股癌EP 658 逐字稿 ：附專有名詞解釋、節錄

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擦鞋童的狂歡與警鐘：市場情緒沸騰下的回檔假定

希望五月可以維持這樣的漲勢，但用我自己內心的聲音來說，我覺得這個漲勢應該是沒辦法持續多久，因為真的他媽太瘋狂了！所以自己會做一個假設：後面應該會有一些蠻像樣的回檔會出現。一定會有一些「上車」的機會，只是你沒辦法確定是五月初、五月中還是到六月中。但反正該出現的都會出現，如果沒有做好準備，就算你前面多賺個幾天，後面都會收到蠻大的打擊。

其中一個我蠻喜歡的指標就是觀察市場情緒。當然，現在去講誰是擦鞋童這都很奇怪，因為擦鞋童從一萬點擦鞋子擦到四萬點，擦鞋童自己都已經開鞋店了，所以不要整天去笑人家在擦鞋！但我們的感受是，當注意到市場上某些標的其實走得好好的，但開始會有很多人出來罵說：「啊他怎麼下跌了？怎麼他之前都不會跌？他怎麼下跌了？」

其實聽在有一點經驗的人耳中，就會知道：「你到底在講什麼？股票本來就是漲漲跌跌啊！」可是有時候股票連續漲一段時間，大家就真的會相信股票是不會跌的。那個時候呢，可能就會有一些引爆的行情出現。所以就靜待，希望後面都可以順利的度過各種難關。

預算不設限的味蕾實驗：用紅酒填滿酒櫃的財富自由體驗

最近在自己的生活體驗上，我覺得又再一次的更上一層樓。搞了紅酒櫃之後，理論上可以放 70 幾瓶，我本來想說以外行的角度剛切入，找一些名莊補一補，慢慢看，搞不好一兩年才把它裝滿吧？結果兩個禮拜就裝滿！所以前輩講的是對的，小型酒櫃真的是不夠用。當然我也想要更大的酒櫃，可是家裡不夠大，放那麼大的酒櫃會佔用到大家的使用空間，所以之後再找一些空間去做出場吧。

我有想到，因為可能今年或明年有機會去投資一些餐廳，或許可以把酒放過去。如果用公司的名義買一些高單價的酒，餐廳也不一定賣得出去，但如果在 Menu 上面看得到，一定很多人想打卡拍照來朝聖。如果有賣掉我們再看怎麼結，沒賣掉我就自己把它喝掉，這可能是不錯的選擇，也解決了不要在家裡放他媽一堆東西的困擾。

平心而論，紅酒收集是一個蠻有趣、蠻好玩的事，在非常誇張的採買中，心中還是很踏實的。很感謝那些長輩若有似無的引導我入坑。這感覺跟股票部位有點像：一個波段我賺 500 萬，出場時我就留 50 到 100 萬的部位在那邊，我怎麼都不會再賣。因為我認知是：我已經在你身上賺過錢了，這就當成公司免費送我的股份！這是一種心理帳戶的心態，有時候就會注意到一些非常誇張的報酬率，雖然對淨值沒太大影響，但就是一個爽感。

遊戲王卡與公仔的侷限性

我也喜歡收集遊戲王卡或公仔，但後來發現遊戲王卡的發行商真的就在割韭菜。雖然我沒賣出任何收藏，但你發現有些號稱限量的東西後面又狂出，真的是不爽，就懶得收了。公仔則是空間永遠不夠，最後只能送朋友。紅酒有趣的地方在於：放滿了，你就把它喝掉！超爽！

價格不是絕對，自己才是最好的裁判

我的紅酒之旅才剛啟動，但我用非常高效率在做嘗試。我開了酒喝個一兩杯，就交給朋友鄰居處理掉。他們可能覺得花這個錢有病，沒關係，讓這韭菜來花，我想試味道，試到就好。

最近看了 YouTube 頻道「Our Poor Decision」，他們開各種酒，而且很誠實，如果超貴的 Cult Wine 喝起來不好喝，他們就直說。這跟我的目標很類似。我想知道大家吹捧的東西到底是什麼，因為預算不是我最困擾的事，所以我都可以拿來試。當你沒有用 CP 值去看它，你就可以很客觀選出你喜歡的味道。

昨天跟朋友喝了鹿躍酒莊 (Stag's Leap) 的 CASK 23 和 Screaming Eagle。Screaming Eagle 是 Cult Wine，價格貴十倍。貴十倍的人會想辦法講出它深度夠、尾韻長，它確實好喝，但我真的覺得沒有差別到那麼大，盲測也不一定喝得出來。

買這些高價酒，很多時候圖的不是那個味道（因為過某個價位後都有一定水準），而是圖在「特別的時間點」，拿出一瓶大家都覺得了不起的東西，跟有歷史、有共同回憶的人分享。價格是輔助，味道也是輔助，重點是：找到好喝的酒，在對的時間跟對的人喝。就像當你沒喝過那些酒之前，你說便宜的就好喝，人家會說因為你沒喝過；但當你都喝過之後，你就很有底氣去做評論。我圖的大概就是這樣的感受。

