 memory 到料延遲使 loading 不均，Q1 影響約 $50–100mn，Q2 預期類似，但公司定調為 pushout 而非需求流失。毛利率後續改善主要來自三項：pricing、utilization、product mix；公司表示 pricing actions 已從 Q1 的日本擴大到多數客戶，預期可抵消大部分材料成本上升，且 H2 gross margin 有機會升至 mid- to high-teens，受惠利用率提升與 data center compute 高價值封裝 ramp。
Communications YoY +42%，主因 premium smartphone，尤其 iOS 需求強，Q2 預期 QoQ mid- to high-single digit 成長，但管理層也提醒 H1 強於預期，H2 季節性拉升可能不如以往；computing 強在 AI data center，PC／laptop 則仍偏弱，管理層明確表示不想傳遞 PC sales 強勁的訊號。Automotive and industrial YoY +28%，由 ADAS 與 infotainment 帶動 advanced technology 創高，mainstream 部分則連續第 4 季 QoQ 成長。CapEx 與 Arizona 是中長期重點但非 2026 EPS 驅動：2026 CapEx 維持 $2.5–3.0bn，約 65–70% 用於設施擴張、30–35% 用於 HDFO／test／其他 advanced packaging；Arizona phase 1 預計 2027 完工、2028 開始生產並貢獻少量營收，2029 放量、2030 才反映完整效益，2027 起將先稀釋 OPM 約 1–2ppt。
Q1 Revenue：$1.68bn，YoY +27%，高於 Bloomberg consensus $1.65bn。
Q1 EPS：$0.33，去年同期 $0.09。
Q1 GM / EBITDA：GM 14.2%，高於市場預期 13.5%，去年同期 11.9%；Adjusted EBITDA $285mn，YoY +45%，高於預期 $260.3mn。
Q2 Guidance：營收 $1.75–1.85bn，高於 Bloomberg consensus $1.73bn；EPS $0.42–0.52；GM 14.5–15.5%，下緣等於 consensus 14.5%。
Segment：Communications YoY +42%；Computing YoY +19%；Automotive & Industrial YoY +28%；Consumer YoY +4%；Mainstream YoY +21% 且連續 4 季 QoQ 與 YoY 成長。
Supply / Margin：advanced silicon、substrates、memory 延遲使 Q1 營收影響約 $50–100mn，Q2 預期類似；H2 GM 目標 mid- to high-teens，支撐來自 pricing、utilization 與 data center compute mix。
CapEx / Arizona：2026 CapEx $2.5–3.0bn，H1/H2 約 30%/70%；Arizona 兩階段投資 $7bn，CHIPS grant $400mn 加 35% investment tax credit 合計支援約 $2.8bn；2027 起 OPM 稀釋約 1–2ppt，2028 少量營收、2029 scale、2030 完整反映。
RMBS key takeaways :
Rambus Q1 revenue $180.2mn、YoY +8.1%，幾乎符合 Street $179.9mn；non-GAAP EPS $0.63，低於 Street $0.64；OM 42.0%，低於 Street 42.7%。Product revenue $88.0mn、YoY +15.3%，略高於 Street 約 $87mn，但成長率較上季 +31.9% 明顯降速，主因歸於前季 OSAT／quality issue 後的庫存與供應鏈正常化。
