2026 年初，Oracle 公布最新一季財報時，市場最驚訝的不是營收成長，而是 AI 基礎設施需求的爆發速度。財報公布後，Oracle 股價一度在盤後上漲接近 10%。其中最受關注的是 Oracle 的雲端基礎設施業務（OCI），單季營收成長 84% 至 49 億美元。公司甚至預測下一個財年的營收可能達到 900 億美元。
然而，如果回頭看 Oracle 過去幾個月的股價，就會發現即使 AI 業務快速成長，Oracle 的股價仍然經歷了一段明顯的回檔。市場擔心的不是需求，而是資本支出
Oracle 的 AI 成長需要大量的 資料中心投資。本季 Oracle 的資本支出（CapEx）達到 186 億美元，全年預計可能高達 500 億美元。對於一間原本以軟體為主的公司來說，這樣的投資規模相當巨大。這也是市場最近壓抑股價的重要原因。
投資人擔心的不是 AI 需求，而是如果 AI 投資過熱，這些資料中心是否會變成過剩產能？這種擔憂其實在整個 AI 基礎設施產業都存在。不只是 Oracle，像是 Microsoft、Amazon、甚至 Google 的雲端業務，也都面臨類似的質疑。
Oracle 的一個關鍵策略：讓客戶出錢買 GPU
Oracle 對這個問題的回應，採用一種新的商業模式：讓客戶自己出資購買 GPU。Oracle 負責提供資料中心與雲端平台，而客戶則提前支付硬體成本。這種模式讓 Oracle 可以快速擴張 AI 基礎設施，而不需要承擔過多負債。
目前 Oracle 已經簽下 290 億美元的相關合約。如果客戶願意提前為 GPU 付錢，代表 AI 算力需求確實非常強勁。
AI 需求其實還在加速
另一個常被忽略的因素，是 AI 運算需求本身正在快速擴張。AI 的應用模式，最近幾年經歷了三個重要轉變。
- 最早是大型語言模型的出現，人類向 AI 提問，模型生成回答。
- 接著是推理模型的興起，AI 在回答之前需要生成大量 tokens 來「思考」，運算量開始暴增。
- 現在則進入 AI agent 時代。未來企業會同時運行大量 AI agent，每個 agent 又會反覆調用模型。
這意味著 AI 的算力需求不只是增加，而是呈現 指數級成長。在這樣的背景下，AI 基礎設施可能還在非常早期的階段。
除了雲端運算之外，Oracle 還有另一個強大的武器：企業資料庫。Oracle 的 Multicloud Database 業務最近成長 531%，遠高於雲端基礎設施。AI 需要資料，而全球大量企業資料仍然存在 Oracle 資料庫中。當企業開始部署 AI 系統時，最自然的選擇就是把資料搬到雲端。
這讓 Oracle 在 AI 時代仍然掌握一個核心位置。
AI 反而可能強化大型軟體公司
市場常見的觀點是AI 會讓 SaaS 軟體被快速取代。
但 Oracle 的管理層認為，事情可能正好相反。
AI coding 工具讓大型軟體公司能用更少的工程師，開發更多產品。Oracle 已經開始利用 AI 建立新的 CRM 與銷售自動化工具，甚至連官方網站都是 AI 工具生成。更重要的是，企業核心系統例如銀行系統、醫療系統或供應鏈系統，往往涉及複雜的監管與安全需求。這些系統很難被新創公司快速替代。因此 AI 反而可能強化大型企業軟體平台的優勢。
如果把這些因素放在一起，就會看到 Oracle 正在嘗試建立一個完整的 AI 平台
- AI 資料中心
- AI 資料平台
- 企業資料庫
- 產業應用軟體
這種模式與 Microsoft 和 Google 的 AI 策略非常接近。差別在於 Oracle 的核心資產不是搜尋或作業系統，而是 企業資料與資料庫技術。
因此 Oracle 的股價波動，其實反映的是AI 基礎設施是否會成為下一個長期產業週期。如果答案是肯定的，那麼 Oracle 這間老牌資料庫公司，可能正站在新的成長曲線上。
