▎請多支持股癌 EP657 (Podcast傳送門)
上禮拜跟大家聊到，可以觀察 台積電 (2330) 接下來投信的買盤。過去幾天投信真的有進來買，但我們那時候有列出一個但書：如果外資真的要死命灌，可能會遇到較大壓力。回頭看，外資一天賣了 18,000 多張，一天賣了 2 萬多張，看起來外資就是不想讓 台積電 (2330) 繼續往上衝。
我心中本來有個劇本：希望資金動能灌到 台積電 (2330)，就像之前灌到 聯發科 (2454) 一樣，這種平常以為不會動的大牛股，突然起噴射會漲得超級恐怖。但外資一直站賣方，就看他們賣到什麼時候。高盛（Goldman Sachs）之前喊 聯發科 (2454) 目標價 2454 元，那 台積電 (2330) 目標價是不是 2330 元？我覺得這兩者的上限應該都不在這邊啦，只是現在籌碼面外資決定要賣，就要等賣壓走完。
資金流動現象盤面特徵投資者策略台積電吸血期出現「垃圾盤」，台積電獨強，中小型股直接殺爆、光通訊跌停。避開擁擠的中小型股，觀察權值股動能。台積電橫盤期權值股休息，資金溢出，中小型股再次復活轉強。尋找跌深反彈或具備基本面支撐的中小型股。類股代跑期軟很久的 記憶體 與 被動元件 趁機表態。關注落後補漲族群的法人買盤與報價趨勢。
記憶體與被動元件的突圍
在行情模糊時，有些東西跑出來了。軟非常久的記憶體直接集體表態。旺宏 (2337) 法說會上，老闆直接轉為超級利多。旺宏老闆以前大家都說好時他不敢講好，現在終於出來說自己很好了。我們看旺宏的產品線，確實很多有漂亮的漲價，特別是 MLC NAND 跟 NOR Flash 價格都不錯。
台股的被動元件也在禮拜二趁機跳出去。其實台股被動元件已經 Underperform 海外很久了，像日本的被動元件大廠（如 Murata 村田），或是韓國的三星電機 SEMCO (009150.KS)，股價早就直接射出去了。我們在基本面的考察證明是對的，你瘋狂看到一堆漲價信跑出來。如果你覺得台灣被動元件不動，其實可以輕易買到日股或美股的相關標的，但說不定台股後面就會跟上。
Intel 封裝良率高達 90% 的震撼彈
聯發科 (2454) 潛在利空解除與供應鏈新局
最近市場聽到一些有趣的新狀況，屬於比較前瞻的資訊，大家等公開資訊出來再做確認。
大家都知道 聯發科 (2454) 最近非常強勢。我們過去聊到這家公司潛在的隱憂就是：「Intel 的東西會不會做不出來？」最近透過多方考察發現，Intel (INTC) 在後段封裝（Assembly）的良率已經拉到 90% 了！這數字去跟 台積電 (2330) 比當然還是蠻差的，但絕對已經是可以量產的水平了。
這數字目前 Buy-side 或 Sell-side 分析師可能都還不太知情。為什麼？因為很多人是從「載板端」去 Check。Intel 的 EMIB（先進封裝技術）載板，很多人透過台系或日系載板廠確認，發現埋電容（IPD）那塊良率不太好（大約 30-40%）。所以大家就假設 Intel 後段封裝良率也很差。
我之前節目提過，聯發科 (2454) 潛在利空就是 Intel 做不出來。現在要修正了！如果 Intel 的 EMIB 可以拉到 90% 良率，代表後面會更高。載板只有 30% 良率不是大問題，就像當初 GB200（Grace Blackwell）量產時，代工廠良率也只有 40-50%，後來慢慢 RAM 上去。
如果 Intel 封裝良率這麼高，它有機會在後面多拿到封裝訂單。雖然 Intel 前段製程（像 18A）一兩年內還是困難，但後段封裝這塊，你甚至可以直接把 Intel 視為「非常專業的後段封裝廠」。說不定封裝業務有機會讓公司財務數字變好看，這也是 Intel 高層有底氣的原因。
這帶動了市場敘事。像之前聊過的 愛普 (6531)，就是在做 Intel 載板裡面的被動式矽電容（IPD）。這算是破除了 台積電 (2330) 獨大的利空嗎？我覺得不是，馬斯克說得對：大家是非常缺算力的。只是排隊等台積電的客人有機會跑去 Intel，但如果台積電開出更多產能，客人還是會回來下單。
顛覆 iPhone 沒那麼簡單
OpenAI 與立訊合作的 Agentic AI 手機夢
聊兩則重要的新聞。第一個是 OpenAI 跟 立訊精密 (002475.SZ) 要做原生的 AI 消費設備（Smartphone）。這手機可能沒有 APP，把 APP 藏在 Agentic 任務列後面。
我們是 AI 多頭，但沒辦法無腦尬吹。要取代 Apple (AAPL) 的 iPhone 沒這麼簡單。去挑戰 Google Pixel Phone 或是 Samsung (005930.KS) 還有機會。之前 AI Pin 大家覺得 Early Adapter 會大買，結果直接 BQ（死翹翹）。就算評測說好話，大家試用發現這東西走得太前面。
手機的載體已經跟我們的使用習慣綁死。如果你在 iPhone 給我一個 Agentic AI 的 Interface，讓我去操控既有 APP（像券商軟體、LINE、Facebook），這我接受度比較高。我們習慣是很鐵的，如果一個產品說要直接顛覆大家想像，蠻高機率會受到迎頭痛擊。