Q2 revenue guide 為 $192–198mn，midpoint $195mn、YoY +13.2%，低於 Street 約 $196.5–197mn；但 operational revenue／billings basis 約 $199mn、YoY +20%，高於 Street $197mn、YoY +16%。Q2 product revenue midpoint $98mn，代表 QoQ +11%、YoY 約 +21%，但低於 Street 約 $100mn，也可能低於部分 buy-side 對 OSAT 問題修復後更快 snapback 的期待。管理層明確表示先前 quality issue 已解決，需求沒有問題，但供應鏈需要重新穩定，且後段供應仍緊；其原因包括 data center demand 快速上升，以及半導體供應商將後段供應鏈自中國移往其他亞洲地區，導致後段產能承壓，公司尚未看到中東戰爭直接造成供應影響。
公司表示 standard server demand 持續成長，並將今年 server market 成長預期由先前 high-single-digit 提高到 low double digits；agentic AI 與 inference 是核心驅動，因其增加 always-on workloads、memory bandwidth／capacity 需求，以及 CPU-attached memory 的重要性。管理層也指出 inference／agentic AI 可能使 CPU 與 GPU 比例往 CPU 有利方向變化，但未量化是否會走到 1:1，因此不應外推成確定的 attach-rate 上修。
New products 在 Q1 占 product revenue low-double-digit%，Q2 預期相近，公司目標年底達 mid-double-digit%，支撐客戶因高速與互通性需求轉向單一供應商取得 full chipset。公司並表示 2025 年底 DDR5 相關市占已達 mid-40% 區間，目前未見 2026 市占流失跡象；若加上 companion chips，產品營收有機會因 content 增加而快於市場成長。DDR5 Gen 4 今年開始 ramp，但管理層稱其屬較小眾世代；Gen 5 預計今年底開始出貨，主要量體與 MRDIMM 一樣取決於 Intel／AMD 下一代平台，bulk volume 預計自 2027 開始。MRDIMM 仍維持約 $600mn SAM，真正 ramp 預計自 2027 開始，取決於 Intel Diamond Rapids 與 AMD Venice 等新平台時程；公司目前採保守 attach-rate 假設，因平台時點、DRAM／module pricing 與客戶模組選擇仍不確定。LPDDR5X SOCAMM2 今年營收與 dollar content 都很低，但被定位為進入未來 LPDDR server architecture 的戰略切入點，LPDDR6 可能帶來更複雜 power management 與類 RCD／signal-integrity 功能。
Q1 Revenue：$180.2mn，YoY +8.1%，對比Street $179.9mn。
Q1 EPS / OM：non-GAAP EPS $0.63，低於 Street $0.64；OM 42.0%，低於 Street 42.7%。
Q1 Product Revenue：$88.0mn，YoY +15.3%，高於 Street 約 $87mn；成長率低於上季 YoY +31.9%。
Q2 Guidance：revenue $192–198mn，midpoint $195mn、YoY +13.2%，低於 Street 約 $196.5–197mn；EPS $0.65–0.73。
Q2 Product Revenue：$95–101mn，midpoint $98mn，QoQ +11%、YoY 約 +21%，低於 Street 約 $100mn。
Operational / Billings Basis：Q2 operational revenue／billings-basis guide 約 $199mn、YoY +20%，高於 Street $197mn、YoY +16%。
Product / Platform：new products Q1 占 product revenue low-double-digit%，Q2 類似，年底目標 mid-double-digit%；MRDIMM SAM 約 $600mn，2027 隨 Diamond Rapids／Venice 開始 ramp；LPDDR5X SOCAMM2 2026 revenue／content 均 minimal。