今天早上看到 輝達 (NVDA) 執行長黃仁勳 (Jensen) 的訪問。我不太喜歡像微軟的 Bill Gates 或 OpenAI 的 Sam Altman，我覺得這兩個人蠻猥瑣的，整天放屁話說什麼「AI 好危險、政府應該監管」。所以我蠻希望 Elon Musk 的官司可以搞出點什麼。

Jensen 在訪問裡提到，這些人就是有「God Complex（神仙情結）」，覺得自己是神了！手握一些權力，就開始講些東西來嚇別人。

寫 Code 的本質改變了，但工作不會消失

當年 Jensen 曾說以後不用花太多時間學 Coding，結果臉書上一堆人說軟體工程師要全部失業。但你看美國軟體工程師的數據統計，確實在疫情超額招募後有下滑，但現在需求是有在上升的！

只是現在的軟體工程師，跟以前負責的東西有差別了。以前花很多時間在 Coding；現在的軟工，是坐在那看 Cloud 怎麼幫他 Coding，他只要做檢查跟調整。從體力活變成了「監管、控制管理跟扛責任」。出問題的時候，老闆不能把 AI 電源斷掉，他只能幹你這個軟體工程師，扣你薪水、把你踢出去！所以，一定要有一個可以究責的對象。

Jensen 自己舉了個很棒的例子：很多人拆解別人的工作環節，看 AI 能不能做，就宣判誰的工作會被取代。但如果把 Jensen 去識別化，這人整天就只是「按電話然後講話（Tap the phone and talk）」，薪水還超級高！按這邏輯他絕對是優先被取代的對象。但我們都知道 AI 沒辦法變成 Jensen。

同樣的道理，當你發現 Coding 速度變很快，就說軟體工程師不需要，你就是犯了一樣的錯誤！不要一直用「零和思維」看事情，過去兩三年 AI 已經創造了 50 幾萬個工作，這是以前無法想像的。

AI 時代的真假產品與軟體股的逆襲潛力

會聊這個主因是看到 Palantir (PLTR) 的財報（雖然不是我的持股），它意外繳出讓大家嚇到的數據，Seats 是擴張的，打破了大家說「SaaS 公司會因為 AI 死掉」的末日論。

在 AI 資訊爆炸時代，我看最受不了的就是那些講高空哲學的人，說以後不用 APP、不用 iPhone。你說要建 APP 不用成本嗎？就像一堆人跑去養龍蝦，我問你：你到底交付了什麼產品？你只是燒了一堆 Token 而已！所以我現在會想驗證「到底誰有交出真正的產品」，而財務數字就是最公道的東西。

Palantir 以前被嘴根本不是軟體公司，是顧問公司（因為顧問公司估值較低）。沒想到在 AI 時代，這樣的商業模式變成利多！因為它需要大量的 FDE（前端部署工程師），去把你那些屎山代碼跟垃圾資料弄成可視化的決策工具。這是需要花很多人力處理的，恰好就是 AI 短時間內無法取代的東西。

如果我要買軟體股抄底，像 Cloudflare (NET)、CrowdStrike (CRWD) 跟 Palantir (PLTR) 就是我心中比較難被搞到的公司。其他公司我都先打問號，像 Adobe (ADBE) 我覺得有機會會 BBQ（死翹翹）。雖然專業設計師還是大量使用 Adobe，但初階應用（老闆叫你隨便生一張圖）全部被 AI 拿走了。所以它估值被打壓是合理的，因為確實會掉一些客人。

但價格壓到一個程度，如果夠便宜，下一個趨勢起來時還是有爆發機會。像 Salesforce (CRM)，我覺得它已經算 Neutral（中性）了。它很快導入了 Agentforce，把複雜操作簡化成對話框。只要手上有現金能快速 Pivot（轉向），它或許能像過往一樣化腐朽為神奇。

目前市場資金都在 CPU 帶動的硬體股上，下一個輪動我們就會觀察軟體股有沒有機會。巨頭也是一樣，以前大家說不要拿 Google (GOOGL) 跟 微軟 (MSFT)，因為 AI 模型會取代軟體。但財報開出來，一切都是 FUD（恐懼、不確定與懷疑），AI 確實是在幫大家賺錢的！

聯發科 (2454) 的神主牌佈局：AI 晶片後段封裝的兩手策略

最近台積電先進封裝研發大將榮退後加入 聯發科 (2454)，市場討論很多。我們追蹤過往案例，很多時候這種神主牌只是在業界遠近馳名，找來以後談生意比較好，當然也可能是有特殊安排，想要在 台積電 (2330) 獲得更多封裝產能。