供應鏈這邊已經有人挖出，手機晶片由 高通 (QCOM) 跟 聯發科 (2454) 供應，一顆 120 美元。小作文馬上算出天價營收，但我不認為它能賣幾千萬台。因為進品手機（中系、美系、韓系）也會立刻跟上 AI 功能。再者，夥伴是 立訊精密 (002475.SZ)，品質要挑戰 iPhone 還是比較困難。
Meta 爆買 AWS Graviton 的算力焦慮：伺服器 CPU 排擠效應下的消費級記憶體飆漲
第二則是 Meta (META) 簽了 Multi-billion dollar agreement，向 Amazon (AMZN) AWS 購買大量 Graviton 5 部署。幾個月前 AWS 致股東信就提過，目前供不應求，一堆客戶要把 Graviton 全包下來。
Meta 在 CPU 部署非常激進。我們用 Tens of millions of cores 去推算，一個 Graviton 有 192 個 Core，除下來大概是 520,000 顆晶片！這還只是保守估計。目前市場 CPU 非常火熱，台系 CPU 相關 Supply Chain 全部動起來。
有趣的是，消費級的 CPU 也動起來，這是在賭一個「排擠效應」的劇本。
就像我們之前大膽假設記憶體：
- DRAM 最缺的是 HBM。NAND 最缺的是企業級伺服器使用的 eSSD。結果飆漲的卻是被排擠的 DDR3、DDR4，還有 MLC NAND 跟消費級 cSSD！
Intel (INTC) 在法說會明示要把產能輸出給伺服器，所以消費級 CPU 會產生排擠現象。但消費性終端需求目前不太好，這個排擠需求能走多高還不確定。市場有資金跑去買單這個故事，很多人除了買 Intel (INTC)、ARM (ARM)、AMD (AMD)，還跑去買 AMD 的長期 CPU 夥伴元件。我這塊比較保守，但還是跟大家分享這個邏輯。
股癌 QA 精選
QX：sover Chen 提問/留言主旨：主動型 ETF (姚池金母) 能否打敗巴菲特十年魔咒？
- 巴菲特的十年之約跟基金經理人對賭，他自己抓若干點都沒辦法打贏大盤。大盤確實是非常可敬的對手。台股今年非常紅的是主動型 ETF（瑤池金母）。一兩年前是高股息 ETF，再往前是 ARKK（木頭姐）。我不是要 Diss 瑤池金母，它的選股我也非常喜歡。只能說江山代有才人出，我們當然希望瑤池金母可以旺個 10 年擊敗巴菲特。但按過往經驗，長期贏大盤很不容易。你說你要不要自己去買大盤或台積電？如果你覺得自己眼明手快，現在哪個紅就去尻哪個，那是可以的。但我這邊一向只會推薦大家走最樸實無華的 0050、006208 跟 VTI。對於沒花太多心力，或花很多心力卻幹不贏大盤的人，我都推薦簡單的產品。
QX：小陽 提問/留言主旨：買房不想賣股，0050+713 融資維持率建議
- 你明年要交屋不想賣股票，想配 00713 拉高維持率。抓大盤回檔 35% 偏危險，雖然機率偏低但有機會發生。因為你是把錢壓進去，如果薪水沒辦法補錢進去拉維持率，就比較冒險。除非你有穩定金流、隨時可降槓桿、苗頭不對會提早自我了斷。我對開槓桿的認知是：一定要設停損。你槓桿開下去，一定要帶獲利回家；如果用槓桿去凹，凹到某個程度一定要認輸，不然市場遲早會讓你認輸。最近很多「晴天收傘」案例，券商不讓你壓股票或到期不續約，大家都在借錢買股，行情反轉會很可怕。大盤只能邊走邊看，預測的都是神棍，你自己要有心理準備。
QX：戲股孟公安 提問/留言主旨：如果只有3千萬台幣本金的投資設定
- 我剛好手上有個新開的帳號，大概就是只有 1 千萬台幣。這是一個相對值，像有市場大哥開股期帳號短時間翻很高倍數，旁邊人吐槽：「廢話，我背後有幾十億我也敢亂玩賭很大！」有錢人小孩做什麼都比較會，是因為他「沒有後顧之憂」，出事可以補錢，心態差很多。那個 1 千萬的帳號，是我今年績效最好的，因為不管怎麼質押或融資，我都操作得蠻淡定的，BQ 了也不會怎樣。如果資金小，我勢必會使用比較大的槓桿。雖然我在節目一直反推大家不要用太多槓桿，那是因為聽眾是不特定多數人，我不知道你們的心理素質，如果扛不住壓力最後績效會很爛。但我自己扛得住。當錢變大時，槓桿比例就會變小。怎麼衡量錢變大？當你發現出貨沒辦法在兩次的五檔內出掉，部位塞不下，就沒必要透支信用借錢壓，因為會卡住出不掉。
QX：L 提問/留言主旨：試單重壓邏輯與十日線停損是否算凹單
- 在股票操作裡，同一檔多頭股票有人賺有人賠，因為大家有自己的停利停損標準。買突破跟紅K守五日線完全沒問題。你說改 10 日線算不算凹單？這不叫凹單，這叫「戰略彈性」。我很驕傲自己是蠻有彈性的人。像台積電亂拉那天中小型股爆掉，本來鎖漲停被帶下來，我就繼續買它。你本來守五日線，如果剛好遇到川普放消息大盤崩掉，摸到就砍，久了在震盪盤你的錢就不見了。不要把資金抓太滿、槓桿打太大，逼自己做情緒化決策。這檔股票過往回測就漲在 10 日線，為什麼要用五日線停損？波段跟短線的「進場點」是一樣的，但「出場點」心態有差。短線如果漲停扣不住往下倒，今天就直接走；波段的話進去就會等待。有故事的東西我願意等波段，純買線型的我怕車太擠被倒貨就會先走。