CDNS key takeaways :
Cadence Q1 revenue $1.474bn、YoY +18.7%，高於 Street $1.450bn；EPS $1.96，高於Street $1.88；non-GAAP OM 44.7%，高於 Street 44.0%。Bookings 優於預期，backlog 達歷史新高 $8.0bn，高於上季 $7.8bn，支撐公司在 Q1 後即上修全年展望。
Q2 revenue midpoint $1.575bn、YoY +23.5%，高於 Street $1.491bn、約 +17%；EPS midpoint $2.05，高於 Street $1.84；non-GAAP OM midpoint 45.0%，高於 Street 42.7%。FY26 revenue guide 上修至 $6.125–6.225bn，midpoint $6.175bn、YoY +16.6%，高於 Street $6.132bn、YoY +15.8%；其中包含 Hexagon 約 $160mn revenue，以及 organic revenue 上修 $65mn。FY26 EPS guide 表面下修至 $7.85–7.95，主因 Hexagon 帶來約 $0.28 稀釋；剔除該影響後，organic EPS 實際上修 $0.08。
管理層把 AgentStack、ChipStack、ViraStack、InnoStack 定位為新產品類別，而不是既有 EDA 工具的 AI 功能包裝。投資重點在兩層：一是 agentic workflow 可採 subscription + consumption 模式，形成新增 monetization；二是 agents 會更頻繁呼叫底層 simulation、verification、implementation、optimization engines，推升 base tools 使用量。公司也表示 pricing environment 已改善，定價仍以客戶 productivity value 為基礎，且客戶從 labor spend 轉向 automation spend 的趨勢可能具持續性，這直接回應過去市場對大型客戶透過 volume discount 吸走 EDA 價值的疑慮。不過管理層也明確表示，FY26 outlook 並未假設 agentic AI monetization 出現 sudden step function，短期仍以既有 subscription 模式、add-on usage 與續約／增購為主，長期才反映更大 TAM 擴張。
管理層稱 system companies 與 semiconductor companies 環境健康，hyperscaler 與 AI semiconductor 原本已強，memory 與 analog/mixed-signal 過去 3–6 個月也改善；晶片短缺並未壓抑設計活動，部分客戶反而因產能安全考量，在多個 foundries／nodes 上設計，增加 EDA demand。硬體業務創單季新高，由 AI/HPC 帶動，automotive 與 robotics 需求上升，Palladium Z3 帶來競爭替換；管理層並強調 Palladium 採自研 ASIC 架構，相對 FPGA-based emulation alternatives 的領先可能隨新產品世代擴大；IP 連續第三年強成長，受惠 PPA 改善、HBM／UCIe 等 interface 與 memory IP 擴張，以及 foundry proliferation。大型 foundry IP deal 並非 Intel，管理層說明主要來自新 advanced node、特別是 2nm，以及更廣 IP content；對 Intel 則表示 18A 與尤其 14A enablement 進展正面。Hexagon 則是短期 EPS／OM 逆風，FY26 margin profile 僅約 5–10%，但管理層預期 2027 accretive，並將整合路徑類比 BETA CAE。
Q1 Revenue：$1.474bn，YoY +18.7%，高於 Street $1.450bn、約 +17%。