Google (GOOGL) 的 TPU v8 跟 v9（5921 跟 5922），大家應該倒背如流了。5921 目前看數字，CoWoS 前期 40K，隔年拉到 150-180K，前段後段都在台積電。但走到 5922（HF）的時候，共識是前段在台積電，後段跑到 Intel (INTC) 的 EMIB 去做。

現在多了一個台積電大將加入聯發科，是不是要把後段敲回來？市場謠傳 聯發科 (2454) 其實有開兩條線：一條走 EMIB，一條還是想留在 CoWoS。這絕對是背後老大 Google 授意的，因為怕 Intel 出包。

Intel (INTC) 封裝良率大家以為是屎，結果意外產生很多機會。最近 Intel 噴到我有點看不懂，甚至想找機會丟出來。但它過去常常在關鍵節點出包。聯發科跟 Google 應該都有個 Backup Plan（備用計畫）在台積電。現在有門神進來守護，轉回台積電的機率變高，但因為 5921 都還沒大放量，現在討論 5922 還太早，後續可以持續關注。

股癌 QA 環節

QX：綜合小老闆 提問/留言主旨：Google, Amazon 自研晶片會威脅輝達嗎？

• 兄弟你這討論是 23、24 年大家就一直講的。當時花很多心力告訴大家 GPU 不會把 ASIC 殺掉，後來又講 ASIC 不會把 GPU 殺掉。
• 目前晶片整體供不應求，沒有誰把誰幹掉的劇本。重點是誰能短期搶到更多市佔。
• 雲端巨頭自己都還是 輝達 (NVDA) 的大客戶。Google 有自己的 TPU，但客戶要用雲還是會用到輝達的東西。這是並行交錯使用，等變成紅海市場我們再來討論誰威脅誰。

QX：翻桌寶 提問/留言主旨：記憶體模組法說看好，公司砸錢囤貨，但股價反應平淡

• 既然持有了一陣子，就只是合適下車的問題。美光 (MU) 之前跌下去大家說破底，結果也是直接噴射。
• 台灣的記憶體跟被動元件其實比較慢，主因是台灣題材太多了！現在已經回到「台灣錢淹腳目」的時代，大家真的要好好努力。
• 記憶體基本面大家都知道缺貨、會漲價，蘋果財報也證實記憶體成本會上升。基本面好，但股價不一定馬上動，就像輝達跟 AMD 之前也橫盤很久。沒看到太大問題就可以繼續等。

QX：蘆洲柯佳嬿 提問/留言主旨：出國進修留學，90% 資金在台積電，人生大事 vs 投資持有如何取捨

• 我覺得錢就是要拿來花的！我身邊林口年收三五百萬的新銳工程師，也整天靠北沒錢想省錢買股票。這症頭不管年收多少都有，心態過不去，想把錢丟市場滾。
• 但市場不好時，你就會看到現動說「賠掉不如買台車吃掉」。人生目標要完成，錢就該花。
• 因為我們懂工具，可以有折衷手段：股票質押。質押利率大概 2% 多，非常低利，而且通常可以無限展延。你可以先把股票質押借錢出來出國唸書，真的火燒屁股再賣擔保品還款就好。這樣東西不用賣，也能實現夢想。但提醒快樂寶貝：要量力而為，不要亂質押搞到大爆炸。

QX：耶穌釘手中 妓女怎麼賺錢(猜台灣地名-永康) 提問/留言主旨：發哥自估 2027 ASIC 市佔 10-15%，市場傳言 20% 算不符預期嗎？紅牛跟十字架共同點是提神。

• 妓女怎麼賺錢跟十字架笑話都不是我講的！
• 市場確實會提早喊恐怖數字。但發哥講完後，券商報告開出的數字有些比小作文還高，EPS 甚至看到 400！我之前看研調報告估 6-8000 萬顆覺得太樂觀，結果券商報告敢這樣寫。
• 發哥過去漲很多了，這代表我們的想像力可能還不夠豐富。手機論述轉成 AI 後市場非常買單。我自己抓的數字會打個八折，我覺得有機會到，但現在大家偏樂觀。
• 公司說法不算不符預期，是講完後別人才去做 Upgrade。要擔心的是會不會有人先買好趁機倒一波，這是波段必然發生的起伏。

QX：股癌認證的邊緣人 提問/留言主旨：邊緣運算的前景，死活分不清

• 邊緣運算就是泛指不在 Data Center 裡，而是在你口袋、電腦、家裡或辦公室的運算能量。
• 上一波炒這話題是 AI PC，結果證明是個 Joke（笑話）。我們買了覺得華而不實。未來會不會爆發？可以合理期待，因為低延遲、反應快、不佔流量是廠商跟使用者都想要的。
• Google 財報提到，TPU 外銷算是 Cloud 策略一環，客戶希望把算力放在自己的機房。這算邊緣運算嗎？可能也算，因為不在 Google 中心化的 Data Center 裡。以後界線會越來越模糊，或許根本不用特別去討論這個東西。