CITI
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台積電（2330.TW）AI 大週期加速：花旗評論
我們進一步調升台積電的獲利預測，並首度納入 2028 年的估算。目前強勁的 AI 需求不僅限於 GPU 與 ASIC，更已延伸至伺服器 CPU、網路晶片及共同封裝光學元件（CPO）等更廣泛的生態系統。儘管面臨高額資本支出帶來的折舊壓力及通膨環境，
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華碩電腦 (2357.TW)：蓄勢待發的 AI 動能
花旗觀點：在近期 PC 供應鏈公司舉行一系列財報會議後，市場已普遍體認到 2026 年 PC 產業的出貨展望較為疲軟。然而，華碩在 AI 領域的發展令人振奮，其伺服器業務已獨立為基礎設施事業群（ISBG），並預計今年將增長 50% 至 100%
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億豐（8464.TW）：2025年第四季毛利率與匯兌收益優於預期，2026年利潤率擴張趨勢不變
第四季財報表現與市場展望 儘管營收略低於預期，億豐 2025 年第四季毛利率仍維持在 59.0% 的高水準，主要歸功於關稅負擔減輕以及產品組合持續優化，展現了公司強大的基本面。近期受資金輪動與 MSCI
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來億-KY (6890.TW)：2025年第四季毛利疲軟導致業績不如預期，2026年上半年展望欠佳
花旗銀行觀點與財報分析 來億 2025 年第四季淨利為新台幣 9.63 億元，較去年同期減少 20%。雖然此表現大致符合本行預期，但比市場共識預估低了 10%。業績下滑的核心原因在於毛利率顯著縮減至
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聯詠 (3034.TW)：2025 年第四季業績超預期，但受記憶體成本上漲影響，展望較為疲軟
花旗銀行（Citi）認為，聯詠 2025 年第四季的業績表現優於預期，其毛利率主要受惠於匯兌利益以及優化的產品組合。根據 2026 年第一季的財測指引，營收預計將與上季持平（取中位數），毛利率則預計季減
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估值與下行風險
台光電 (EMC)： 我們的目標價設定為新台幣 2,100 元，係基於 2026 年下半年至 2027 年上半年預估每股盈餘 (EPS) 的 25 倍本益比計算。我們認為 25 倍的本益比是合理的，理由包括：1) 在 AI ASIC 伺服器市場擁有極高市佔率，其中 AWS Trai
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台灣 PCB 與銅箔基板產業 AI GPU/ASIC 帶動持續上升週期；首評台光電 (EMC) 與台燿 (TUC) 給予「買進」評級
花旗觀點 (CITI'S TAKE)
我們對銅箔基板（CCL）產業持正面看法，主要基於 2026 年預估的出貨量與平均售價（ASP）成長。我們認為該板塊近期的股價
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台灣半導體產業
AI 晶片測試——先進封裝時代背後的隱形基礎建設；首評旺矽 (MPI) 給予「買進/高風險」評級
2026 年 1 月 9 日 | 花旗研究 (Citi Research)
花旗觀點 (CITI'S TAKE)
最先進的封裝技術已成為 AI 晶片不可或缺的一環，因為系統效能現
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台灣電子零組件與設備 首評奇鋐（AVC）與雙鴻（Auras），評級買進：乘著液冷週期的浪潮
花旗觀點 隨著熱設計功耗（TDP）上升，AI伺服器正從氣冷轉向液冷，擴大了每機櫃的散熱內容價值，並為具備驗證能力及可擴充非中國產能的供應商創造機會。微通道上蓋（Microchannel lids）藉由將部分
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NVIDIA (NVDA.O)：營收加速至 2026 年；目標價上調至 270 美元；維持買進
花旗觀點
輝達（NVIDIA）公佈 1 月季度營收指引為 650 億美元，高於市場預期的 630 億美元，激勵盤後股價上漲 5%。隨著台積電 CoWoS 晶圓產能預計明年增長至 120 萬片，加上近期