Q1 EPS / OM：EPS $1.96，高於Street $1.88。Non-GAAP OM 44.7%，高於 Street 44.0%。
Bookings / Backlog：bookings ahead；backlog 達 $8.0bn，較上季 $7.8bn 增加。
Q2 Guidance：revenue midpoint $1.575bn、YoY +23.5%，高於 Street $1.491bn、約 +17%；EPS midpoint $2.05，高於 Street $1.84；non-GAAP OM midpoint 45.0%，高於 Street 42.7%。
FY26 Guidance：revenue $6.125–6.225bn，midpoint $6.175bn、YoY +16.6%，高於 Street $6.132bn、YoY +15.8%；公司稱 revenue growth outlook 約 17%，並預期首次達成 Rule of 60。
Hexagon Impact：FY26 guide 納入 Hexagon revenue 約 $160mn，margin profile 約 5–10%，EPS 稀釋約 $0.28；organic revenue 上修 $65mn，organic EPS 上修 $0.08。
Segment / Product：IP revenue YoY +22%；core EDA YoY +18%；system design and analysis YoY +18%；hardware 創單季新高，Palladium Z3 帶動多起 competitive displacement。
Advantest key takeaways :
Advantest 4Q營收 ¥328.1bn，對比公司指引 ¥269.4bn、市場預期 ¥282.9bn；OP ¥153.1bn，對比公司指引 ¥107.9bn、市場預期 ¥118.5bn。毛利率升至 67.4%，YoY 增 7.5ppt、QoQ 增 5.4ppt，反映產品組合與需求強度同時推升獲利品質。
FY3/26全年營收¥1,128.6bn、OP ¥499.1bn、NP ¥375.3bn，三項均創新高；過去兩年營收成長 2.3 倍、OP 增至 6 倍。全年 SoC tester 營收 ¥767.4bn、YoY +74%，memory tester ¥171.5bn、YoY +9%；4Q SoC tester 單季營收 ¥237.2bn，已高於前高 ¥191.3bn。公司同時揭露矽光子領域取得大規模量產用 ATE 訂單，但仍處市場初期，僅表示未來兩年市場可能每年倍增，尚未量化市場規模。
FY3/27公司預估營收 ¥1,420.0bn、YoY +25%，OP ¥627.5bn、YoY +25%，NP ¥465.5bn、YoY +24%，全年毛利率約 63%，OPM將與前一年將大致持平，因持續投入 R&D 與中長期成長項目。管理層將動能歸因於 AI 相關半導體測試需求、主要客戶需求承接、新客戶導入，以及先前擴產開始發揮效果；同時將 CY2026 SoC tester 市場規模預估調至 US$8.7–9.5bn，下限較 1 月預估上修 US$0.2bn，memory tester 則維持 US$2.2–2.7bn。
公司表示 CY2025 SoC tester 市場約 US$6.9bn、YoY +68%，Advantest 市占由 CY2024 的 56% 升至 66%；memory tester 市占約 61%，年減約 2ppt。公司也提到 SoC test system 年產能將提前推進至約 1 萬台規模，但提醒產能目標不等同於銷售額。
4Q Revenue：¥328.1bn，YoY +41%、QoQ +19%；高於公司指引 ¥269.4bn、市場預期 ¥282.9bn。
4Q OP：¥153.1bn，YoY +139%、QoQ +34%；高於公司指引 ¥107.9bn、市場預期 ¥118.5bn。
4Q GM：67.4%，YoY +7.5ppt、QoQ +5.4ppt。
FY3/26：營收 ¥1,128.6bn、YoY +44.7%；OP ¥499.1bn、YoY +118.8%；NP ¥375.3bn、YoY +132.9%。
Segment：FY3/26 SoC tester ¥767.4bn、YoY +74%；memory tester ¥171.5bn、YoY +9%；4Q SoC tester ¥237.2bn，超過前高 ¥191.3bn。
Market / Share：CY2026 SoC tester 市場預估 US$8.7–9.5bn、YoY +26–37%；memory tester US$2.2–2.7bn、YoY +5–28%；CY2025 SoC 市占 66%、YoY +10ppt，memory 市占 61%、YoY -2ppt。
FY3/27 Guidance：營收 ¥1,420.0bn、YoY +25%；OP ¥627.5bn、YoY +25%；NP ¥465.5bn、YoY +24%；GM 約 63%。
News & Reports
OpenAI : WSJ 指出用戶與營收未達內部目標；算力支出與IPO準備度受審查
WSJ引述知情人士稱，OpenAI未在去年底前達成ChatGPT 10億WAU內部目標，且在Gemini成長、Anthropic於程式碼與企業市場取得進展後，年度與今年初多個月度營收目標未達。公司去年簽下約6000億美元未來算力支出承諾，近期雖募資1220億美元，但在高營收假設下仍預期三年內耗盡；CFO Sarah Friar已向高層表達對未來算力合約支付能力與年底IPO準備度的疑慮，董事會近月加強審查資料中心交易。Altman與Friar則共同聲明，雙方在持續取得更多算力上完全一致。
FundaAI指出，去年底 OpenAI 的企業營收彌補了 ChatGPT 的營收。他們達到了 200 億美元的年度經常性營收目標。
OpenAI/AMZN : The Information報導AWS將導入OpenAI代理式AI產品，但部分客戶已轉向Claude與Nova
AWS計畫把OpenAI技術導入Bedrock，Amazon 2月宣布對OpenAI初始投資150億美元，產品將以stateful runtime支援AI agents，並提供OpenAI Frontier協助企業部署AI coworkers；AWS與OpenAI高層預計4月28日對客戶說明agentic AI細節。不過，The Information訪談6家AWS客戶或顧問後指出，部分企業已在Bedrock使用Anthropic Claude、Amazon Nova，或透過其他雲使用OpenAI，初步反應偏冷淡；Inflectra稱其客戶透過Azure接入OpenAI比例已由兩年前約10%降至目前低於1%。
OpenAI/MSFT : Microsoft 修訂OpenAI合作協議，Azure仍為主要雲端但OpenAI可跨雲供應產品
Microsoft宣布與OpenAI修訂合作協議，延長並簡化雙方AI平台合作架構；Microsoft仍為OpenAI主要雲端合作夥伴，OpenAI產品原則上將優先於Azure推出，除非Microsoft無法或選擇不支援所需能力，但OpenAI未來可透過任何雲端供應商向客戶提供全部產品。協議同時規定，Microsoft對OpenAI模型與產品IP的授權延續至2032年，但改為非獨家；Microsoft不再向OpenAI支付收入分成，OpenAI對Microsoft的收入分成則延續至2030年，比例不變但設有總額上限。
GPU : Ornn價格指數顯示GPU租賃價格六週上漲114%；前沿模型推升Blackwell需求與雲商定價權
Ornn價格指數顯示NVIDIA最新GPU租賃價達4.95美元/小時，較3月初2.31美元上漲114%；漲幅與前沿模型發布及Blackwell需求同步，GPT-5.5擴展上下文需B200記憶體餘量支撐，新卡受HBM與光通訊供給限制。B200/H200價差2025年11月縮至0.28美元，2026年2月GPT-5.3-Codex後擴至1.80美元，顯示新模型推升架構替換。CSPs重獲定價權，現貨價領先合約約90天，B200夏季成交價可能突破5美元/小時。
Data Center Capex : JPMorgan指出CY26/27資料中心capex預期續上修；AI推論需求與custom ASIC占比提升支撐半導體供應鏈
JPMorgan指出，雲端資料中心capex預期持續上修，2026年成長率由52%升至63%，代表逾2,000億美元增量支出，2027年初步展望仍為+40%，且尚未假設明顯通膨或commodity cost上行。AI基礎建設能見度已延伸至CY27，NVDA揭露Blackwell/Vera Rubin訂單與需求能見度逾1兆美元，AVGO談及FY27 AI營收逾1,000億美元，MU簽署產業首個五年CSA；北美規劃電力容量2025年底達140GW+，支撐已安裝容量由2025年48GW增至2026年60GW+、2027年75GW+。custom AI ASIC XPU在CY26/27相對GPU占比提升，反映hyperscaler持續擴大內部TCO優勢專案。
AI Infrastructure : SK集團會長指出AI瓶頸集中於資本、電力、GPU與HBM供給
SK集團會長崔泰源在研討會表示，AI產業主要瓶頸為資本、電力、GPU與記憶體；1GW AI資料中心建置成本約500億美元，全球每年新增10–20GW，但南韓目前含傳統資料中心總容量僅約1GW，AI專用容量低於5%，且1GW資料中心實際需1.2–1.3GW備用電力支撐。他指出Nvidia仍高度主導GPU，但推論需求將使硬體與軟體分工更細；HBM供應商在中國以外僅三家，需求強勁導致短缺，若供給擴張過慢，客戶將轉向降低記憶體用量的技術。崔泰源並稱AI衝擊至少延續10年，南韓需與日本擴大經濟合作以提高規模與議價能力。
MSFT : Reuters報導Accenture將Copilot部署至74.3萬名員工
Reuters報導，Microsoft將向Accenture約74.3萬名員工部署Copilot 365，為該AI助理最大企業合約。Microsoft 365企業用戶逾4.5億，但每月30美元Copilot付費滲透率僅略高於3%。Accenture原於2024年規劃最多30萬人使用Copilot，現擴至全員；其20萬名用戶內部調查顯示，97%稱例行任務最高快15倍完成，53%稱生產力大幅提升。
MSFT : Truist指出OpenAI營收分潤上限時點仍不明；多雲彈性與內部模型降低依賴風險
Truist重申MSFT買進、目標價675美元，指出市場主要疑問在OpenAI對Microsoft營收分潤的總上限；歷史20% revenue share仍存在，但OpenAI營收快速成長下，何時觸及cap仍不確定，若停止支付分潤，Microsoft部分成本或毛利率負擔可下降。OpenAI過去一年已與Oracle、Google Cloud、AWS簽雲端協議，原先stateless API模式下，即使與AWS/GCP合作，OpenAI模型API calls仍須託管於Azure；此次更新使OpenAI使用其他合作夥伴建立AI workflow的彈性提高。Truist認為此變化不意外，因Microsoft正以in-house模型降低依賴，算力仍短缺，且在Anthropic 3月新增約100億美元ARR的競爭環境下，OpenAI需避免IP延遲並降低僅綁定Microsoft的限制。
MSFT : Citi指出OpenAI協議重組提高2030年前能見度；API獨家授權取消與營收分潤變動影響利潤率
Citi重申MSFT買進，將修訂後OpenAI協議視為利益交換：Microsoft放棄API獨家授權，換取2030年前對營收分潤與IP存取權的較高能見度。OpenAI現可跨雲端平台分發，Azure仍是主要合作夥伴與首發平台；AGI條款移除後，payment streams更明確。Citi認為若取消Microsoft對OpenAI的營收分潤，潛在利潤率上行約每年50–60億美元、約占Azure AI營收20%，但整體經濟效益仍有不確定性，並反映Microsoft朝model-agnostic平台推進。
GOOGL : The Information指Google與五角大廈簽署機密AI協議
The Information引述知情人士稱，Google已與美國國防部簽署協議，允許五角大廈在機密工作中使用Google AI模型，並可用於「任何合法的政府目的」；此為去年11月非機密AI使用協議的修訂版。報導稱，協議要求Google依政府需求協助調整AI安全設定與過濾器，但文字僅稱系統不應用於國內大規模監控或缺乏適當人類監督的自主武器，且不賦予Google否決合法政府行動決策的權利。逾600名Google員工週一致信Sundar Pichai要求拒絕該協議。
GOOGL :
AMZN : Business Insider 指零售部門以AI-native目標追蹤工程效率提升
Business Insider取得內部文件顯示，Amazon零售部門Stores正以月度工程師使用率、AI工具嵌入日常工作頻率與實際產出衡量AI部署，並要求逾2,100個工程團隊採用AI-native實務，目標將軟體程式碼發布速度提高3倍；另有至少25個團隊今年需把產出提高10倍，進度由高階S-Team追蹤。文件稱80% Stores工程團隊預期採用該實務，截至2月約60%已加入；自研工具AI Teammate已擴至逾700個活躍團隊，Pippin被AWS等團隊更廣泛採用，Kiro採用率與使用率亦上升。
META : 簽署太空太陽能與長時儲能合作，支援AI資料中心用電
Meta 4月27日宣布與Overview Energy、Noon Energy建立兩項能源合作，分別預留最高1GW太空太陽能與最高1GW/100GWh超長時儲能容量，用於支援AI基礎設施與資料中心電力需求。Overview計畫以地球同步軌道衛星收集太陽能，透過近紅外光束傳回既有地面太陽能場，目標2028年完成軌道示範，若成功最快2030年向美國電網商轉供電；Noon則以模組化可逆固態氧化物燃料電池與碳基儲能提供逾100小時儲能，首個25MW/2.5GWh示範案預計2028年完成。Meta表示迄今已簽約超過30GW清潔與再生能源，另支援7.7GW核能協議。
IBM : HSBC指出1Q26利潤率帶動獲利上修；評等升至持有但估值已較均衡
HSBC將IBM上調至持有，目標價由218美元升至231美元，主因1Q26營收符合預期、EPS較預期高6–8%，且利潤率15.7%、年增約195bps，帶動獲利預估上修2–6%。公司維持2026年固定匯率營收成長>5%、軟體業務>10%指引，生產力節省與適度利潤率擴張抵銷Confluent稀釋；HSBC認為軟體仍穩健、顧問業務趨穩，但股價上漲後估值較平衡，進一步上行空間有限。
TTD : BTIG指出Publicis稽核未通過後業務縮減；2Q26後預估下修與代理商審查風險升高
BTIG重申TTD中立，指出Publicis於1Q末通知客戶TTD未通過內部稽核、將不再建議使用該平台，因此將3月下旬起Publicis非JBP業務有意義縮減納入模型。備考調整後，BTIG下修2Q26及之後總支出中個位數、營收低個位數，因假設代理商業務take rate低於公司平均；EBITDA下修幅度達中至高個位數，主因多數opex固定、費用下降不足以抵銷營收壓力。調整後BTIG預估已低於Street，並預期前瞻指引至少反映Publicis影響；額外風險包括Omnicom已啟動稽核但尚無業務受影響細節、品牌預算轉向成效型與walled gardens，以及總經與地緣政治對品牌支出的拖累。
RBRK : Scotiabank指出大型製造企業將加深Rubrik部署；Dell替換與同業競標勝出驗證備份市場替代空間
Scotiabank訪談一家年營收逾200億美元的全球製造企業CIO，該公司2026年IT預算約3.6億美元、年增持平，2026年IT優先事項包括以Rubrik取代既有backup and recovery供應商Dell；Rubrik相關支出預計於2026年放大至600–700萬美元run rate，2027年可能達1,000萬美元。該案中Rubrik在直接競標中勝過Commvault、Veeam與Cohesity，Scotiabank認為反映其security-first架構具競爭差異化；Scotiabank估計Rubrik目前市占略高於10%，legacy vendors仍有約40%市場可被替換。
MU : TD Cowen指出記憶體上行空間轉向週期存續期；LTA毛利率區間與AGI CPU需求支撐DRAM定價韌性
TD Cowen維持MU買進，目標價調整至660美元，採6倍CY27E P/E；報告認為記憶體週期已進入較棘手階段，需求仍強但CY27 EPS維持110美元、僅略高於Street 108美元，股價後續不再主要依賴獲利上修，而是市場是否接受DRAM高定價與高毛利率可維持更久。LTA目前約以60% GM下限與high-80s%上限制定，TD Cowen的base case仍假設1H27 DRAM價格自高檔回落20%、但MU GM接近80%；若CPU-based agent部署規模化，400GB/CPU的agent context需求約可增加200bps出貨量，在低30%需求對低20%供給的短缺背景下雖非結構性改寫，但足以把週期延長1–2季，將影響市場是否願意給予更高 CY27E P/E。
SNDK :
POET : GlobeNewswire報導Marvell取消Celestial AI相關採購訂單
POET 4月27日宣布，已收購Celestial AI的Marvell於4月23日書面通知取消所有Celestial AI採購訂單，包含2023年4月25日首次揭露的初始生產單位訂單；Marvell稱取消原因為POET違反保密義務，揭露採購訂單與出貨資訊。POET表示仍將推進AI與光學網路產品開發，並履行其他客戶交付，包括近期揭露、與另一家科技公司簽訂約500萬美元採購訂單。
VRT : Evercore ISI指出STL收購強化液冷驗證能力；伺服器端散熱設計與1MW+機櫃部署前測試能力提升
Evercore ISI重申VRT優於大盤、目標價350美元，指出收購Strategic Thermal Labs可補強其先進液冷能力，財務條款未揭露。STL專長涵蓋cold plate設計、伺服器端液冷、CDU與建模軟體，vendor-agnostic系統級散熱智慧，使VRT能從晶片到資料中心設施對完整散熱鏈進行建模、模擬與最佳化。Evercore認為，隨AI GPU機櫃密度升至傳統氣冷難以處理、接近1MW+時，STL驗證部門可讓客戶在部署前以類生產環境壓力測試冷卻架構，降低高密度散熱故障風險。該收購使VRT更早進入hyperscalers、OEM、ODM與neoclouds的研發週期，將散熱鏈控制延伸至更靠近伺服器邊界，強化其作為液冷AI基礎設施設計合作夥伴的位置。
BE : UBS指出Project Jupiter改採Bloom燃料電池；2.45GW微電網與800VDC架構強化AI資料中心電力定位
UBS維持Bloom Energy Buy、目標價251美元；Oracle與BorderPlex宣布新墨西哥Project Jupiter將採用Bloom燃料電池，最高安裝容量2.45GW，取代原規劃燃氣渦輪與柴油發電機並整合為單一微電網，NOx排放較原方案降約92%、用水量可忽略。該行認為柴油價格與排放審查推動hyperscaler轉向天然氣備援，BE的SOFC具較低heat rate與排放優勢；1Q26法說可能釋出新增訂單細節，並宣布產能由YE26規劃2GW擴至2027年中約3GW。800VDC資料中心架構若加速導入，BE原生800VDC供電可降低TCO。
AAPL : UBS指出智慧型手機sell-through仍疲弱；iPhone連13個月成長與高階機型韌性優於Android
UBS指出3月全球智慧型手機終端銷量YoY -4.8%，各地區需求仍疲弱，但高階機型表現與整體市場分化。iPhone終端銷量YoY +9.7%，已連續13個月成長，1Q26銷量YoY +11.6%，明顯優於Android陣營；三星雖有S26早期需求穩健支撐，但受產品發表時程影響，3月銷量YoY -5.5%。UBS預期蘋果與三星高階機型韌性可延續，而不含三星的Android陣營仍承壓。
QCOM : Wolfe Research指出Edge AI採用仍受結構限制；手機AI內含價值受功耗與價格點壓抑
Wolfe Research重申QCOM與大盤同步，指出智慧型手機處理器與資料中心XPU的每晶片內含價值不可直接類比，手機端受極低功耗要求、消費者支付能力與摩爾定律放緩限制，AI處理量與美元內含價值均難接近資料中心加速器。報告認為AAPL與其他手機廠商仍會提升端側AI能力，但多數AI處理仍在雲端，這也是AI PC至今未成為實質催化因素的原因；Edge AI作為AI投資主題仍未顯著落地，主因是功耗、價格點與免費效能/功耗改善結束。Wolfe承認AI長期仍可能顛覆手機市場，並稱AAPL新任CEO理解在iPhone正確部署AI的急迫性；但就QCOM而言，近期股價反應較可能來自一檔低擁擠度個股在熱門板塊中的軋空，而非基本面催化。
Mediatek : UBS指出Google TPU機會擴大且ASIC獲利槓桿提高；TPU 8t訓練需求與v9延伸支撐重估
UBS將聯發科納入APAC Key Call Buy，目標價由2,250元上調至3,400元，主因Google TPU TAM與聯發科定位優於先前預期；UBS將2027/28年TPU ASIC營收預估由80億/130-140億美元上修至120億/200億美元，2027年出貨由200萬顆升至300萬顆，對應29% TPU chipset unit share或17% TPU die unit share。該行認為TPU 8t可能供應大型訓練，優於原先偏輕量推論假設，Cloud ASIC OPM由高20%/30%上修至36-37%，TPU對2027/28年EPS貢獻估72/127元；2027/28 EPS上修33%/45%，目標價基於25x 2027E PE，風險在智慧手機需求與成本壓力。
